本文來自格隆匯專欄：天風研究 作者：吳立/陳瀟團隊

核心觀點

1、生豬板塊：生豬均價震盪偏弱，斷奶仔豬售價跌破成本，重視豬板塊“前瞻性”機會！2、禽板塊：估值安全邊際凸顯，重視週期反轉機會！3、後周期：飼料板塊，重點推薦基本面拐點+估值相對底部的海大集團；動保板塊，重視新大單品打開盈利空間！4、種植板塊：糧價上升值得關注，轉基因產業化試點結果良好！5、寵物板塊：出口改善+看好國產品牌崛起機會！

摘要

1、生豬板塊：生豬均價震盪偏弱，斷奶仔豬售價跌破成本，重視豬板塊“前瞻性”機會！

1）本週豬價震盪偏弱。截至9月9日，全國生豬均價16.74元/kg，較上週末下跌2.56%（智農通），呈震盪下跌狀態；本週7kg仔豬價格和50kg二元母豬價格分別為287元/頭和1619元/頭（上週分別為336和1629元/頭），斷奶仔豬頭均虧損100元左右。

供應端，本週出欄均重為122.83kg（上週為122.49kg），大豬活體庫存壓力持續增長，且樣本點9月計劃銷售生豬量環比+4.05%（湧益諮詢）。

需求端，8月豬價上升抑制終端消費，8月樣本企業日度屠宰量環比下跌4.9%，此外入庫減少&前期凍品有所出庫，本週屠宰場凍品庫容率為19.56%（環比降0.24pct）。

行業持續虧損帶動產能持續去化，根據湧益數據顯示，淘汰母豬價格環比上週有所下降。隨着前期大豬+標豬供應壓力加大，豬價或將持續承壓。資金緊張&豬價反彈力度有限&仔豬價格低位情況下，行業產能去化或仍將持續。

2）估值相對低位，生豬板塊價值凸顯！從頭均市值角度，從2023年頭均市值看，當前上市公司頭均市值來看，其中巨星農牧、牧原股份、金新農3000-4000元/頭；温氏股份、新五豐2000-3000元/頭；京基智農、華統股份、唐人神、傲農生物、新希望、天邦食品1000-2000元/頭；大北農、天康生物低於1000元/頭；估值處在歷史相對底部區間，多股頭均市值或仍有顯著上升空間（數據截止9月10日）。

標的上，當前階段，【板塊β配置、優選彈性】，大豬首推温氏股份、其次建議關注牧原股份、新希望；小豬建議重點關注：華統股份、新五豐、巨星農牧、唐人神、天康生物，其次建議關注傲農生物、中糧家佳康、天邦食品、京基智農、金新農等。

2、禽板塊：估值安全邊際凸顯，重視週期反轉機會！

1）海外禽流感形勢嚴峻，引種疊加進口雞肉雙重壓力下，我國雞肉供給或明顯緊縮。

2）本週毛雞價格小幅反彈。本週雞苗價格2.32元/羽，環比+6.42%，同比-21.09%；養殖户低價惜售情緒增強，局部地區毛雞供應略顯緊張，疊加屠宰企業持續盈利，屠宰開工率回升，本週毛雞價格止跌小幅上升，本週均價8.38元/公斤，環比+1.7%，同比-9.21%；雞肉綜合品本週均價10580元/噸，環比-0.66%，同比-3.38%。本週肉雞養殖盈利轉入虧損，屠宰小幅盈利（截止9月8日，博亞和訊）。

3）白雞產業磨底近3年，產能持續去化。祖代引種缺口已成，且種雞結構中部分換羽難度較大，效率不高，缺口或更大。重視白雞空間！首推【聖農發展】（白雞育種自主可控，食品板塊快速增長，估值相對位於歷史較低區間），建議關注【益生股份】（父母代雞苗龍頭企業，909量增顯著）、【民和股份】（商品代雞苗，價格彈性高）、【禾豐股份】（白雞養殖成本優勢強，飼料後周期彈性）、【仙壇股份】（白雞養殖穩健增長，深加工比例提升）等。

3、後周期：飼料板塊，重點推薦基本面拐點+估值相對底部的海大集團；動保板塊，重視新大單品打開盈利空間！

1）飼料板塊重點推薦【海大集團】：Q2飼料超額優勢加速提升，蓄力明後年景氣大週期！一方面，海大核心利潤來源水產料賽道，在較高市佔率帶來的定價權下，盈利有望進一步提升，近期魚粉受祕魯配額影響顯著上升，預計海大原材料採購及配方優勢將進一步凸顯；另一方面，畜禽料，公司將進一步發揮採購、配方、管理優勢，強化成本管理水平，有望實現超額增長，加速市佔率提升。

2）動保板塊：隨着動保下游養殖户防疫需求逐漸回暖，後續若有新疫苗產品推出，或將進一步打開行業成長空間！技術路徑方面，亞單位憑藉安全性的優勢，有望率先取得積極進展。

重點推薦：【中牧股份】（央企背景動保龍頭，產品線佈局齊全）、【科前生物】（非強免疫苗龍頭，核心產品市佔率持續領先）、【生物股份】（行業龍頭，研發、工藝、渠道顯著領先）、【普萊柯】（研發兑現+產品補齊+營銷升級，業績有望持續增長）、【回盛生物】（動保化藥領先公司），建議關注：【瑞普生物】（禽疫苗為代表的經濟動物板塊有望延續高增長，寵物板塊打開未來成長空間）。

4、種植板塊：糧價上升值得關注，轉基因產業化試點結果良好！

1）近期，農業農村部科技發展中心和全國農業技術推廣服務中心有關負責人談到，農業農村部提到“農業轉基因技術在增加作物產量、減少病蟲草害損失、減少化學殺蟲劑使用、節省人工成本等方面發揮了不可替代的作用”，今年試點範圍擴展到河北、內蒙古、吉林、四川、雲南5個省區20個縣並在甘肅安排制種。

從試點看，轉基因玉米大豆抗蟲耐除草劑性狀表現突出，對草地貪夜蛾等鱗翅目害蟲的防治效果在90%以上，除草效果在95%以上；轉基因玉米大豆可增產5.6%-11.6%。天風證券認為在糧食安全大背景下，我國轉基因政策持續出台，生物育種方向堅定。轉基因技術儲備豐富的公司有望在轉基因種業市場取得先發優勢。

2）本週（截至9月8日）CBOT大豆價格下跌0.38%，CBOT玉米價格上升0.31%。國內玉米現貨平均價達2935元/噸，較上週上升0.22%；國內大豆現貨平均價達5013元/噸，較上週上升0.74%。

3）重點推薦：①種子：【隆平高科】、【大北農】、【登海種業】、【荃銀高科】。②農資：【新洋豐】（與化工組聯合覆蓋）。建議關注：③種植：【蘇墾農發】。④農業節水：【大禹節水】。⑤油脂加工：【道道全】。

5、寵物板塊：出口改善+看好國產品牌崛起機會！

1）寵物出口持續恢復。7月我國寵物食品出口額（人民幣口徑）同比增長0.47%， 繼今年6月出口同比增長之後再次實現增長。美元口徑下我國寵物食品出口額同比下滑5.4%。從出口單價來看，7月我國寵物食品出口單價同比增長13%（人民幣口徑）/6%（美元口徑），出口發達國家中美國佔比環比上升同時對美市場出口自22年7月來實現首次同比增長。

2）國內市場持續增長，國產品牌表現良好！據寵物營銷界，淘寶8月數據顯示，犬主糧加購人氣值月環比提升0.24%，犬零食人氣值月環比提升0.04%。皇家、麥富迪位列犬主糧銷售排行榜1、2名，麥富迪、瘋狂小狗位列犬零食銷售排行榜1、2名。

天風證券認為，多重利好之下，寵物食品領先公司業績有望迎來明顯拐點。重點推薦【乖寶寵物】、【中寵股份】、【佩蒂股份】等。

風險提示：政策風險；疫病風險；農產品價格波動；極端天氣；進口變動。

注：本文來自天風證券於2023年9月10日發佈的《天風·農業 | 2023年第36週週報：仔豬價破成本，重視生豬板塊投資機會！》報吿，分析師：吳立 S1110517010002

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