在全球經濟波動與行業週期性調整的大背景下，東方雨虹以其穩健的經營和戰略佈局，展現了其在複雜市場環境中的韌性。

最近，公司公佈了中期財報。整體來看，儘管經營上面臨一定的壓力，但東方雨虹積極應對複雜的市場環境，圍繞渠道轉型和新品類拓展上展開積極的佈局，持續夯實經營基本盤，併為未來打開了新的想象空間。

1·業績穩健，現金流夯實

聚焦本次財報，不乏多重看點：

首先，當屬公司業績的穩健性。

上半年，實現營收152.18億元人民幣，實現歸母淨利潤9.43億。基本每股收益0.39元。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利6.00元(含税)。

從財報不難看到，東方雨虹在收入端的高基數壓力正逐步緩解，盈利水平和現金流同步改善，其中，二季度經營現金流淨額更是實現轉正。同時公司積極回饋股東，展現了對股東回報的重視。

良好的運營成績背後正是得益於公司圍繞產品結構與渠道的不斷調整，以及成本控制和運營管理上的持續優化。

在行業整體面臨挑戰的背景下，可以看到，公司一方面通過優化產品組合、提高生產效率、降低運營成本，成功提升了盈利能力。這些措施不僅增強了公司的市場競爭力，也為公司的長期發展提供了堅實的財務保障。

另一方面，公司深化渠道發展戰略，積極實施渠道變革，培育渠道發展，持續夯實成長動能。

在工程渠道上，透過"平台+創客"經營管理模式，與合夥人達成利益共同體，公司持續升級合夥人制度、賦能合夥人發展，進而帶動業務拓展及交付能力的提升。

零售渠道方面，東方雨虹不斷深化渠道下沉，豐富渠道矩陣，同時搭建線上線下全渠道融合的零售運營模式。

通過優化渠道結構、提升渠道效率，東方雨虹實現了更有效地市場覆蓋，吸引更多的客羣，帶動業務的持續發展。

財報顯示，上半年，公司實現工程渠道及零售渠道收入共計121.38億元，佔2024年上半年公司營業收入比例的79.76%，同比增長8.44%，渠道銷售目前也已成為公司主要的銷售模式。

總體來看，東方雨虹在此次財報中展現出了其經營的穩健性，在行業整體面臨挑戰的背景下，這一表現不僅體現了其作為行業領導者的韌性，也為投資者帶來了信心。

2·評估東方雨虹後續機會的幾個切面

首先從宏觀環境及行業政策層面來看。

儘管房地產行業仍然面臨壓力，但可以説最悲觀的時候已經過去，行業正迎來複蘇的新時期。

從房地產開發的新開工面積來看，1-7月份，房地產開發企業房屋新開工面積43733萬平方米，同比下降23.2%。其中，住宅新開工面積31684萬平方米，同比下降23.7%。新開工指標已經連續5個月收窄。

可見，連續收窄的指標正表明市場已經在逐步調整和恢復，考慮到政策層面的支持，後續還將有進一步改善的空間。

而從具體的政策來看，隨着超長期特別國債等舉措的加快落地，重大工程項目建設全力推進，有效投資持續擴大。這不僅將能夠直接帶動建築材料，包括防水材料的需求，而且還能通過乘數效應，進一步拉動相關產業鏈的發展。

對於東方雨虹而言，這意味着其產品市場需求的增加，從而為其業績增長提供了良好的增長預期。

近期，市場專家觀點更是指，考慮到三季度政府債券發行將明顯提速，有望帶動基建投資增速邊際回升，投資對於宏觀經濟運行的關鍵性作用將進一步發揮。換言之，不論是短期還是長期來看，東方雨虹正面臨良好的市場機遇。

進一步關注到防水行業的政策。

早在去年4月，國家開始實施的強制性國家標準防水新規，對防水材料的質量和性能提出了更高要求。

進入到2024年，市場預計隨着政府對新規執行力度的加大，市場對高品質防水材料的需求將更加旺盛，這也將為東方雨虹等企業帶來更顯著的政策紅利。

其次，再從原材料端來看，公司也面臨良好的成本壓降契機。

一般而言，瀝青約佔防水卷材生產成本的33.2%，而瀝青與國際原油價格掛鈎。

今年以來，上半年國際原油市場在地緣政治衝突、OPEC+的減產政策以及全球經濟復甦的不確定性等因素下，原油價格維持窄幅震盪。如今，近期隨着OPEC國家逐步退出減產、下游需求衰退，油價出現了震盪下行的趨勢。

而從瀝青來看，在需求難言樂觀，庫存高企下，也將持續帶給東方雨虹成本端優勢。

最後，再回歸到公司自身來看，東方雨虹的增長驅動力來自兩方面：

其一，橫向品類轉型，渠道轉型紮實推進，向內提質增效。

首先，通過橫向品類轉型，不斷拓展其產品線，東方雨虹從傳統的防水材料向更廣泛的建材領域延伸。這種多元化戰略不僅幫助公司分散單一市場的風險，也能夠抓住更多的市場機會，增強公司的市場競爭力。

公司一方面持續鞏固防水主業，同時充分利用依託於防水主業所積累的客户資源、銷售渠道的協同性及良好的品牌影響力，快速發展非防水業務。

公司持續圍繞砂漿粉料、建築裝飾塗料、建築節能保温、膠粘劑、管業、新能源、非織造布、特種薄膜、乳液等多個領域展開探索與發展。近年來，公司佈局的砂粉等防水業務更是取得了不俗的成績，成為助力公司可持續發展的第二增長曲線。

其次，自2022 年以來，東方雨虹為降低經營風險，同時也適應下游訂單零散化的趨勢，公司積極向工程渠道和零售渠道進行轉型。

相較於直銷模式，工程渠道和零售渠道的賬期較短，訂單更加零散化。這也意味着，單一下游客户不會對公司的經營資金形成大額佔用，而隨着工程渠道和零售渠道佔比的提升，東方雨虹的應收賬款規模也得到了有效控制。這不僅加快了應收賬款的週轉速度，還提高了公司的資金使用效率，降低了整體經營風險。

從財報能夠看到公司以民建集團、建築塗料零售、建築修繕集團雨虹到家服務為代表的C端零售業務佔營收比重也在不斷提升。數據顯示，今年上半年，零售業務實現營業收入54.38億元，同比增長7.66%，佔公司營業收入比例達35.74%。

此外，公司持續推進渠道下沉策略，將銷售和服務網絡延伸到三四線城市和農村市場，這也進一步開拓了新的市場空間，提升市場佔有率。

其二，縱向外延佈局拓展產業鏈，完善多元化產品矩陣。

建築防水材料的應用範圍遠不止於房地產行業，它還廣泛涉及高鐵、地鐵、高速公路、橋樑、綜合管廊以及工礦倉儲物流等多個非房地產領域。隨着建築技術的持續升級和結構設計的創新，防水材料的需求正逐漸趨向多樣化和複雜化。

在此背景下東方雨虹一方面通過整合上下游資源，優化供應鏈管理，提高生產效率和產品質量，同時降低成本，增強市場競爭力。另一方面，不斷研發和推出適應不同應用場景的新型防水材料，以滿足市場的多元化需求。

考慮到公司在行業的長期深耕，積累了顯著的品牌影響力，並構建了廣泛的客户基礎和完善的服務網絡。公司長期增長動力不僅包括市場需求的持續增長、還將持續受益於公司產品的不斷創新、服務的持續優化。

而隨着公司在產業鏈的深入佈局和產品矩陣的不斷完善，東方雨虹也將具備可持續的業績增長潛能。

其三，全球化佈局打開更大的成長空間。

東方雨虹積極拓展海外市場，不斷加強在海外市場資源投入，有序推進海外渠道拓展、海外建廠、海外投資併購以及海外科研創新與產品認證等國際化戰略佈局。透過這一系列動作，也正為其帶來更大的成長機遇。

從今年的一系列動作來看，公司相繼在越南、馬來西亞、柬埔寨、泰國等地推進相關合作，同時在北美市場落地生產基地，並且旗下子公司還與沙特展開合作將落地中東生產基地，這一系列動作均為東方雨虹的全球擴張不斷奠定堅實基礎。

具體來看，5月，在越南東方雨虹產品品牌推介會上，越南中國商會會長、越南交通部部長等重量級嘉賓親臨現場，展現了東方雨虹在當地市場強大的號召力與市場拓展能力。

而在8月13日，作為東方雨虹在美國投資建設的首個生產研發基地，也是東方雨虹在中國以外投資建設的首個海外工廠正式在休斯敦落地。

緊接着，8月19日，東方雨虹旗下子公司天鼎豐還與沙特工業城市和技術園區管理局簽署合作協議，天鼎豐將在沙特達曼第三工業園區投資建設中東生產基地，項目預計今年10月動工，2025年11月全面投產。

此外，在8月，東方雨虹還分別與世界塗料50強企業、東南亞重要的塗料生產商和工業集團——泰國TOA集團、以及菲律賓商業巨擘YGC家族企業成員——EEI集團簽署戰略合作協議，分別共同開拓泰國及菲律賓市場。一系列戰略合作協議的簽署，展現出東方雨虹藉助本土力量積極拓展海外市場的決心與智慧，這也將有助於更好的深入到各地市場，收穫成長新機遇。

不難預期的是，隨着公司全球化戰略的深入實施，東方雨虹有望在全球市場中不斷拓展新的增長曲線，實現可持續的長期增長。

3·結語

從政策層面來看，地產行業的調整如今已經步入尾聲，政策面的利好釋放也在持續增強行業發展信心。

行業層面來看，防水材料和塗料行業整體競爭依舊分散，這為行業內的領先企業提供了巨大的整合空間和機遇。換言之，東方雨虹的領先優勢將有機會進一步鞏固其市場領導者的地位。

回到資本市場上，公司估值具備較強吸引力，業績具備修復彈性，全球佈局下不斷拓寬價值成長空間，相信後續將是市場資金關注的方向。