2024年，我國汽車類消費品零售總額高達5萬億元，佔全國社會消費品零售總額的10.31%，成為居民消費的重要組成部分。

汽車產業作為經濟發展的支柱產業之一，圍繞下游整車廠，形成了一個涵蓋鋼鐵、能源、機械、電子服務、金融等多個領域的龐大產業集羣。

今年以來，A股就有匯通控股（603409.SH）、毓恬冠佳（301173.SZ）、黃山谷捷（301581.SZ）等多家汽車產業鏈企業成功上市。此外，浙江華遠（301535.SZ）已於3月14日完成申購，即將在創業板上市。

近期，又有一家做汽車座椅和內飾件的公司向資本市場發起衝擊。

格隆匯新股獲悉，3月19日，廣西雙英集團股份有限公司（簡稱“雙英集團”）向北交所遞交了上市招股書並獲受理，保薦人為國金證券股份有限公司。

值得注意的是，在下游整車廠的壓力下，雙英集團的主要產品座椅總成單價呈現下降趨勢。

那麼，雙英集團的經營情況如何？汽車座椅行業現狀如何？接下來，讓我們透過招股書來一探究竟。

01

重慶大學校友夫婦創業，專注做汽車座椅

雙英集團的前身雙英有限成立於2003年12月，總部位於廣西柳州。

公司的控股股東是楊英，實際控制人是楊英及其丈夫羅德江，二人合計控制雙英集團59.63%的表決權。

其中，楊英直接持有公司55.07%的股份。羅德江直接持有公司總股本的0.0088%；此外，二人通過柳州東和、柳州東渝間接控制公司4.56%的表決權。

今年55歲的楊英女士畢業於重慶大學工商管理專業。她的職業經歷比較豐富，橫跨塑料、地產、銀行、電子等多個領域。她於2003年12月創辦了雙英有限，目前任董事長兼總裁。

楊英的丈夫羅德江比她大5歲，二人不僅是校友，還就讀於同一個專業。2023年4月之前，羅德江在雙英集團擔任總裁、副董事長等職務；不過，目前他的職業重點轉移到了其他公司，他僅在雙英集團擔任戰略顧問。此外，二人的兒子羅森也在雙英集團任董事。

夫妻二人的產業版圖非常龐大，除雙英集團旗下的18家控股子公司、2家分公司之外，楊英直接對外投資的其他公司還有8家，橫跨鋼材、化工材料、投資、茶葉、齒輪、貿易等多個領域。

説回雙英集團，這家公司的股票曾於2016年6月16日起在全國股轉系統掛牌公開轉讓，2017年9月21日起終止掛牌。

雙英集團主要從事汽車座椅、汽車內外飾件研發、生產和銷售，其客户羣體包括上汽通用五菱、長安汽車、吉利汽車、長安跨越等主流整車廠，以及佛吉亞、李爾、埃馳等國際知名的一級汽車零部件廠商，還包括比亞迪、賽力斯等知名新能源汽車整車企業。

公司主要合作企業，來源：招股書

雙英集團的主要產品可分為汽車座椅、汽車內外飾件、模具等。2024年1-6月，汽車座椅的收入佔比為69.15%，內外飾件的銷售收入佔比為26.91%。

02

營業收入有所增長，依賴大客户上汽集團

得益於在新能源車領域的拓展，近幾年雙英集團的收入有所增長。

財務數據方面，2022年、2023年及2024年（報吿期），雙英集團的營業收入分別為20.51億元、22.05億元、25.8億元；同期扣非後的歸母淨利潤分別為6342.61萬元、9919.17萬元和9154.84萬元。

2024年度，公司淨利潤有所下滑，主要受合肥雙英、長沙雙英、西安雙英、湘潭雙英等新設工廠前期實現收入較少而成本費用較大影響，導致2024年度盈利水平下降。

關鍵財務數據，來源：招股書

按終端銷售的汽車類型來看，雙英集團的收入結構出現了較大的變化。

其中針對新能源汽車產品的銷售收入持續提高，收入金額由2022年的3.93億元提升至2024年的14.87億元，三年複合增長率達94.42%，收入佔比由19.18%提升至57.63%。未來，新能源汽車產品業務將成為公司收入持續增長的重要支撐。

相應的，針對油車的銷售收入和佔比都有所下降。

作為一家制造業公司，毛利率可以説是“生命線”。報吿期內，雙英集團的綜合毛利率分別為12.17%、15.71%和16.01%，主要是內外飾這塊產品的毛利率有所提升帶動整體毛利率提升。

不過，2022年和2023年，雙英集團的綜合毛利率低於可比公司平均數，與繼峯股份較為接近。同行業公司之間的差異，主要受產品結構、業務規模、客户及應用車型不同等因素影響。

同行業可比公司毛利率對比，來源：招股書

儘管報吿期內雙英集團的毛利率總體有所提升，但是相對其他行業，這個毛利率水平實在難言樂觀，當然這與下游汽車行業的境況有莫大的關係。

自2023年初，以特斯拉為代表的新能源汽車主機廠主動降價以來，汽車行業價格競爭日趨激烈，國內各大主機廠競相調低售價或推出高性價比產品，整車廠商對於成本控制的考量逐步加深，衝擊市場格局。

整車廠對汽車零部件廠商具有較強的議價能力，下游日子難過，自然會倒逼上游降價，這也是整個汽車產業鏈的共識。

關於這一點，雙英集團的招股書中也能體現出來，其主要產品座椅總成的平均單價由2022年的364.21元/件降至2024年的323.36元/件，降幅為11.22%。

如果未來公司不能有效控制成本，或者不能持續開發出滿足汽車整車製造商需求的新產品，將給公司毛利率帶來不利影響。

公司主要產品的售價，來源：招股書

雙英集團的發展離不開上汽集團的訂單助力，報吿期內，上汽集團貢獻的收入佔比分別為61.97%、55.38%和47.98%，存在較大依賴。

此外，長安汽車和吉利汽車分別是公司的第二和第三大客户，2024年1-6月分別貢獻了10.49%和8.36%的收入。

值得注意的是，雙英集團面臨一個不得不重視的問題——資產負債率高企。報吿期各期末，公司合併口徑資產負債率分別為84.31%、79.39%和78.39%。

隨着經營規模的擴大，雙英集團的日常資金需求逐漸上升，相關運營資金主要源於經營所得和銀行借款等；報吿期內為擴大生產規模，公司持續投入長期資產建設，相關資本性支出資金的需求較大，公司主要通過債務融資方式補充資金缺口，使得公司資產負債率相對較高。

若未來公司客户未能及時回款或對外融資能力受限，可能使公司正常運營面臨較大的資金壓力，對公司的償債能力和持續經營能力產生不利影響。

03

目前國內汽車座椅市場集中度較高，由外資主導市場

自20世紀90年代起，全球汽車行業經歷了近10年的連續增長，進入21世紀後，雖然汽車行業已邁入成熟發展階段，但依舊保持穩定增長態勢。

2018年開始，受主要經濟體增長放緩、貿易摩擦、公共衞生事件等因素的影響，汽車產銷量開始下滑，到2020年達到最低。

為了應對全球汽車市場的下滑，多國政府和相關行業組織、汽車企業採取多種措施努力促進汽車市場復甦，新能源汽車也逐漸成為帶動汽車行業景氣度的新增長點。2021年，全球汽車行業產銷量實現回升，全球汽車行業呈現出穩定復甦態勢。

2017年全球新能源汽車銷量首次突破100萬輛，根據蓋世諮詢出具的研報顯示2023年新能源汽車銷量達到1368.9萬輛，2018年至2023年複合增長率達到46.65%。

相關數據預計，到2030年，全球乘用車市場規模預計超過8000萬台，其中新能源汽車滲透率將達50%左右。

2012年我國新能源汽車銷量為1.28萬輛，滲透率為0.07%，至2024年已達到1286.6萬輛，滲透率達到了40.9%。

作為汽車內飾的核心組件之一，座椅不僅對駕駛體驗和安全性至關重要，其成本還佔汽車內飾總成本的45%。目前，單輛汽車座椅的價值超過4000元，佔整車成本的3%至5%。

根據蓋世諮詢數據顯示，2022年國內乘用車汽車座椅市場規模為925億元。隨着乘用車銷量的增長，2023年我國乘用車座椅市場增長至963億元。

未來，隨着乘用車銷量的增長疊加座椅單車價值量的提升，乘用車座椅市場空間將進一步擴大，預計將在2027年達到1128億元。

來源：招股書

目前國內汽車座椅市場競爭集中度較高，由外資主導市場。2022年國內汽車座椅CR5為68%，其中，排名前三的是延鋒、李爾、安道拓，市佔率分別為29%、15%、9%；在國內市場份額前五的廠商中，除了延鋒系以外，均為外國廠商。雙英集團的市佔率約4%，排在第6。

來源：招股書

總體而言，雙英集團依託於新能源汽車的發展，過去幾年營收有所增長，但是2024年淨利潤出現下滑。在下游整車廠的壓力下，公司的主要產品座椅總成單價趨於下降。未來，公司能否持續綁定大客户並拓展其他整車廠，在生產端實現降本增效，保持業績的穩定增長，格隆匯將保持關注。