淨利暴跌21%，股價已“腰斬”，華潤燃氣還能迎來價值重估？

格隆匯 03-31 11:29

業績大幅下滑，華潤燃氣股價遭遇大跌。

今日，華潤燃氣跳空低開，最新跌17.55%，報23.25港元/股，總市值538.01億港元。

近年來，華潤燃氣股價持續走低，自2021年6月的高點至今，公司股價在3年多的時間內累計跌超50%。

財報顯示，華潤燃氣2024年實現營收1026.76億港元，同比增長1.4%；核心利潤爲41.48億港元，同比增長0.02%；股東應佔溢利爲40.88億港元，同比下降21.7%；基本每股收益爲1.8港元。

華潤燃氣去年的毛利率爲17.8%，較前一年同期下降0.4個百分點，主要是由於毛利率相對較高的接駁收入佔比由10.8%下降至9%。

券商普遍認爲，華潤燃氣的這份業績低於預期。

分業務來看，2024年，華潤燃氣的零售銷氣量爲399.1億立方米，同比增長2.9%，其中居民、工業、商業氣量分別同比增長6.3%、1.5%、3.8%。

期間，華潤燃氣的綜合服務業務營業額達42.1億港元，同比增長4%；溢利同比增長2.1%至14億港元。

華潤燃氣表示，該業務的滲透率仍處於低位，未來有望成爲公司的重要業務組成部分。

綜合能源業務上，截至2024年底，華潤燃氣的分佈式能源、分佈式光伏、交通充能累計簽約3.2GW、286MW，478MW，累計投運2.6GW、94.7MW、415MW。

2024年的能源銷售量同比高增27.2%至37.4億千瓦時，實現綜合能源毛利3.6億港元，同比增長33.6%。

此外，華潤燃氣2024年的資本開支規模爲44.2億港元，同比下降56%，資本開支規模收縮，帶動公司自由現金流同比提升14.2%至25.8億港元。

分紅上，華潤燃氣擬派末期股息0.7港元/股，連同中期分紅公司全年股息達0.95港元/股，派息率爲53%，但較前一年的每股1.16港元有所下降。

展望未來，券商依然看好華潤燃氣，認爲公司有望迎來價值重估。

申萬宏源認爲，考慮到公司較爲穩定的銷氣業務利潤佔比持續提升，雙綜業務有效彌補接駁業務利潤下降影響，利潤質量改善後，華潤燃氣的估值有望修復至歷史正常水平。

以2025年歸母淨利潤計算，申萬宏源給予公司16x PE估值，計算公司合理市值爲803.8億港元，較當前市值有23.2%的上漲空間。回購也有望進一步增加公司單股價值，維持“買入”評級。

華泰證券給予華潤然的目標價爲28.5港幣（前值31.68港幣基於12x 25EPE），基於15x 25EPE，高於五年曆史均值（12xPE）。零售氣與雙綜等可持續業務利潤佔比上升，業績不確定性因素逐步弱化，有望帶來公司價值重估。

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