11月30日，新高教集團(02001.HK)公佈其2020財年業績(截至2020年8月31日止八個月)。

集團於7月29日公告宣佈，將財政年度結算日由12月31日調整為8月31日止。公司董事會認為會計年度與學年(國內學校從上年9月初到8月末結束是一個完整學年)匹配可更好地反映集團的經營狀況。

整體數據顯示，報告期內，加回2020年因新冠疫情影響退還的住宿費及後勤退費，集團實現總收入14.57億元(人民幣，下同)，同比增加七成；毛利為6.17億元，同比幾近翻番；歸母淨利潤為4.33億元，同比大幅增長127%。同時，毛利率提升4.7ppt至47.4%；淨利率上升7.7ppt至37.3%。

可見在逆勢背景下，儘管公共衞生事件期間線下推廣及授課活動受到影響，但集團仍交出了一份堪稱上佳的年度“成績單”。

新高教作為內生強勁的民辦教育集團，一直憑藉“內生+外延”的雙輪驅動的發展戰略推動公司業績持續穩步增長，尤其是在內生方面，過去三年，集團內生收入增速穩定在20%左右，領先行業。

強化高質量戰略推進內生業務增長，持續享政策紅利

1. 先從內生來看集團2020財年的經營情況

根據公司公佈的截至2020年8月31日止12個月的備考數據，新高教實現主營業務收入達12.9億元，同比增近八成；若加回2020年因新冠疫情影響退還的住宿費，集團主營業務收入為13.3億元，同比增加超八成，大超市場預期。

收入水平的大幅提升，可歸結為兩方面因素：其一，2019年下半年華中學校並表；其二，通過打造一流就業質量和一流學生體驗，使學生人數、學費及住宿費收入均獲得提升。

今年宏觀經濟承壓、整體就業形勢嚴峻，面對這樣的大背景，新高教的招生吸引力及定價權都在穩步提升，顯示出強勁的內生動力，這與集團持續推進的“高質量”發展戰略密不可分，主要體現在教學、就業、管理及服務等各方面質量的不斷提高，具體如下：

教學投入持續加大。財報顯示，2019/2020學年，集團的主營業務成本/總成本的佔比超過七成以上，同比上升了7個百分點。顯示出集團將更多的資源投入到教學方面，以最大化地提高教學質量，進而提高就業水平，強化社會效益。

推動管理及服務數字化平台建設。受公共衞生事件影響，在線教育滲透趨勢加劇，新高教早在幾年前已認識到數字科技變革帶來的社會變化，前瞻性地推動着內部數字化平台建設，攜阿里雲、智園、CC視頻合作的在線教育學習平台涵蓋了教學、管理、服務以及安全等多個方面，整體運營效率及安全穩定性已有良好基礎。公共衞生事件期間，集團得以從容應對，在線教育教學平台進行了升級，在衞生事件期間發揮了至關重要的作用，旗下所有學校得以原計劃開學時間啟動線上教學，併發量達到10萬以上，可同時滿足全體學生線上學習，2020年線上建課量達到近4,000門，累計點擊量高達近4億次。

多維度改善校園環境，推動教學模式創新及課程體系豐富。一方面，多維度地改善校園環境，完善衣食住行及學習娛樂配套基礎設施；另一方面，通過結合國際OBE(Outcome-based Education)教學模式，推動專業應用型人才的培養。此外，新增33個專業，包括衞生檢驗與檢疫、藥品經營與管理、中醫康復技術、新能源汽車技術、虛擬現實應用技術、機器人工程、跨境電商等戰略新興領域專業。

深化產教融模式，加強國際合作。一方面，集團不斷與企業落地產教融合實訓基地，實現定向培養，促進就業。據悉，目前集團打造的產教融合實訓基地已逾千家，覆蓋醫護、學前教育、電商等眾多領域，合作企業包括華為、阿里巴巴、Adobe、京東、安永等世界五百強企業。此外，集團還通過承辦大學生創新創業比賽及打造眾創空間來落實創業教育。另一方面，新高教不斷拓寬自身國際化的人才培養渠道，以增強人才的國際競爭力，提升就業率。今年集團與瑞士規模最大、全球就業率第一的酒店管理教育聯盟---SEG瑞士教育集團簽訂了合作協議，推進旅遊及酒店管理等專業的國際交流深度合作。

維持高就業水平。新高教獨家打造“七朵雲”就業平台，為學生提供在線培訓、指導、招聘等一站式的在線就業支持服務。目前新高教旗下多所院校就業率超過同省同類院校，廣西學校甚至作為本省區高校就業典型案例上報教育部。同時集團的明星就業率同比大幅提升111%。

另外，值得一提的是，集團旗下的甘肅學校及華中學校的轉設也箭在弦上，預期明年上半年內可完成。轉設成功後，學校可不用再複製原屬學校的教學內容，自由拓展院校特色，開發獨有的業務優勢，更好塑造自身品牌。

2. 持續受益政策紅利

在穩就業及高職擴招政策紅利背景下，集團積極響應政策號召，未來確定性進一步強化。

一方面，集團大力推進政府補貼性培訓項目，旗下六所院校獲教育主管部門批准為“1+X”證書試點院校；幾乎所有院校均獲批了新職業“互聯網營銷師”首批培訓站點。

截至2020年11月，集團面向社會開展政府補貼性培訓約6000人，並已經獲批29,300人次的培訓名額，較6月末均有大幅增長。與此同時，集團在今年上半年以6.4倍PE價格收購終身職業教培機構雲南職業學校，對接政府補貼性培訓項目，並有望開闢新賽道。

另一方面，除了積極向社會提供職業技能培訓緩解就業壓力外，在高職院校、專升本擴張政策持續強化預期下，集團2020/2021學年專升本新生人數同比大幅增長，高職擴招工作也在有序進行中。緊隨政策紅利，無疑也是新高教集團內生能夠持續保持行業領先的重要原因。

經營效率提升，資金儲備充裕，助力穩健式擴張

作為國內高等教育跨區域佈局的先行者，新高教自2009年開始多省區辦學，先發優勢明顯，並於去年底實現七省區(雲南、湖北、黑龍江、甘肅、貴州、河南、廣西)的戰略佈局，並擁有5所大學的成功併購案例。

在外延式擴張方面，憑藉過往的出色戰績，亦充分展現出其獨到的投資眼光及豐富的整合經驗。一方面，以低於市場均價的成本買入具備高增長潛力地區的高等院校資產；另一方面，推動現有資產的整合，促進整體經營效率及品牌效應的提升。

儘管實施“高質量”戰略推動了主營成本上升，但毛利率與淨利率明顯提升，也顯示出在其他成本費用方面管控得當，經營效率得以提升。

與此同時，關係到集團償債能力及融資成本的各項最新指標都在持續優化，負債端持續改善，風險抵禦能力也隨之增強。

財務結構持續改善，資金儲備顯著擴大，意味着集團短期償債無憂，同時未來通過“穩健式自建+併購”推進外延增長戰略更為靈活。再疊加強勁的內生增長動力，新高教未來實現持續穩健增長具備較高確定性。

尾聲

新高教作為國內民辦高等教育賽道中的規模化企業，憑藉穩健的“自建+併購”的外延模式，未來不論是學費增長還是學校擴容的潛力，增長空間都十分可觀。

迴歸資本市場來看，新高教的估值在3月底已開始逐步修復，但目前仍處於上市來的中樞下方。若對比港股幾家代表教育公司的估值來看，新高教明顯低於均值水平，估值吸引力凸顯。

(數據來源：同花順iFinD；以2020.12.03收盤價計)