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金風科技(02208.HK):毛利率環比改善,業績持續向上,維持“買入”評級,目標價 12.8 港元
格隆匯 11-05 15:28

機構:國元證券

評級:買入

目標價 :12.8 港元

2020 年前三季盈利 20.7 億元人民幣,同比增長 30%:

2020 年 1-9 月公司實現收入 370.3 億元人民幣,同比增長 49.7%,歸屬於母公司淨利潤 20.7 億元人民幣,同比增長 30.0%;2020 年三季度公司實現收入 176.1 億元人民幣,同比增長 95.6%,歸屬於母公司淨利潤 7.9億元人民幣,同比增長 95.6%。公司三季度業績表現良好,符合預期。

三季度毛利率環比改善,維持 2020 年全年風機毛利率 15%目標:

公司 2020 年三季度綜合毛利潤為 30.1 億元,毛利率為 17.1%,環比上升 1.32 個百分點;2020 年 1-9 月綜合毛利率為 17.3% ,同比下降 3 個百分點,主要由於整機業務佔營業收入比重增加,以及部分業務毛利率下降。公司維持2021年全年風機 15%毛利率目標指引不變,並預期2021年毛利率有望持續改善,主要受益未來交付結構中低毛利產品將大幅減少、高毛利的海上風電訂單的交付、具成本競爭力的新產品量產以及搶裝潮過後零部件價格下降。

在手訂單充裕,初步預期公司 2021 年出貨量 10GW 以上:

截至 2020 年 9 月 30 日,公司外部在手訂單合計 15,620MW,其中待執行訂單共計 14,046MW,已中標未籤合同訂單共計 1,574MW。分產品來看,2S 系列產品的外部在手訂單合計 7,957MW,佔比 50.9%;3S/4S 系列產品的在手訂單量增至 5,094MW,佔比升至 32.6%;6S/8S 系列產品訂單量為 2,420MW,佔比為 15.5%。預期 2021 年風電行業新增裝機30GW,公司 2020 年出貨量 10GW 以上,公司未來業績有望持續增長。

維持買入評級,目標價 12.8 港元:

我們更新公司盈利預測並結合行業內可比公司估值情況,給予公司目標價 12.8 港元,相當於 2021 年和 2022 年 13 和 10.6 倍 PE,目標價較現價有 22%上升空間,維持買入評級。

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