威高股份(01066.HK)近期交流纪要

总结：

1.公司中标结果总体看不错。旗下的威高海星、威高亚华两个品牌分别提交的四个产品均成功中标。其中，威高海星的4个产品均在A组；威高亚华的陶瓷-聚乙烯类髋关节、合金-聚乙烯类髋关节2个产品在A组，陶瓷-陶瓷类髋关节、膝关节2个产品在B组。

2.政策解读：①竞价规则：按照产品部件，伴随服务报价，同一企业服务报价需要一致。 髋关节按照3个产品，膝关节按照1个产品申报价格，1个企业只有1 个申报价格，中选企业未申报产品视为未中选产品中选规则。同一竞价单元按照价格由高到低排序，入围企业竞价不得高于有效报价。7家企业最多6家入围，入围企业价差合理范围下中标。如果A组企业价格不高于B组企业最高价，或者陶瓷对陶瓷报价不高于陶瓷对聚乙烯，合金对聚乙烯报价，也可以中标。②分量规则：同一单元最低价企业获得医院填报的需求量，其他中标企业获得医院填报的意向采购量，剩余量从中标的非最高产品中选择。把国产和进口放在一个平台上来竞争，个部件的报价以及跟台服务单独报价。从未来的服务来看，威高以及国内品牌的可能比国外的品牌更有优势，能够给医生提供更便捷的服务。国产关节在未来会有一个比较好的发展。

3.此次只是对初次的髋、膝产品做了一次国家集采，关节除了这4个初次产品之外，还有翻修、定制这样的标外产品，这两个细分领域各个厂家呢也有不同的布局。威高的翻修和肿瘤定制也有一定的销售，在未来这两个领域会有一个更大的发展。未来的销售模式，在中标后可能会有一些变革，会根据基材价格去修改销售政策。未来会加强与大型平台经销商的合作，小型经销商会逐步去承担跟台服务。

Q&A：

Q:此次集采对毛利率以及销售费用率率的影响；脊柱集采的展望。 

A:陶对陶的陶瓷内衬采购价太贵，毛利率会有一定幅度的降低；陶对聚，金对聚，膝关节毛利率差异不会太大。行业销售模式不变，而销售逻辑发生变化，销售费用率一定会降低。 未来10年关节和脊柱量会越来越大。脊柱手术风险大，规则可能会比关节 更宽泛。虽然脊柱企业多，但是这个行业门槛很高。威高有8000套脊柱的工具在全国周转运用，作为脊柱第一品牌，中标顺理成章。 

Q:集采后量和份额是不是有了提升？ 

A:海星主要是针对大中型医院，亚华针对普级市场。对于剩余量，威高很有信心，中标价格也在40分位，量肯定会大。

Q:陶对陶和陶对聚的价格差不多，未来哪个组的份额会提升？ 

A:医生在选择陶对陶或者陶对聚时不是基于成本。陶对陶适合一部分年轻人， 如果术者没有很好的经验，他的第一选择是陶对聚。但是在欧美陶对聚是竞标的， 相信在未来按照欧美有几十年经验的情况下，以后陶对聚的份额会更大。

Q:明年脊柱可能会招标，目前的渠道库存是什么情况？

A:在去年下半年和今年上半年，经销商已经在去库存。威高作为脊柱行业龙头是负责的企业，不会让经销商去压货，对于经销商不常用的库存也在进行调换。同时也在降低威高自己的库存。

Q:翻修和定制每年大概有多少万台手术？关于未来跟台的安排。 

A:翻修大概10万台。翻修师傅需要使用自己的工具，设计翻修的工具威高的强项，未来会将翻修这个品类做到极致。跟台服务的成本不会很大，只要数量足够。Q:本次集采只做了初次的全髋和膝关节，半髋和单髁在集采后价格高出不少， 那么这两种未来价格会怎样变化？ 

A:半髋和单髁没有做集采是登记系统的量不够大。半髋主要在基层的医院，是对年龄大的患者做无固定骨折。相信量足够大时国家就会做集采。只要量足够大，就会有很多企业去做这个产品，到时候价格就会在一个合理的水平内。

Q:展望未来关节手术量 

A:关节的手术会以20%速度增长，威高关节的工具大概有2500套，这是很大的成本。医生很认可威高的工具和价值，在集采的背景下，植入量一定会有很大的提升。整个行业的植入量也会有一个增长。虽然此次中标的企业很多，但是未来真正有报量和成长的还是原来的那些大公司。

Q:陶对聚的报价比金对聚的报价更低，从成本上来考虑半陶的成本比金属的 成本要更高一些，为什么会采取这样的策略？ 

A:虽然金对聚的成本要低一些，但是从关节寿命看陶对聚会更长，未来医生和患者不会去使用金对聚，未来陶对聚需求量会更大。

Q:机器人在关节领域应用越来越广泛，公司在这方面是否有布局 

A:如果未来国家医保支付，相信几家大的公司一定会有机器人，成为关节手术的标配。未来公司也会进行开发。

Q:关节之后会有续标，续标时价格是怎样的变化

A：不会涨价，也不会降价。对集采之后的逻辑是需要企业做真正的有临床价值的创新。未来国家医保数据库会越来越完整，只会给企业一个合理的价格。

Q:全陶价格下降后，未来行业的比例将会怎样 

A: 陶对聚未来主导，陶对陶的用量会降低。国外是陶对聚＞金对聚＞陶对陶。

Q:在现有的价格体系下，会不会考虑做海外出口？

A:会，特别是东南亚和欧洲的市场。公司在最近几年才重视海外市场，在南美和巴西脊柱在去年拿到了注册证。

Q: 上市时股权激励计划是25%的净利润增速，考虑到明年的脊柱集采和已经完成的关节和创伤集采，这个目标有信心完成吗？ 

A:相信公司管理层和员工一定能做到。集采虽然降价了，但是集中度越来越高，也有合理的利润率，这个目标是可以完成的。