我求了一輩子幸福，到老了，明白了，幸福是什麼？答，幸福就是遭罪。似乎，這句話非常應景於百億私募“重陽投資”。

重陽投資，作為國內知名的百億私募，最早期甚至都拿過“最佳私募基金”的榮譽以及曾經連續四年（2010-2013年）獲得由中國證券報頒發的“陽光私募基金管理公司金牛獎”。

但是，這三年多成為以來白馬股，成長股，而側重過度防守投資策略的重陽投資，重倉股的走勢非常普通。

根據資料顯示，裘國根管理的代表作重陽1期在今年錄得1.69%的負收益，在這兩年大行情市場的背景下，變現極為平庸。

而在昨日，重陽投資持有近8年時間的燕京啤酒，發出一則減持公告。公告稱，近日收到股東上海重陽戰略投資有限公司和重陽集團有限公司的《北京燕京啤酒股份有限公司簡式權益變動報告書》，上海重陽戰略投資有限公司（代表作為基金管理人發行的私募投資基金）在2020年11月20日通過證券交易所的集中競價交易方式減持了公司股份2297.69萬股。

這是第二次大手筆減持，早在8月24日至11月4日，重陽投資也通過集中交易累計減持1.262%。

作為一直持有時間長達8年的個股，重陽投資在裏面也算是收貨頗豐。

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8年時間長跑

重陽投資買入燕京啤酒，最早可以追溯到2012年，根據上市公司年報，重陽投資在當年買入0.9175億元，位列第九大流通股股東，佔其A股比例在0.735%。

隨後的2013年，重陽投資在上半年增持，下半年減持，同時除了重陽3期外，重陽的另一隻私募產品“重陽對衝1號”也在2013年末時衝進燕京啤酒的十大股東之列，持股2130萬股，佔比0.76%。

這個持有時間段一直維持在2015年，值得注意的是，在2015年之前儘管燕京啤酒有所漲幅，但是在2015年一波上漲60%的行情中，重陽投資卻已經減持，並沒有出現在十大流通股股東里面。

綜上，在2012年開始到2014年，重陽投資儘管沒有吃到最肥的行情，但燕京啤酒在重陽投資出現十大股東的時間裏上漲近40%。

到2017年，重陽投資再次進入燕京啤酒的十大流通股股東系列，根據資料顯示，重陽集團以及重陽戰略聚智基金合計持股約3472萬股，佔總股比1.23%。而且之後不斷出手增持，2018年之後一直在第三大流通股股東。截至到2020年第三季度，重陽基金旗下有三隻基金在燕京啤酒的十大流通股股東里面。

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減持難掩重陽業績萎靡

此次減持燕京啤酒，更大的原因還是在於估值太高了，畢業，今年是消費大年，燕京啤酒在今年股價漲幅達到近40%，其他啤酒股也是如此。

在中國，啤酒行業有非常顯著的特點便是地域性很強。這也使得啤酒行業整合速度慢，產品增長難以在短時間大規模放量。並且啤酒的產量已經進入調整期，自2013年以來，我國啤酒產量達到5061.6萬千升的最高峯，2018年我國啤酒產量跌至3812.2萬千升，同比下滑13.39%。

在市場規模上面，2018年中國啤酒行業當前行業規模在1320億元左右。隨着行業消費升級和產品結構升級，噸酒價格提升成為行業擴容的重要推動力，若未來5年行業噸酒價格提升至4000元/千升，年均複合增速在5%左右，預計到2023年，我國啤酒行業市場規模將達1685億元。

燕京啤酒的三季報顯示，公司前三季度實現營業收入98.65億元，同比下滑4.87%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤4.82億元，同比下滑24.68%。

值得一提的是，龍頭青島啤酒也被另一家大機構復星減持，在11月22日晚上，青島啤酒公告，復星國際通過旗下實體以集中競價方式，於2020年11月16-17日轉讓公司H股50.2萬股，導致復星國際有限公司旗下五家實體（合成“復星集團”）累積主動減持比例達到5%。

一直以來，重陽投資都是偏好二線藍籌股，而且持股時間都非常長，根據資料顯示，除開燕京啤酒之外，在今年第三季度，整個重陽系在A股持有在4只，分別是新和成、國電南瑞和川投能源、國投電力。

這些個股在這兩年的漲幅差強人意，反而結構性行情之下，科技、新能源和醫藥等行業出現眾多翻倍龍頭個股。選擇二三線藍籌，持股時間長，保守的投資風格，也是讓重陽投資近幾年的業績表現卻不盡如人意。

根據私募排排網數據顯示，重陽投資目前運行中的基金為130只，絕大部分基金的收益率今年均在個位數。其中重陽1期，2期，6期截止10月30日，收益率為-1.69%，管理人均為裘國根。據choice數據統計，從近三年、近兩年、近一年來看，“重陽1期”基金的收益排名跑輸同類產品平均水平。對比於其他基金爆款業績，重陽投資這幾年跑出來的業績難以令投資者滿意。

就如趙本山小品所言“腦袋大，脖子粗，不是大款就是伙伕”，重陽投資在整個投資風格上面，還是有些防守“過度”，導致業績表現較為“平庸”。