4月28日，全球光伏電池龍頭企業鈞達股份正式叩響港交所大門，啟動港股招股程序。

作為頭部專業光伏電池製造商，鈞達此次赴港上市不僅被視為其全球化戰略的關鍵一躍，更因恰逢全球能源結構深度調整與資本市場對新能源賽道估值重構的特殊節點，甫一啟動便引發產業鏈上下游、投資機構及行業觀察者的多維聚焦。

從N型技術路線的持續領跑，到海外基地的產能擴張，這家以技術顛覆著稱的光伏巨頭正通過資本市場的橋樑，開啟新一輪產業競速。

一、新能源產業鏈的全球化突圍密碼

實際上，2024年以來新能源企業赴港上市已經成為了一股熱潮，據不完全統計，這一數量超過20家。

其中，不乏寧德時代、晶澳科技、先導智能這類早已在A股上市並在各自賽道處於頭部地位的企業身影。

一方面，政策面釋放了積極信號，去年4月，中國證監會明確提出“支持內地行業龍頭企業赴香港上市”，疊加去年以來港股行情轉暖，“天時”、“地利”共振催化了這波赴港上市潮。

另一方面，新能源產業近幾年供需關係結構性失衡，產業競爭加劇，向海外市場尋求增量自然成為了業內共識，港股市場作為離岸金融市場，能更方便地讓國內新能源企業對接到國際資本，對未來在海外市場的項目開展更加有利。

上述邏輯在鈞達股份身上也得到了驗證。

對於所有的光伏電池廠商，近幾年光伏產業供需失衡和價格戰的挑戰無法迴避，鈞達股份自然也是如此，這一點在2024年公司淨利潤層面就能得到充分展現。國內光伏的激烈競爭需要給予時間等待落後產能逐漸出清，想要儘快破局的方法之一便是加大海外佈局。

據悉招股書披露，此次鈞達股份赴港上市募集資金首要用途是在阿曼擬投資建設5GW光伏電池生產基地。

首先，阿曼所在的中東地區長久以來依靠化石能源驅動經濟增長，在全球擁抱碳中和的浪潮中，加速發展可再生能源成為了這些中東國家的共識。阿曼的《2040願景》中明確提出到2030年，可再生能源消費比例達到20%，這一數字將於2040年達到35%—39%。

其次，阿曼坐落在歐亞貿易路線的核心區位，毗鄰中東、歐洲及亞洲市場，具有天然的地理優勢。

再者，當前美國對阿曼僅徵收10%的基礎關税（處於目標國家中最低水平），通過在阿曼生產電池，鈞達股份可直接輻射中東、歐美等需求旺盛且利潤較高的市場，避免因貿易限制導致的成本增加。

據國金證券測算，美國本土組件+阿曼電池產能將成為除美國本土組件+電池產能以外，成本最低的輸美方式，盈利將超過7美分/W，有助於鈞達股份盈利修復。

（來源：國金證券）

二、業績改善背後的長期確定性

2025年第一季度，鈞達股份的經營數據釋放出關鍵信號。

儘管當期公司歸母淨利潤為-1.06億元、扣非歸母淨利潤為-2.17億元，但兩者環比分別增長39.23%以及43.25%。同時，公司毛利率5.88%，同比上升0.12個百分點，環比上升3.11個百分點；淨利率也較上季度上升4.31個百分點。整體來看，公司盈利修復的“拐點”初現，

這一轉變背後，是海外市場與技術創新形成的雙重推力。

2025年第一季度，鈞達股份海外市場收入佔比從2024年的23.85%大幅增加至58%。相當於在海外市場已經“再造”了一個鈞達股份，這離不開公司對亞洲、歐洲、拉丁美洲、澳洲等新興市場客户的持續開拓及認證，目前，鈞達股份已經成為印度、土耳其、歐洲等主要市場的光伏電池主要供應商。

公司在阿曼的一期項目預計將於明年開始商業化生產，屆時有望進一步強化海外市場增長動能。

在這個過程中，鈞達股份能夠在海外迅速打開市場，離不開其在光伏電池技術層面的領先地位。

在P型電池達到理論極限的背景下，鈞達股份推動行業朝着N型電池轉型升級，經過持續技術迭代，鈞達股份在2023年12月實現超過26.0%的高量產轉換效率。2024年，鈞達股份成功推出新一代N型電池“MoNo 2”系列，轉換效率提升0.5%，雙面率高達90%。此外，通過鈍化層優化、柵線細線化等工藝革新，鈞達股份將單瓦非硅成本同比降低30%，進一步強化了產品的性價比優勢。

與此同時，作為全球N型TOPCon電池的領軍企業，鈞達股份是業內首批實現大規模量產，憑藉44.4GW年電池產能佔據市場份額第一的寶座。

着眼於長期，隨着全球能源結構向可再生能源加速轉型，各國基於能源主權保障與低碳發展目標，正着力構建本土化光伏製造體系，推動光伏行業規模持續走高。然而，光伏電池作為技術密集型環節，其生產對企業的研發投入、工藝積累形成顯著門檻，致使海外市場高效電池供給長期處於結構性短缺狀態。

這給以鈞達股份為代表的兼具技術優勢和產能優勢的廠商，帶來了業績長期增長的確定性。

三、結語

鈞達股份的港股突圍，本質是中國新能源產業從“產能輸出”向“技術+資本+地緣影響力”三位一體輸出的範式升級。

當N型電池的效率突破遇上中東能源轉型的歷史機遇，疊加資本市場對綠色溢價的重新定價，這場跨越地理與產業週期的競速，或將重塑全球光伏價值鏈的權重分配。而技術迭代與地緣紅利的共振，正為穿越週期的領跑者打開超額收益的想象空間。