可能拉夏貝爾（603157.SH）自己都想不到，正在四處變賣資產求生的它股價卻自己漲了起來。

在A股市場上，此前兩日，已經奄奄一息的拉夏貝爾突然喜提兩漲停板，今日再跳空高開逾6%，惟至收盤漲幅收窄至0.95%，報5.3元，換手率為33.38%，成交2.69億元，最新市值29億元。全年而言，公司股價累計已跌去38%。

（圖源：格隆匯）

受寵若驚的拉夏貝爾今日連連發出股票交易異常波動公告，表明自身當前已是如此的艱難，又怎堪各位炒家反覆摘瓜。

全年料仍產生虧損，變賣資產求生

就公司公告披露的情況看，其目前情況的確頗為不善：

首先，按新收入準則"總額法"口徑統計，今年前三季公司實現營收57.57億元，同比下降18.8%（或13.29 億元），主要成因包括：服裝行業消費增速放緩、公司旗下實體店鋪客流減少；關停低效門店縮減經營規模；收縮非核心品牌業務經營等。

且按公司預期，按照當前的業務轉型調整進度，今年全年歸母淨利仍為負值。

不僅如此，為減輕公司的日常經營的資金壓力，公司還計劃以抵押自有物業、子公司股權的方式融；對於部分自有物業及股權類資產，公司更是不吝出售以盤活其長期存量資產。

而對於此前八月份公司控股股東、實控人邢加興質押予海通證券的1.416億股限售A股，其目前亦已低於最低履約保障比例，但邢加興並未提前購回質押股份且未採取履約保障措施，構成違約。

從公司自曝的情況來看，拉夏貝爾一方面已在縮減經營規模，關停部分門店，其營收、利潤自然難言説好；另一方面，公司資金的緊張程度已經到了需要變賣資產維持日常經營的程度，而公司實控人質押出去的股票亦遲遲未能回購--顯然，公司的經營情況已到了入不敷出的地步。

對於處境如此窘迫的拉夏貝爾而言，近日其股價連番漲停似乎已經背離了公司基本面表現。

近兩年虧損持續擴大

拉夏貝爾成立於2011年，主營大眾女性休閒服裝設計、品牌推廣和銷售等。公司主要通過直控/直營零售網點向客户零售產品。公司先是在2014年10月9日在港交所掛牌上市，爾後又在2017年9月在A股上市。上市當年，公司營收曾一度達到104.46億元，為國內營收額最高的女裝上市企業。

在A股上市之後，公司股價曾連拉十個漲停板，第十一日股價才衝高回落，並一度衝上30.62元。

但這亦是公司截至目前為止的歷史最高值。

自2017年A股上市起，公司歸母淨利潤就一直呈現負增長，同比增幅由2017年的負6.29%擴大至今年前三季度的負444.69%；同期利潤亦由4.99億元下降至今年前三季度的虧損8.25億元。

（圖源：同花順iFinD）

在公司業績急轉直下之下，其經營情況亦自然不會理想。據公司中報披露，截至去年年底，拉夏貝爾有零售網點9269個，但截至今年6月30日，其網點數量在半年內已鋭減至6799個，大幅減少2470個，縮水26.65%。

在經營情況不理想的情況下，公司因通過借債維持日常經營，其資產負債率亦從2017年年底的48.31%大幅增加至截至今年第三季度的73.81%；同期流動比率則由1.35下降至0.72；速動比率由0.62下降至0.25。

（圖源：同花順iFinD）

截至第三季最新，公司前兩大股東實控人邢加興及其一致行動人上海合夏投資有限公司手上的持股（分別持有工公司25.91%及8.25%股權）均為受限非流通股，原因很有可能是由於股份質押。其中，如上文提到，邢加興手上的持股此前已質押予海通證券，且邢加興截至目前為止似乎並無能力實現對股份的回購或採取有關進一步履約保障措施。

（圖源：同花順iFinD）

與此同時，公司的存貨週轉天數卻由2017年年末216.7天增加至今年第三季的270.46天。大量產品滯銷且資金相對較為緊張的情況下，拉夏貝爾目前所能做的就只有削減經營門店（直銷經營門店成本一般較高）、品牌，並變賣手頭自有資產及股權以融資維持其日常經營了。

據媒體實地調查，目前公司不僅有計劃出售其手上的不動產，連位於上海閔行區的總部辦公大樓亦貼出了對外招租的海報。

如此經營艱難的拉夏貝爾近期估價突現漲停或離不開機構的資金炒作。據11月26日的龍虎榜顯示，當日招商證券股份有限公司武漢中北路證券營業部、國聯證券股份有限公司北京建材城西路證券營業部及東莞證券股份有限公司浙江分公司分別淨買入公司超過200萬元的股票。

（圖源：東方財富）

拉夏貝爾衣服為何不受待見？

從經營的角度來看，拉夏貝爾業績走差，導致經營資金緊張，業務不得不作出調整的根本原因均只有一個--沒有人願意買拉夏貝爾的衣服。

據有關消費者反映，拉夏貝爾衣服普遍很有"淘寶熱門感"且衣服穿起來沒有氣質；衣服質量較差，一般"穿一季就不能再穿"。而對於其吸引人的地方，從普遍反映來看，似乎僅有"價格便宜"的因素（打折的時候價格尤其便宜）。

此前，央視財經記者曾實地採訪正在清倉促銷拉夏貝爾門店，店內清倉特賣的羽絨服、大衣等服飾均在大力打折，3.8折甚至兩折都有。

按照該折扣力度，1099元的衣服打折後僅需400多元，而且拼三件還可以再打九折，能再省100多元。

但即使如此之大的折扣力度，上海當地的消費者仍認為其做工不好，且品種不全，故不予進行考慮。

而在公司的工廠店內，其促銷的過季衣服價格最低的女裝僅只需29元/件。

國泰君安證券研究所紡織服裝行業首席分析師郝帥表示，公司該部分打折促銷的庫存產品為其帶來大概11億的毛利虧損。

但從實地探訪的情況來看，即使是大力促銷，公司的庫存亦未必就可以順利折現回款。與之對應，2014年至2018年期間，拉夏貝爾經營活動產生的現金流量淨額從8.55億元減少至1.57億元。

結合行業發展有關經驗，對於拉夏貝爾來説，改變其"淘寶爆品"的形象，塑造產品品牌形象可能要比"打折促銷"的方法更為湊效。

而就公司目前千瘡百孔的經營現狀來看，投資者對其股票投資更應謹慎。