机构：国泰君安

评级：中性

目标价：68港元

中国移动2019财年上半年业绩低于预期。通信服务收入同比下降1.3%至人民币3,514亿元，主要是由于提速降费带来的压力、激烈的市场竞争、以及国内流量漫游费取消的翘尾影响。2019财年上半年公司股东净利同比下降了14.6%至人民币561亿元，主要是由于营业收入的下降以及运营费用的上升。

我们预计移动ARPU在2019年下半年仍将同比下降。提速降费政策和激烈的市场竞争将使得公司的移动ARPU和有线宽带ARPU在2019年下半年继续出现同比下降。此外，我们预计5G在短期内将无法大幅改善公司的移动ARPU。

我们预计客户增长将在2019年下半年继续放缓。我们预计人口红利的迅速减少和市场竞争激烈将在2019下半年为移动用户增长持续带来压力。我们预计捆绑销售的策略将在2019年下半年继续为有线宽带客户数带来较为强势的增长。

我们将目标价从77.00港元下调至68.00港元，并维持公司的投资评级为“中性”。我们下调2019-2021财年的每股盈利预测10.2%/14.2%/14.4%。目标价相当于11.9倍、12.1倍和11.9倍2019-2021财年市盈率。