消費是最終需求，關乎着經濟發展，也是投資者關注的焦點。海外機構普遍認為，刺激消費對經濟的拉動會更具有可持續性。

今年政府工作報吿則釋放了明確信號，將“大力提振消費”列為今年各項重點任務之首，並明確提出實施提振消費專項行動。國家金融監管總局印發通知，“發展消費金融、助力提振消費，更好滿足消費領域金融需求。”

國家統計局數據顯示，1-2月，社會消費品零售總額83731億元，同比增長4.0%，比上年全年加快0.5個百分點。2月份消費者信心指數比上月高0.9個百分點，連續三個月在回升。這意味着，我國提振消費的空間和潛力依然很大。

具體到投資決策上，消費相關細分領域裏的順週期企業值得去長期關注。

筆者留意到了樂信(LX.US)，公司近期公佈了2024年第四季度及全年未經審計的財務業績，各項核心數據均超出預期。市值表現方面，投資者早已對樂信投下了“信任票”，2024年初至今，股價累計升幅超6倍。

結合最新的業績成績單剖析一番，樂信到底具備怎樣的增長邏輯？

風險持續改善，盈利處於快速增長軌道

先看數據。財報顯示，樂信Q4營收36.6億元，利潤（Non-GAAP EBIT）4.6億元，利潤的同比增速和環比增速分別達到32.5%和12.5%。計算Q4淨利率為12.57%，環比提升約412個BP。

從趨勢上看，Q1-Q4利潤分別為2.82億元、3.07億元、4.09億元、4.6億元，這意味着，目前利潤已實現連續三個季度環比大幅增長。

可見樂信的核心數據相當亮眼，公司盈利能力不斷增強，業績呈現出高質量增長的態勢。

進一步看，這得益於樂信在業務經營層面取得顯著的成效，整體資產基本面持續向好。財報顯示，公司Q4新增資產的早期風險指標FPD7環比下降約8%，FPD30+環比下降約9%，大盤資產入催率環比下降約4%，90天+不良率環比下降3%。

可見，無論是前瞻性還是滯後性的風險指標，都釋放出積極信號。在Q3大盤分線出現拐點後，Q4繼續改善則進一步明確了趨勢，資產質量進入不斷向好的提升通道。

所以，樂信基本盤穩固，在看得見的未來，沒有較大的風險，公司發展穩中有升。

為何樂信如今能取得這樣的成績？在筆者看來，背後核心還是公司在金融科技和AI領域的投入和創新。由此，樂信能夠不斷強化底層風控能力，挖掘穩定且優質的客户羣體，在市場變化中保持調整和適應，並實現自我超越。

從2023年Q4開始，樂信引入螞蟻消金副總經理喬佔穩作為新CRO，從數據、模型、策略和分析監控等多個層面升級風控體系。

2024年Q3，樂信全面落地Low&Grow策略，繼續優化外部投流和潛在客户挖掘，還打造優質小微客羣專屬的風險模型，升級智能反欺詐模型等。上述一系列舉措，讓公司新增資產質量持續改善，大盤資產風險迎來拐點。

步入Q4，樂信從風險識別能力和風控工具兩個方面入手，進一步增強業務的穩定性。樂信透露，公司構建了細分客羣專屬數據體系和識別模型，客户識別能力增強，代表風險識別準確性提升了15%，風險穩定性提升了10%。公司還打造了風險智能化測試的“風控實驗室”，讓每個風控決策和策略迭代都有數據和因果支撐。

同時，樂信再次加強對優質客羣的挖掘和運營，比如，重構場景端全生命週期策略體系。通俗來説，其可以深度挖掘現有客羣的潛力，提高客户的忠誠度和滿意度，提升優質客羣的佔比。不難推測，這最終將促進公司業務實現長期可持續增長。

此外，樂信與更多金融機構建立良好的關係，公司同資金方的議價能力在提升，資金成本得以優化。Q4繼續下降26個bp，呈現連續多季度下降的趨勢，2024年已累計下降超200個bp。

回頭來看，管理層對技術的持續投入發揮了至關重要的作用。樂信將技術創新作為戰略核心，推動技術進步，在面對市場波動時穩健運營，也驅動公司進入快速增長的軌道之中。

消費提質擴容趨勢下，全面擴大差異化優勢

當前政策端大力提振消費，而金融要素對消費市場發展有着支持保障作用。政策內容中也重點提及，“要求金融機構發展消費金融”。

在金融支持提振消費的政策內容中，有一大方面值得關注——增加消費金融供給。金融機構要圍繞擴大商品消費、發展服務消費和培育新型消費，豐富完善金融產品和服務。

對樂信而言，必然存在機會，就看能否抓住關鍵，形成差異化的優勢，從而獲得確定性的市場增量。

四季度，樂信已付諸行動且卓有成效，從公司財報中“消金、電商、普惠、海外等生態業務取得不錯進展”就能得到直接佐證。

據瞭解，在消金業務上，樂信Q4針對不同客羣分別推出樂花卡、樂金卡、樂週轉等。可見樂信正通過推出豐富的產品滿足客户多元化的需求。

在電商業務上，旗下分期商城還引進了和大眾消費相關的類目品牌和商户，比如服飾箱包、運動户外。數據顯示，服飾箱包Q4成交額同比增長超30%。聚焦品質消費的“甄品惠”品類則覆蓋到全類目，同時服務全面升級，成交金額環比提升492%。聚焦實用主義消費的“工廠店”也進一步精細化運營，成交人數環比提升719%。樂信自建的電商平台天然就有場景優勢，可以更好地去量身定製金融產品，滿足個性化、多樣化金融需求，將會成為金融支持提振消費的中堅力量。

在普惠業務上，樂信助力小微發展，全年促成小微借款額超300億元，業務已連續三個季度持續盈利。通過推動普惠金融的發展，樂信和企業有望實現共贏。

對於未來，樂信管理層表示，將持續加強差異化定額定價，完善精細化的運營體系，滿足不同層次用户的多元化金融需求，為用户全生命週期提供優質服務。同時積極拓寬公司經營邊界，推動整體業績的穩健增長。

總的來説，目前各地方的促消費政措施陸續公佈，各個部門也在加快形成政策合力，最終為消金行業注入新的增長動能，樂信未來成長空間不容小覷。

樂信還有哪些價投邏輯？AI給出方向

上述內容可以看到，樂信業績不斷驗證自身增長潛力，以及公司建立起差異化優勢，有望抓住更多的業務增量，這令樂信凸顯出投資吸引力。

除此之外，當前樂信的“科技”與“AI”屬性越來越濃厚，是公司下一階段不可忽視的價值投資邏輯。

今年以來，全球資本聚焦中國資產，國內科技資產迎來了價值”重估時刻“，納斯達克中國金龍指數連續上升，創37個月以來收盤新高。而這背後正是以Deepseek為代表的中國科技力量崛起，重塑中國資產價值投資的新方向。

市場普遍認為，因為科技、數字化、人工智能而收穫增長動能的企業，有望獲得國際投資者持續看好。

聚焦到樂信，筆者瞭解到今年公司接入和部署了DeepSeek R1版本，通過DeepSeek完善了本地化部署的、樂信專有大模型“奇點”Al大模型。這能讓樂信的AI能力繼續在行業中保持領先地位。在智能對話場景中，通過大模型學習過往對話數據，持續優化和迭代對話流程樹、提升服務效果，場景開口率和交互輪次均有提升。

據瞭解，“奇點”在各個日常運營環節已深入落地。比如，“奇點”已實現研發人員100%落地應用，2024年月均輔助生成代碼86萬次、全年提出質量改進建議21萬次，有效助力研發人員編碼效率提升約35%。

管理層還透露，藉助DeepSeek可以在低算力成本下部署私有化大模型，這有助於公司進一步探索大模型在風險管理、精細化運營、人員提效等方面的應用。

概括來説，樂信未來通過不斷強化AI能力，向內提升效率、優化成本，擴寬利潤空間。向外不斷強化核心競爭力，賦能行業並探索出更多的增量機會，抬高增長天花板。公司Q4研發支出1.51億元，繼續保持技術投入，這樣的樂信自然會是當前主流資金高度關注的投資標的。

除了收穫外部投資者，管理層對自身發展也有充足信心。在電話會上，管理層對2025年業績給出了具體指引，指出今年利潤還將大幅增長。同時，分紅比例將從淨利潤的20%提升至25%，這本質也是管理層對公司長期保持成長的現實承諾。

從估值角度看，進入穩定發展階段的數字金融企業適合PB（市淨率）估值框架，目前樂信PB為1.21，奇富科技2.18，信也科技1.32。對比可見，當前AI技術驅動行業變革，投資者若押注相關企業，樂信有相對高的安全邊際，在同行裏是更具吸引力的。

綜上，在AI敍事下，中國科技資產憑藉高性價比、業績預期上行潛力以及堅實的安全邊際，正成為全球資金青睞的新方向。而樂信，業績已確認進入到快速增長軌道，資產質量跨過拐點，其價值潛力不言而喻。