儘管恆生科技指數已從3月7日階段性高點回調超20%，逆勢抄底資金卻在加快逢低買入，出於避險情緒導致的非理性下跌，一些港股優質個股反應過度，受市場情緒影響被錯殺，迎來逢低買入的好時機。

對此，交銀國際策略分析師李少金認爲，"對等關稅"政策導致高波動預計仍將維持一段時間，但港股市場具備結構性支撐。從結構來看，港股多數板塊以內需導向爲主，AI、智駕、機器人等行業的技術升級和進步推動下，後市仍存結構性的主題行情催化。

回調是買入機會

自4月2日美國宣佈超出市場預期的關稅政策以來， 恆生指數已經累計下跌近10%， 恆生科技指數累計下跌近12%，而恆生科技指數自3月7日達到階段性高點後，目前已回調超20%。估值層面，在市場大跌過後，恆生科技指數動態市盈率已從3月中旬高點的20倍，快速回落到14倍，再度降至過去3年均值以下。

港股整體來看，當前"中國資產重估"進程仍在延續，市場波動中需更關注內生增長動能與政策催化共振。在全球經濟敘事切換的十字路口，中國市場的相對韌性與估值優勢，正爲長期投資者創造戰略配置窗口。中期視角下港股相對收益空間仍存，原因是：1)基本面上，國內3月PMI連續兩個月擴張、地產尋底跡象初現、政策逆週期調節存加碼預期；2)港股結構上，科技+金融主導的上市公司特徵使其企業盈利對關稅敏感度相對較低；3)資金面上，南向資金持續流入爲港股提供資金支撐。

私募相聚資本樑輝認爲，關稅的短期衝擊，不會影響到企業的長期價值，並且關稅影響並沒有短期所表現出來的那麼大，只是短期的不確定性帶來了市場劇烈的波動，而投資關注的核心點是公司的長期價值，這是底層的邏輯。

科技板塊仍是抄底資金的重點目標

今年以來，南向資金加速流入港股市場，南向資金繼續呈淨流入狀態，數據顯示，4月1日至4月16日，11個交易日，南向資金合計淨流入1540億港元，創下2021年以來同時間段新高。4月9日，南向資金淨買入港股超 355億港元，不僅延續了近期強勁流入的態勢，又一次創造了有史以來日度淨買入額的新高，而港股科技板塊成爲資金涌入的重點目標。

在指數振幅較大的4月7日、8日、9日，科技板塊淨流入資金分別達到了31.8億元、41.3億元、29.6億元。其中，規模居前的恆生科技指數ETF(513180)，在半個月時間，份額增加65億份，資金逆勢抄底跡象明顯。

估值方面，經過一個多月的調整之後，恆生科技指數再度回到了歷史低估區間。截至 4日17日，恆生科技指數的市盈率(PETTM)僅 20 倍，處於指數自 2020 年 7 月 27 日發佈以來 7.35% 的估值分位數，即指數當前估值低於指數發佈以來 92% 以上的時間，屬於歷史低估區間。

個股來看，聯想集團南向資金4月14日淨買入聯想集團586.32萬股，佔當日成交量比例爲3.05%；近5個交易日累計淨買入5946.23萬股，近30個交易日累計淨買入1.16億股，分別佔同期成交量的5.95%、3.06%，聯想港股通比例維持在6.4%以上，反映出市場對關稅豁免及AI增長預期的積極反應。

消息面來看，根據Gartner 發佈的最新數據顯示，2025 年第一季度，全球 PC 市場連續第六個季度實現增長，出貨量同比增長 4.8%。在這一增長趨勢中，聯想 (00992) 表現尤爲突出，以 9.6% 的同比增速領跑全球前六大 PC 供應商，並進一步鞏固了其市場領導地位。

在 2025 年第一季度，聯想以 1527.5 萬臺的出貨量穩居全球 PC 市場首位，市場份額從去年同期的 24.8% 提升至 25.9%。這一增速不僅遠超行業平均水平，也在全球前六大供應商中排名第一，展現了聯想在全球 PC 市場的強勁競爭力。Gartner 指出，全球 PC 市場的增長主要得益於美國和日本兩個關鍵市場的出貨量激增。在美國，供應商爲規避關稅影響而增加庫存，推動了 PC 出貨量同比增長 12.6%；在日本，Windows 11 更換需求和 Chromebook 的普及帶動了 15.6% 的出貨量增長。聯想憑藉其在商用 PC 領域的深厚積累和技術創新，成爲這一趨勢的主要受益者。

展望 2025 年，PC 需求有望持續回升，預計更多用戶將換機升級至 Windows 11，同時 AI PC 端側應用的不斷完善和成本、價格的逐步下降，將爲用戶帶來更優的使用體驗，進一步推動 PC 銷量增長。中信證券認爲，從節奏方面，考慮到 Windows 10 的終止支持時間爲 2025年 10 月，而大多企業爲確保安全性和兼容性，可能在支持終止前後集中更換設備；同時考慮到聯想 AI PC 在海外發布時間爲 2025 年 3 月，考慮到用戶測試與推廣週期，因此換機需求應集中在 2025 年下半年釋放，聯想在誓師大會中預計在 2025 年 PC 市場會有5%-10%的增長。

在關稅方面，聯想北美地區 PC 業務佔集團收入比重僅約 10%，中信證券科技板塊陳俊雲團隊認爲，公司 PC 業務受到關稅衝擊程度較小。同時，聯想採用ODM-plus 模式，既進行內部製造，也進行外部組裝，目前在全球擁有超過 30 個生產基地，包括中國、阿根廷、巴西、印度、日本、匈牙利、德國、墨西哥、美國，能夠靈活地根據成本、關稅等多重因素優化產能配置，從而有效降低關稅帶來的潛在風險。中長期來看，端側AI應用的普及有望有望使得PC廠商在AI應用和AI生態層面具有更高的參與度，聯想有望依託硬件基礎向軟件和應用層面拓展，實現更優的商業模式、打開新的增長曲線。該行看好公司的投資價值，給予目標價13港元/股，維持"買入"評級。