近期，一家港股IVD龍頭華檢醫療(01931.HK)走出了數倍上漲行情，在整個醫療板塊中漲勢遙遙領先。

從7月開啓升勢以來，公司股價7月單月漲幅約120%，8月繼續向上勢頭，截至8月12日公司單月累計漲幅超91%，市值突破150億港元。至於引爆這一輪行情的核心邏輯，和華檢醫療密集發佈頗具顛覆性的戰略舉措有關。

從最新動態來看，8月8日，公司連發三則公告，其中，自願性公告重點提到公司啓動以太坊金庫戰略，包括兩大核心框架支撐：一方面建立以太坊(ETH)金庫儲備，通過多維度資金來源，採取定投式策略持續增持以太坊；另一方面建立以太坊創造引擎（ivd.xyz交易所），採取NewCo模式，藉助平臺和Web3技術發力醫療創新藥資產代幣化領域。

與此同時，公司首批完成了5190枚以太坊的買入，隨着以太坊價格突破4300美元，該批成本價3661美元的以太坊已經實現浮盈約330萬美元。目前，華檢醫療的以太坊儲備規模在港股上市公司中排在首位，考慮到其董事會已經批準了8.8億港元預算用於增持以太坊，以及未來公司還會通過其他渠道募集的資金來加大購買額度，華檢醫療的以太坊儲備規模有望再上一個臺階。

站在投資的角度理解，過去這家營收利潤逐年提升的IVD龍頭，現在正向資本市場演繹全新的估值維度。並且就公告發布後交易日的股價表現來說，新的估值體系確實獲得了投資者真金白銀的認可，足見新戰略的前景被寄予高度期待，市場展望其成長潛力。

華檢醫療作爲投資標的，未來的價值生長離不開以太坊作爲核心儲備資產提供的價值支撐。

7月以來，以太坊已累漲超過70%，突破4300美元，華爾街機構持續押注以太坊“數字石油”這一長期價值邏輯。加密貨幣交易所Bitget首席執行官在接受採訪時就指出，“考慮到全球資產很可能在區塊鏈上被代幣化，以太坊在佔據這一市場大份額方面具有競爭優勢，基於這一點，機構投資者認爲以太坊是繼比特幣之後的下一個儲備資產。”

渣打銀行近期發佈的報告顯示，自6月以來，加密貨幣財政儲備公司已購買了超過1%的以太坊流通供應量，同期表現超過了專注於大餅的公司。從今年以太坊/大餅的比率連續攀升創下新高也會發現，市場對以太坊的態度似乎已邁過“情緒拐點”。

進一步來看估值，參考美股兩大“ETH金庫概念”，根據最新數據，SharpLink Gaming(SBET)和Bitmine Immersion Technologies(BMNR)分別持有以太坊價值25.72億美元、49.42億美元，對應的估值溢價率（市值超出以太坊價值部分/市值）爲21%，23%。

可見，持有以太坊吸引加密投資者關注，並且其中存在“槓桿效應”，以太坊價格上漲，公司賬面價值同步提升，映射到資本市場上更多的公司估值。華檢醫療採取定投式策略持續增持以太坊，或許未來也有機會享受到更多估值溢價。

值得一提的是，華檢醫療並非傳統的“金庫公司”，過去在港股上市公司中，比如美圖僅靠“囤幣博升值”，2024年12月出售全部持有加密貨幣盈利約7963萬美元，而華檢醫療進一步形成了戰略落地閉環，這使得公司在資本市場上具備更強的差異化和成長性標籤。

結合自願性公告來看，在以太坊儲備金庫方面，華檢醫療可以利用自有資金或者利潤定投，出售低效資產置換，以及通過ATM股權融資購入以太坊，在一定程度上降低單一資金渠道依賴。

在以太坊創造引擎方面，公司依託Web3交易所ivd.xyz，形成“創新藥知識產權收購-RWA代幣化-生態收益兌換成以太坊-金庫儲備增強”這樣一套閉環。這個閉環是會自我強化的，收益兌換成以太坊，金庫更大，又能夠投資更多創新藥知識產權。

華檢醫療還在自願性公告中提到，當前推出的“具備下行保護機制的全球增強版以太坊金庫”戰略，依託於顛覆式創新：“七重下行保護機制”+“三層增強引擎”。

簡言之，“七重下行保護機制”可以理解爲公司提供了豐富的“安全冗餘”，有效降低了以太坊價格波動衝擊，這爲投資者提供“安全墊”。“三層增強引擎”可以理解爲公司通過三條可行路徑持續提升金庫內資產的收益規模和利用效率，由此在風險管控的前提下，儘可能爲投資者創造以太坊升值之外的價值回報。

所以，若要尋找可以參考的投資標的，洞察華檢醫療未來的價值走向，公司的以太坊金庫戰略可以類比美股市場的微策略(MSTR)與Summit Therapeutics(SMMT)的結合，但更準確來說，華檢醫療是“加密貨幣金庫+醫療+RWA”三重邏輯疊加的投資標的。

微策略是將加密資產納入儲備體系的代表玩家，2020年8月開始入局，核心採取定投的方式購入加密資產，從此開啓了一場估值再定價之旅。在稀缺性、機構入場（比如ETF資金流入）等因素支撐加密資產價格的背景下，微策略2020年8月至今股價累計漲幅一度超40倍，市值超千億美元。

Summit Therapeutics是探索NewCo模式的典型創新藥企，通過NewCo模式能夠將更早期的潛力管線出海，實現研發項目的國際化定價，讓收益模式更加科學、交易對象更加多元化。Summit由此快速成長，成爲美股“香餑餑”，2024年至今，股價從低點2.10美元一路攀升到最高觸及36.91美元，最新市值超200億美元。

從長期發展的角度看，華檢醫療當前正處於成長早期階段，客觀上與上述兩家公司存在體量差距，但它們無疑給華檢醫療的價值上升空間提供了目標參考。作爲港股稀缺的標的，華檢醫療或許能夠樹立新的價值標杆。

在資本市場眼中，華檢醫療構建的“加密資產金庫+醫療+RWA”三重價值體系，不僅讓其成爲港股市場的稀缺標的，更埋下了探索醫療資產數字化革新的伏筆。

要理解這一點，首先要對RWA有個基本的概念。

RWA，即現實世界資產（Real World Assets），是指通過區塊鏈技術，將現實世界中廣泛存在的各種有形和無形資產，轉化爲可以在區塊鏈網絡上進行數字化表示和交易的數字代幣。其本質是基於真實世界資產在數字世界生成可交易的權證（Token）。

RWA的核心機制是將傳統金融資產轉化爲可確權、可交易、可組合的鏈上數字權益單元的代幣化過程。這一過程不僅實現了資產的上鍊映射，更支持資產份額拆分、編程化管理與跨平臺流通，成爲傳統資產參與鏈上金融的重要通道。

而絕大部分RWA都選擇在以太坊上進行上鍊。得益於在規模、合規性與對現RWA的支撐能力，以太坊承擔起連接各類數字資產和金融服務的關鍵基礎設施。

根據Ripple與波士頓諮詢公司的預測數據，預計2033年實現代幣化的現實資產規模或將超過18萬億美元，預計自2025年以來的複合年增長率有望達53%。可以想象，未來穩定幣和RWA的普及帶來鏈上交易持續繁榮，能夠傳導到以太坊生態的繁榮，從而支撐起市場對核心儲備資產較好的價值預期。

此外，與傳統加密資產相比，RWA資產在定價邏輯上有着顯著差異。傳統加密資產，如比特幣、以太坊等，由於缺乏真實資產的支持，價格波動往往受到市場情緒、宏觀經濟環境、監管政策以及投資者預期等多種複雜因素的綜合影響，其波動性較高。

而RWA資產錨定鏈下的真實資產，其價格主要基於底層資產所產生的未來現金流，比如房地產租金、債券利息、創新藥未來銷售分成等，並可通過傳統金融模型，如貼現現金流、淨資產估值模型等進行定價，具有較爲明確的內在價值支撐。所以，與典型的加密貨幣相比，RWA資產的定價邏輯更接近傳統金融資產，特別是債券、REITs等具備穩定現金流與可估值基礎的產品，其市場表現整體更具穩定性，投機屬性相對較弱。

華檢醫療積極投身醫療創新藥資產代幣化（RWA），有着深刻的行業背景與戰略考量。在醫療行業，創新藥研發是一個高投入、長週期且高風險的過程。一款創新藥從最初的藥物發現到最終獲批上市，週期長、投資大、風險高，業內常用“三個10”的說法予以概括，即成功研發一款創新藥通常需要10年時間、投入約10億美元、卻僅有10%的成功率。

然而，相關資產卻因傳統金融體系的限制，無法有效流通變現，導致企業長期面臨資金壓力，“失血”嚴重。傳統的License-out（對外授權）模式雖帶來了一定的交易規模，但首付款佔比低，企業還需讓渡全球權益，甚至部分項目最終淪爲賣給美國“二道販子”殼公司，後續上市殼公司二次授權給跨國大藥企以獲取里程碑收益權，這種模式對國內創新藥企而言，在收益獲取與權益保留方面存在諸多弊端。

從融資角度來看，單創新藥項目融資往往需要數千萬美元，門檻極高，僅機構投資者有能力參與，普通投資者難以分享創新藥研發帶來的高增長紅利。同時，跨境資本流動受外匯管制、合規成本高等限制，中國創新藥難以觸達歐美散戶及專項基金，這在很大程度上限制了創新藥研發資金的來源與規模。

華檢醫療開展醫療創新藥資產代幣化具有重大意義。在提升資產流動性方面，通過將創新藥知識產權等資產進行代幣化，原本難以流通的資產可以像股票一樣被拆分、交易，極大地提高了資產的流動性。例如，華檢醫療構建的ivd.xyz交易所生態系統，將創新藥知識產權轉化爲可交易的代幣，有助於解決了傳統醫療資產融資週期長、估值不透明等痛點，讓企業在研發過程中能夠更便捷地獲取資金支持。

在拓展融資渠道方面，代幣化使得投資門檻大幅降低，全球範圍內的投資者，包括中小投資者，都有機會參與創新藥投資。這不僅拓寬了創新藥研發的資金來源，還能讓更多人分享創新藥行業發展的紅利。而且，藉助區塊鏈的跨境流通特性，打破了跨境資本流動的障礙，使中國創新藥能夠更有效地觸達全球投資者，吸引更多國際資金投入到國內創新藥研發中。

從行業發展角度，華檢醫療的探索爲整個醫療行業提供了全新的發展思路與商業模式。隨着越來越多企業借鑑類似模式，將推動醫療產業從傳統的研發、融資模式向數字化、資產證券化方向轉型，加速創新藥研發進程，提升行業整體效率，助力我國醫療行業在全球競爭中佔據更有利的地位。

爲了加快佈局，華檢醫療正在努力擴大“朋友圈”。比如，與HashKey集團建立深度合作，華檢醫療能夠更高效地管理以太坊（ETH）儲備，優化交易成本，並在全球範圍內獲取更廣泛的市場資源與先進技術支持；與華大基因旗下華大共贏達成戰略合作,共同成立全球首隻創新藥知識產權代幣化基金，有助於強化項目篩選、孵化以及相應的資金支持。

這一系列布局對當前醫療行業痛點的精準迴應，有望通過創新模式，爲行業發展注入新的活力。

華檢醫療的股價爆發並非偶然，而是資本市場對其“加密資產金庫+醫療+RWA”創新邏輯的價值認可，這讓華檢醫療既能享受了以太坊升值的紅利，又能通過醫藥研發能力代幣化創造了新增長點，在港股市場開闢出獨樹一幟的成長路徑。

後續這套模式能否跑通，留待時間檢驗。