近幾年清潔電器賽道中，企業業績明顯分化，而石頭科技(688169.SH)作為行業黑馬，去年業績取得逆勢高增長，市場有目共睹。

進入到2024年，石頭科技發佈最新季度財報，仍然在給市場帶來驚喜。在核心數據表現上，營收和利潤繼續維持高增。報吿顯示，2024年Q1，石頭科技實現營業收入18.41億元，同比增長58.69%，實現歸母淨利潤為3.99億元，同比增長95.23%。

不妨藉助這份最新成績單，梳理石頭科技發展的底層邏輯，同時結合新品佈局展望一番石頭科技最新的增量看點。

Q1業績持續增長，掃地機器人銷售額全球第一

在全行業遇冷的勢頭下，石頭科技的盈利指標表現都能不斷刷新行業高度，這也是其受到資本市場“獨寵”的外在邏輯。 

從石頭科技2024年Q1財報來看，毛利率達到59.49%，對比去年同期的49.85%進一步提高。淨利率也提升明顯，從去年同期17.61%提升至21.66%。

回顧2017年-2023年表現，石頭科技的盈利指標也未讓市場失望，毛利率和淨利率均呈現穩步提升的趨勢。尤其是淨利率，從2017年的5.99%到2023年的23.70%，充分反映出石頭科技在盈利能力上的強勁成長性和確定性。

作為兼具全球消費屬性和科技屬性的企業，要能夠實現盈利規模和效率的雙提升，首先離不開產品銷售額的持續增長，以及產品通過技術優勢而不斷迭代創新，釋放出盈利空間。

就今年一季度而言，經營活動產生的現金流量淨額2.33億元，同比增長70.32%。另外根據奧維雲網數據，時間來到2024年2月底，石頭科技國內的線上銷售額市佔率已領跑其他主流競對。

而放眼全球市場，石頭科技在去年就已取得遙遙領先的成績。根據全球市場調研公司歐睿統計，在2023年前三季度全球掃地機器人市場中，石頭科技掃地機器人銷售額排名全球第一。

該調查統計蒐集了包括公開數據、政策文件、權威報吿、媒體報道在內的公開信息，並與行業領先企業進行深度訪談，從而確認了石頭科技掃地機器人銷售額排名。 

因此可以看到，石頭科技憑藉在全球中高端市場的產品競爭力，持續兑現着優質的業績表現。同時用户願意為這樣高端品質的掃地機器人買單，也給石頭科技帶來更佳的盈利空間，使得其業績實現了高質量增長。

但在上述高增長的基礎上，筆者也必須要説明的是，2024年Q1的作用主要是發新品。往往Q1這個季度在全年收入和利潤的比例並不高，是新品積蓄訂單、初步放量的階段。

不久前石頭科技召開全球新品發佈會，也遵循這樣的節奏。通過最新發佈會，石頭科技全新推出兩款旗艦產品，石頭V20和石頭G20S。作為一直引領行業升級的G系列和V系列，能夠幫助石頭科技在高端市場進一步站穩腳跟，抬高未來收入的天花板。

這意味着，隨着石頭科技的產品迭代推出，並逐步確認收入和利潤，今年Q2創造更佳的業績將極具確定性。由此石頭科技在2024年上半年取得優質的表現，也變得更加容易預見。

中國硬科技企業全球化範本，石頭科技價值已升維

過去，海外品牌暢銷產品結構偏向低端，導航和清潔等技術也較為原始。而以石頭科技為代表的中國品牌，通過科技創新帶來更高質量的產品，推動全球掃地機器人產品結構升級，讓中國掃地機器人產品獲得全球用户青睞。

在這個過程中，與新能源汽車、動力電池企業和電商出海一樣，石頭科技也成為中國硬核科技企業出海的範本，企業價值定位完成了升維。

具體來説，可以從以下三個角度拆解石頭科技發展的底層邏輯：

首先在研發端，持續高比例的研發投入使得石頭科技在技術和產品創新上保持強勁動能。

今年一季度石頭科技研發費用達到1.95億元，同比大幅增長47.66%。進一步翻開近幾年的年報，最近三年研發費用佔營收的比例始終保持在7%以上，近5年研發費用累計高達20.05億元，這成為產品力持續領跑行業的最堅實保障。

專利方面，截至2023年底，石頭科技全球累計獲得知識產權2435項，其中包含218項發明專利、615項實用新型專利、711項外觀設計專利。此外，石頭科技成立了AI研究院、機電研究院、光電研究院三大研究院，形成核心技術的全棧自研體系。

其次在營銷端，石頭科技打通“線上+線下”雙渠道，並且通過成熟的社媒推廣經驗，給消費者建立起對中高端產品及全能型基站的廣泛認知。

石頭科技以線上為切入口，已經在Amazon、Home Depot、Target、Bestbuy、WalMart等線上平台開設品牌專賣店。去年，石頭科技產品也受到美國零售巨頭Target（塔吉特）認可，目前產品已經進入到美國線下超180家Target門店。

筆者瞭解到，Target在美擁有近兩千家門店，其門店網絡覆蓋是亞馬遜難以企及的程度。一直以來，進駐Target也被視為供應商或品牌方精準開拓美國市場，拓展品牌路線，實現品牌收益最大化的關鍵舉措。石頭科技預計2024年將入駐Target超1000家門店。

由此石頭科技通過“線上+線下”雙渠道提高品牌知名度，提升品牌高端形象，讓後續銷量保持增長的趨勢得到進一步鞏固。

最後在行業端，AI算法時代到來，石頭科技能夠基於在研發端的積累，實現引領行業和全球消費者的產品體驗。

石頭科技過去引領全行業走向激光導航時代，而此後通過可視化地圖、雙目視覺避障、掃拖一體、高頻震動擦地等方面持續賦能產品。值得一提的是，石頭科技自研RR mason算法已更新超10次，大幅提升了掃地機器人的智能化水平，能夠靈活解決多種場景下的複雜難題。

這也解釋了為何在不久前的發佈會上，石頭科技的新品在清潔力、全能性以及智慧性方面能夠又一次刷新行業天花板。

所以，回頭來看以上三個角度，石頭科技發展的基礎實際上都是圍繞着堅持長期主義去做的。無論在哪個方面的投入，都是為了實現厚積薄發，最終迸發出巨大的發展潛力。

尾聲

可以預見，在智能清潔下半場，石頭科技將帶來廣闊的想象空間。尤其是AI時代已至，從清潔電器延伸出的整個智能電器賽道，將湧現出石頭科技的更多新機會。目前公司已新推出洗地機、洗烘一體機品類，在滲透率仍有巨大提升空間的情況下，未來爆發力有望強勁。

而着眼當下，伴隨着高分紅的到來，清潔電器行業龍頭效應凸顯，盈利能力穩定以及經營性現金流持續淨流入的觀念深入人心，資本市場對企業財務向好的信心大大提升。

目前，石頭科技作為高增高分紅的企業範本，無疑滿足資本市場普遍對於優質標的的期待。基於以上，石頭科技或許值得長期關注。