本文來自格隆匯專欄：天風研究；作者：吳立 陳瀟團隊

核心觀點

1、豬價持續低迷，收儲再啟動，重視豬板塊“前瞻性”機會！本週在供需雙增背景下，豬價依然維持低位。另外，發改委再度公吿收儲，但從往期來看，估計收儲對情緒的影響大於收儲實際對需求的拉動。資金緊張情況下，行業產能去化或將持續。2、估值相對低位，生豬板塊價值凸顯！從當前上市公司頭均市值來看，其中巨星農牧、新五豐、金新農4000+元/頭；牧原股份、華統股份、温氏股份3000+元/頭；唐人神、傲農生物、天邦食品、天康生物、京基智農1000+元/頭；估值處在歷史相對底部區間，多股頭均市值或仍有顯著上升空間（數據截止11月25日）。3、當前階段，【板塊β配置、優選彈性】，大豬首推温氏股份、牧原股份、其次建議關注新希望；小豬建議重點關注：華統股份、新五豐、巨星農牧、唐人神、天康生物，其次建議關注傲農生物、中糧家佳康、天邦食品、京基智農、金新農等。

摘要

1、生豬板塊：豬價低迷，收儲啟動，重視豬板塊“前瞻性”機會！

1）本週豬價低位震盪。截至11月25日，全國生豬均價14.88元/kg，較上週末上升0.95%（智農通）；本週7kg仔豬價格和50kg二元母豬價格分別為216元/頭和1534元/頭（上週五分別為203和1534元/頭），養户零星補欄帶動仔豬價格震盪偏強，而鑑於冬季疫病高發&對明年上半年豬價預期悲觀，後期仔豬價格或難有大幅上升。供應端，本週大體重豬出欄繼續增加，養殖户壓欄動作幅度減小，大豬擇機出欄，帶動本週出欄均重小幅上升至123.79kg（上週為123.21kg）。需求端，本週全國屠宰量走勢隨着氣温變化呈先增後降趨勢，環比增長1.14%，本週屠宰場凍品庫容率為20.93%（環比增0.23pct）。

本週五發改委再度公佈收儲政策，從往期收儲看，估計收儲對情緒的影響大於收儲實際對需求的拉動（近幾年國內豬肉消費量約4000-5500萬噸，而單次收儲量約1-2萬噸，佔比小）。資金緊張情況下，行業產能去化或將持續。

2）估值相對低位，生豬板塊價值凸顯！從2023年頭均市值看，當前上市公司頭均市值來看，其中巨星農牧、新五豐、金新農4000-5000元/頭；牧原股份、華統股份、温氏股份3000-4000元/頭；唐人神、傲農生物、天邦食品、天康生物、京基智農1000-2000元/頭；新希望低於1000元/頭；估值處在歷史相對底部區間，多股頭均市值或仍有顯著上升空間（數據截止11月25日）。標的上，當前階段，【板塊β配置、優選彈性】，大豬首推温氏股份、牧原股份、其次建議關注新希望；小豬建議重點關注：華統股份、新五豐、巨星農牧、唐人神、天康生物，其次建議關注傲農生物、中糧家佳康、天邦食品、京基智農、金新農等。

2、禽板塊：估值安全邊際凸顯，重視週期反轉機會！

1）海外禽流感形勢嚴峻，引種疊加進口雞肉雙重壓力下，我國雞肉供給或明顯緊縮。

2）本週雞價窄幅震盪。雞苗訂單減少，雞苗價格2.32元/羽，環比-1.28%，同比-42.29%；本週終端出貨緩慢，市場有壓價情緒，肉毛雞價格窄幅回落，本週均價7.68元/公斤，環比-0.26%，同比-21.07%；雞肉綜合品本週均價9730元/噸，環比-0.21%，同比-16.84%。本週肉雞養殖虧損微幅收窄，屠宰企業小幅盈利（截止11月24日，博亞和訊）。

3）白雞產業磨底近3年，產能持續去化。祖代引種缺口已成，且種雞結構中部分換羽難度較大，效率不高，缺口或更大。重視白雞空間！首推【聖農發展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值相對位於歷史較低區間），建議關注【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價格彈性高）、【禾豐股份】（白雞養殖成本優勢強，飼料後周期彈性）、【仙壇股份】（白雞養殖穩健增長，深加工比例提升）等。

3、後周期：飼料板塊，重點推薦基本面拐點+估值相對底部的海大集團；動保板塊，重視新大單品打開盈利空間！

1）飼料板塊重點推薦【海大集團】：養殖飼料產能去化，蓄力明後年景氣大週期！一方面，海大核心利潤來源水產料賽道，在較高市佔率帶來的定價權下，盈利有望進一步提升，在原材料快速波動中，預計海大原材料採購及配方優勢將進一步凸顯；另一方面，畜禽料，公司將進一步發揮採購、配方、管理優勢，強化成本管理水平，有望實現超額增長，加速市佔率提升。

2）動保板塊：動保下游養殖户防疫需求逐漸回暖+冬季為豬病多發季節，有望帶動短期需求。後續若有新疫苗產品推出，或將進一步打開行業成長空間！技術路徑方面，亞單位非瘟疫苗提交應急評價申請後，目前正在由農業農村部組織應急評審中，有望率先取得積極進展！推薦：【中牧股份】（央企背景動保龍頭，產品線佈局齊全）、【科前生物】（非強免疫苗龍頭，核心產品市佔率持續領先）、【生物股份】（行業龍頭，研發、工藝、渠道顯著領先）、【普萊柯】（研發兑現+產品補齊+營銷升級，業績有望持續增長）。建議關注：【瑞普生物】（禽疫苗為代表的經濟動物板塊有望延續高增長，寵物板塊打開未來成長空間）、【回盛生物】（動保化藥領先公司）。

4、種植板塊：轉基因玉米種子品種商業化有望開啟，繼續重點推薦種業板塊！

1）根據農業部《關於第五屆國家農作物品種審定委員會第四次審定會議初審通過品種的公示》，公示開始於2023年10月17日，公示期為一個月。公示完成後相關轉基因玉米大豆玉米有望開啟可商業化應用，銷售價格將有望彰顯品種競爭力。我們認為在糧食安全大背景下，我國轉基因政策持續出台，生物育種方向堅定。轉基因技術儲備豐富的公司有望在轉基因種業市場取得先發優勢。另外，《國家級大豆品種審定標準（2023年修訂）》，2021年修訂國家級稻、玉米品種審定標準之後的又一品種標準，國家級小麥、棉花品種審定標準的修訂工作也在加快。我國品種審定標準有望持續趨嚴，利好真正具有創新性的種企。

2）本週（截至11月25日）CBOT大豆價格下降0.75%，CBOT玉米價格上升3.37%。截至11月24日，國內玉米現貨平均價達2700元/噸，周度上升0.1%；國內大豆現貨平均價達4889元/噸，周度下降0.98%。

3）重點推薦：①種子：【隆平高科】、【大北農】、【登海種業】、【荃銀高科】。②農資：【新洋豐】（與化工組聯合覆蓋）。建議關注：③種植：【蘇墾農發】。④農業節水：【大禹節水】。⑤油脂加工：【道道全】。

5、寵物板塊：國產品牌持續崛起，寵物食品出口趨勢持續向好！

1）國產品牌持續崛起，上市公司國產品牌高速成長。23年雙十一期間，京東、天貓平台國產品牌上榜率總體提升，上市公司同樣表現強勢：乖寶寵物表現強勢，全網銷售額超3.6億元，旗下麥富迪位列多平台、多榜單第一，弗列加特全網GMV達6400萬，其中全價凍乾糧銷售額超2000萬，首登天貓貓主糧榜（第10）；中寵股份品牌領先、頑皮、Zeal全渠道高速增長中，領先全渠道增速+130%，天貓同比增速+95%，京東+100%，抖音+350%。Zeal位列天貓進口狗零食品牌榜第1；佩蒂股份爵宴大單品鴨肉乾表現依然亮眼，全網總銷售額超2500萬，同比去年雙11增長67%，其中鴨肉乾位列天貓狗零食單品榜單第1。此外好適嘉罐頭全網銷量超百萬罐，同比+60%，SmartBones首登天貓狗零食品牌榜（第8）。

2）寵物食品出口連續5個月同比增長，美國出口反轉趨勢顯露！海關數據顯示，零售包裝的狗食或貓食飼料10月我國人民幣口徑下實現出口7.25億元，yoy+19%（6~9月為+1%、+1%、+2%、+37%），單價3.27萬元/噸，yoy+4%；美元口徑下實現出口1.01億美元，yoy+15%，單價4558美元/噸，同比持平。其中，對美國實現人民幣出口1.59億元（佔比總出口22%），yoy+50%（6~9月為-25%、-7%、-2%、+58%），實現連續兩個月同比增長，我們判斷對美出口趨勢或已迎來底部反轉。

3）我們認為，我國寵物經濟蓬勃發展，國產品牌崛起快速。重點推薦【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】等。

風險提示：政策風險；疫病風險；農產品價格波動；極端天氣；進口變動。

注：本文節選自天風證券研究報吿《天風農業：豬肉收儲政策再現，如何看待生豬養殖板塊？》，分析師：吳立S1110517010002、陳瀟S1110519070002

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