近幾日，基金重倉股接連閃崩。

自今年2月14日起，截止5月29日，基金重倉股指數期間累計下跌15.09%。‍‍‍

1、公募基金無奈的2023年，如何破局？‍‍‍

5月29日，基金重倉股集體閃崩。閃崩的股票中天合光能跌超16%，國聯股份跌停，海優新材、派能科技跌超8%，大華股份盤中一度閃崩跌停，海康威視、萬興科技跌超4%。‍‍‍

2020-2021年兩年核心資產牛市教會了基民價值投資，2021年“新半軍”牛市教會了基民景氣度投資。然而，2023年的公募基金，卻是慘慘淡淡......

根據公募基金2023年Q1的持倉數據，持倉佔比前五的申萬一級行業為食品飲料、電力設備、醫藥生物、電子、計算機，持倉佔比依次為17.39%、13.82%、10.59%、9.37%、7.13%。

其中，前三大重倉行業佔比合計高達41.8%，這三大行業今年以來跌跌不休，而公募持倉較低的遊戲、傳媒、人工智能等行業，則一路狂飆。

表面原因主要是今年基金髮行遇冷，公募基金去年倉位也比較高，導致今年公募基金手中並無過多子彈，也沒有增量資金進場。根據數據，今年5月共有25只基金成立，發行份額207.47億份，創下2015年9月以來新低。

在存量資金博弈的情況下，公募基金只能靠別的資金來抬轎子，但遊資和各路機構也不傻，直接懟着人工智能一路開拉，甚至倒逼公募砍倉加入。3-4月份，人工智能升勢火熱，不斷抽血新能源、醫藥和消費。

當然，根本原因主要是經濟復甦力度比較弱，消費醫藥沒有上升動力，而新能源則陷入增速下滑的困境，籌碼結構更是不好看。

對於年內明星基金經理旗下產品整體表現不佳的原因，業內分析認：

一方面或因為行業集中度相對較低、分散佈局的基金經理在市場下行時能夠分散風險，對風險的抵禦能力較強；而行業集中度較高的基金經理則在產品所重倉的行業板塊整體表現欠佳的時候，產品業績往往隨之出現較大的波動。

另一方面，明星基金經理通常產品規模較大，整體投資管理難度較高，這也可能成為影響業績的因素之一。事實上，頂流基金經理的管理規模一般都非常龐大，過大的管理規模提高了基金經理的管理難度，也對基金經理的投研能力提出更高的要求，陷入“規模困境”可能是頂流基金經理業績下滑的原因。

不過作為唯二能穿越牛熊的行業，在我們恐慌之際，也不要對消費和醫藥死心。相信隨着經濟的好轉以及信心的修復，需求總會回暖，市場風格也會迴歸。

海外巨頭已然開始抄底消費行業。

2、摩根士丹利：不要過早下車中國消費

摩根資產管理旗下的“JPMorgan Funds-China A-Share Opportunities Fund”（摩根基金中國A股機遇基金），最新規模75億美元，摺合人民幣531.16億人民幣。

截止2023年4月底，該基金前十大重倉股為貴州茅台、中國平安、瀘州老窖、招商銀行、萬華化學、長江電力、邁瑞醫療、恒生電子、金山軟件、平安銀行。

4月，該基金大手筆加倉瀘州老窖，加倉比例高達32.64%。與此同時，分別對中國平安、長江電力、貴州茅台、萬華化學加倉13.34%、13.13%、2.43%、4.44%。此外，基金減持恒生電子5.63%，減持金山軟件21.39%。

摩根大通旗下另一基金——JPMorgan Funds - China Fund （摩根基金-中國基金），最新規模為51.22億美元，摺合人民幣362.73億元。

截至4月底，該基金前十大重倉股包括騰訊、阿里巴巴、美團、中國平安、網易、拼多多、京東、金山軟件、華潤萬象生活等。4月該基金增持美團3.47%，減持金山軟件17.45%。

歐洲巨頭安本投資旗艦中國基金也在4月加倉消費股貴州茅台。例如，Aberdeen Standard SICAV I - China A Share Sustainable Equity Fund 安本標準（SICAV I）中國A股可持續發展股票基最新規模34.68億美元。

截至4月底，基金前十大重倉股為貴州茅台、寧德時代、中國中免、邁瑞醫療、愛爾眼科、華測檢測、招商銀行、美的集團、廣聯達、寧波銀行。

4月該基金對前十大重倉股多數股票進行了加倉，加倉幅度最大的是愛爾眼科，加倉24.82%。與此同時，對華測檢測、中國中免、廣聯達、貴州茅台、招商銀行、寧波銀行、邁瑞醫療分別加倉14.57%、14.41%、6.06%、6.49%、4.45%、2.61%、1.71%。

5月28日，摩根士丹利更是發話，“中國的消費復甦尚未結束，不要過早下車”。

摩根士丹利在報吿中指出，今年初，中國在重新開放後出現了強勁的消費反彈，接着是2季度的一段波動時期。預計2023年下半年和2024年初中國的消費復甦仍是漸進但可持續的。由於經濟和消費復甦的不均衡，全球資本市場的不確定性以及地緣政治緊張局勢，許多消費股票最近被拋售。摩根士丹利解釋了為何中國消費復甦仍在持續，投資者不應該過早下車。

3‍、行業巨頭率先降價，光伏行業開啟價格戰？‍‍‍‍

5月29日，隆基綠能5月單晶硅片價格公示顯示，“單晶硅片P型M10 150μm厚度”單晶硅片價格由6.3元人民幣下調至4.36元，降幅30.8%。“單晶硅片P型M6 150μm厚度”單晶硅片價格由至5.44元人民幣下調至3.81元人民幣，降幅30%。

股價跌跌不休的隆基綠能，又來扮演價格屠夫，硅片直接降價30%，這是準備憑藉一舉之力將光伏行業也拖入價格戰的節奏。

5月24日之時，隆基綠能總裁李振國在接受媒體採訪之際，便直言光伏行業產能嚴重過剩，未來行業一半的公司要消失。

當然，上游原材料降價並不是一件壞事。

據業內人士估測，本次隆基182mm硅片價格下調1.94元/片，摺合電池片成本下降0.26元/W。近期，大唐、國家能源集團的組件開標最低價，已低於1.5元/W。隨着本輪硅片價格的進一步下調，預期6月份，組件價格將快速進入1.5元/W以下。而終端裝機熱情將有望被進一步激發。

目前看，單晶硅片面臨庫存堆積風險，降價促銷是遲早的事，這有利於利潤向下遊釋放，進一步刺激光伏裝機需求。而硅片環節在洗牌後，未來市場份額向頭部玩家傾斜，對於頭部巨頭而言，中長期是受益的。

只是，今日市場顯然不買賬，光伏行業繼續下跌。

一方面，光伏行業過去高增長的階段過去了，進入下行週期已是不爭的事實。另一方面，在市場弱勢的背景下，疊加存量資金博弈，當下資金更願意抱團人工智能炒作。