在當前的財報季中，大消費領域的業績表現明顯分化：一邊是傳統龍頭業績集體承壓，另一邊是新消費勢力逆勢強勁增長，進一步證實消費市場的深層變革。

隨着中報業績的逐步驗證，港股新消費概念的整體熱度亦有再度點燃的跡象。據Wind數據，8月22日，萬得（港股）中國新消費指數再度攀升，刷新年內最高點位。

來源：wind 

這些線索無疑為當下的新消費投資帶來了新的風向標。

同時，從已披露的財報情況中可以看到，健康消費與情緒消費並行，煥發出蓬勃活力，不乏相關企業保持高增長，價值愈發凸顯。

在這樣的背景下，椰子水品牌if的母公司IFBH作為具備健康屬性的新消費企業，自然成為了重要的觀察樣本。下面不妨從三個維度挖掘其價值成長潛力。 

1、財務數據透視：高成長、穩盈利、強動銷

從中期財報來看，IFBH的表現可以説是不失穩健，不乏驚喜。

上半年，IFBH實現營收9446萬美元，同比增長31.5%，整體與預期相符，增速跑贏行業平均水平。其中，椰子水收入為9151萬美元，同比增長33.3%，其他飲料收入也同比增長了約57.2%，可見核心品類和新品類均具備較強的成長動能，也對公司的品類延伸能力有所驗證。

來源：財報

分品牌來看，if品牌在公司總收入中的貢獻佔比為89%，主品牌依然強勢，Innococo為11%。 

對於利潤端，如果僅看錶層數據很容易產生誤判，盈利指標總體有升有降。上半年，IFBH的毛利規模達3180萬美元，同比增長15.3%；經調整淨利潤為1890萬美元，同比增長13.9%。 

要理解這家企業的真實的盈利質量，關鍵在於看清短期變量的影響。 

其一是匯率因素。自去年起泰銖兑美元持續轉強，這一匯率變動直接對其以美元計價的毛利形成壓制。同樣由於2024年下半年的匯兑影響更為顯著，帶動同比基數走低，預計這一負面效應將在後續財報中平滑。

其二是上市相關的一次性費用。這部分費用分攤到上半年是398萬美元，對IFBH的淨利潤表現產生了影響，剔除該費用後的經調整淨利潤則實現增長，反映其盈利能力實則穩步提升。

按照經調整淨利潤的規模來計算，IFBH的淨利潤率則維持在20%左右，在食品飲料領域處於中上游水平。

此外，還值得留意的是，相比上半年，下半年業績基數效應弱，且上市相關費用的分攤額少，因此下半年利潤表現可能會更優，利潤貢獻佔比也將更高。長期來看，隨着公司業務擴張，規模效應釋放，盈利彈性亦有望進一步顯現。 

再從運營層面的數據來看，貿易應收款項指標的變動，間接反映出市場對IFBH下半年的銷售抱有較強信心，有望推動業績較好地釋放。依照行業慣例，品牌商往往需提前向渠道鋪貨，應收款項上升通常意味着經銷商備貨意願增強。疊加6月IFBH多項營銷活動助推，進一步拉動了渠道前置囤貨需求。 

具體而言，IFBH的貿易應收款項增至2074萬美元，2024年底則為704萬美元。

這一系列數據，整體反映出IFBH的發展局面良好，具備高成長、穩盈利、強動銷的特徵。 

2、“行業β+公司α”雙驅，增長邏輯硬核 

如果從增長邏輯來分析，IFBH的亮眼表現並非偶然，而是行業趨勢與企業能力深度共振的必然結果。這背後更藴含着顯著的稀缺性價值。

具體來看，IFBH的業績主要由椰子水產品貢獻，源於其致力於滲透中國內地市場，椰子水銷量大幅增加。

在這背後，健康消費浪潮來襲湧動，椰子水憑藉天然、低糖、富含電解質等特性精準契合這一需求趨勢，在全球範圍內迎來發展機遇。特別是在中國，消費者健康意識躍升，疊加新茶飲市場的繁榮推動椰子水間接完成品類教育，比如瑞幸“生椰拿鐵”等爆款成功將椰子風味植入泛消費羣體的心智，帶動需求爆發，椰子水市場增速領跑全球。

數據顯示，2019-2024 年，中國內地椰子水行業規模 CAGR 高達 82.9%，未來五年預計維持穩健擴張， CAGR為20.2%，到2029市場規模有望達到25.5億美元。椰子水也已成為中國即飲軟飲料中增長最快的細分類別之一，預計到2029年其將佔據中國果汁飲料整體市場規模的10.4%。

另外，在當下的中國消費市場，消費者對“質價比”的追求達到前所未有的高度，單純的低價或盲目的高端化都已失效，高品質的產品才是立足市場的根本。

在椰子水市場，高品質很大程度上就取決於優質椰子水原材料，以及穩定供應鏈。

單原材料來看，東南亞青椰為椰子水製造的優質原材料，本身具備一定的稀缺性，且目前頭部企業掌握程度較高。這也決定這一市場格局較優，IFBH等頭部企業更有機會承接增長的市場需求。

再從IFBH的角度來看，其在原材料、供應鏈、品牌力及商業模式等多個方面均具競爭優勢。

IFBH產品的原材料產地與加工廠均在泰國，並選用高品質、稀缺的泰國香水椰。

要知道，不同產區的椰子品質差異顯著，品種選擇亦大有講究。泰國椰子的椰汁甜度突出、風味醇和，尤其適合用於椰子水加工，其中香水椰更被譽為“椰子界的米其林”，在東南亞總椰子產能中的佔比非常少。

泰國香水椰樹苗也已禁止出口，得當地原材料優勢更難復刻。

供應鏈方面，除了地理優勢，IFBH目前唯一的原材料椰子水供應商——General Beverage已與泰國當地具備資質的農户及採集商建立多年穩定的合作關係，這不僅為原料供應的穩定性與品質打下紮實基礎，更助其鎖定可觀的產能規模。2024年，IFBH椰子水銷量達1.32億升，佔預估23年泰國椰子水產量的45%以上。

而且，IFBH與GeneralBeverage由同一位創始人創立，兩家公司在股權方面深度綁定，保障了供應鏈體系的高可控、低成本。

看到這裏也能發現，IFBH本質上更偏向品牌企業，以輕資產模式拓展市場。這也使其能夠將資源集中在品牌打造與市場推廣上，專注提升品牌力。

聚焦品牌端的佈局來看，IFBH在2022年率先與頭部主播李佳琦及劉畊宏開展合作，帶動產品銷量登頂天貓品類銷量榜首，徹底打響if的知名度，此後兩年分別簽約肖戰與趙露思為全球代言人，疊加社交媒體聯動、與泡泡瑪特、瑞幸、Lady M等等跨界聯名，有效拓寬用户覆蓋，強化用户忠誠度。

if旗下產品亦連年獲得國際和地區重大獎項，讓其在市場中積累起良好的品牌口碑，不斷加深消費者對品牌的信任。

在這些邏輯的層層支撐下，if自然成了消費者心中更優的選擇。

IFBH也由此為業績增長注入強勁的動力。

3、着眼未來，IFBH還有什麼值得期待？

展望來看，IFBH的上半年的亮眼業績只是序章，其還有更多增長可能性。 

整體可以歸納出三條增長曲線：

其一，繼續提升中國市場滲透率，深化椰子水=if的品類認知，充分享受市場紅利。

在這背後，隨着健康觀念升級、人口結構變動、政策環境支持，中國市場的健康消費潛力加速釋放，使椰子水品類在中國市場的滲透率仍有增長空間，亦如前文提到其在中國果汁飲料市場中的佔比將越來越大。而且，消費者對質價比的追求也很難逆轉，使得品質制勝的邏輯將繼續演繹。

IFBH也將繼續擴大競爭優勢，搶佔消費者心智，將品牌與品類深度綁定，更大程度地享受品類增長帶來的紅利，在長期培育出大體量的品牌。 

其二，穩步支撐品牌+品類擴張，進一步打開成長空間，並形成更均衡的業績結構。

隨着if在椰子水領域建立起領先的品牌力後，IFBH逐漸沉澱出寶貴的品牌資產——成熟品牌運營經驗和if的品牌力，支持其進行橫向拓展。

在品牌擴張上，據悉IFBH旗下另一大品牌Innococo後續預計更多切入至運動飲料飲品領域（椰子水富含天然電解質，符合運動飲料屬性），由此也有望錯位競爭，豐富其品類矩陣。

在品類擴張上，透過上半年的業績可以看到，if品牌的影響力正在帶動其他飲料的銷量，儘管當前這部分業績貢獻仍較小，但可觀的增長潛力已然初顯。具體來看，上半年if龍眼汁、荔枝汁、維他命C蜜桃汁及蘆薈葡萄汁的收入分別增加100.0%、111.4%、127.1%及45.9%。 

其三，穩步推動全球化擴張，向可口可樂般的超級品牌邁進。

IFBH的業務佈局並不侷限於中國市場。財報中也顯示，IFBH在美國、加拿大、澳洲等市場的銷售收入高速增長，其計劃在鞏固中國市場地位及滲透的同時，拓展澳洲、美洲及東南亞業務版圖。

同時，IFBH的輕資產模式也賦予其業務敏捷性，有望較好地支撐其加速全球分銷網絡擴張。

所以縱觀全局，IFBH未來增長點多元，具備可持續的增長動能。

IFBH亦成為市場上稀缺的健康消費標的。在充滿不確定性的市場環境中，IFBH展現出難得的確定性：業績表現、增長邏輯及未來增長曲線均清晰可辨。其價值遠不止於一份亮眼的季度財報，更在於穿越週期、持續成長的巨大潛力。

還值得引起重視的是，8月22日IFBH獲納入恒生綜指，這一變動將於9月8日起生效。這意味着IFBH很可能成為港股通標的，並由此有機會受到大量南下資金的關注，有助公司引入更多元化的投資者，提升股票流動性及資本市場的知名度。

由此看到，IFBH具備了更強的投資吸引力，值得投資者保持關注。