近日，投資傳奇人物查理·芒格在接受《金融時報》採訪時稱，美國商業地產市場正在醖釀一場風暴，並表示自己和巴菲特受益於低利率、低股票價值和充足的機會，是特殊時代的產物，但投資的黃金時代結束了。

美國的銀行充斥着商業地產不良貸款

在最新的採訪中，芒格警吿稱，美國商業地產市場正在醖釀一場風暴，隨着地產價格下跌，美國的銀行業“充斥着不良貸款”。

芒格和巴菲特掌管的伯克希爾曾在金融不穩定時期為美國銀行提供了支持，例如2007-2008年金融危機期間對高盛投資50億美元，以及2011年對美國銀行的投資。

但在今年SVB等銀行倒閉期間，該公司卻一直處於觀望狀態。而伯克希爾不對倒閉的銀行施以援手，部分原因在於銀行龐大的商業地產貸款組合中潛在的風險。

芒格稱：“很多房地產已經不那麼好了，有很多陷入困境的辦公樓、購物中心和其他物業，外面到處哀鴻遍野。”

他進一步解釋稱：“情況遠沒有2008年那麼糟糕。但銀行業會遇到麻煩，就像其他地方一樣。在好的時候，你會養成壞習慣......當糟糕的時刻來臨時，他們的損失太大了。"

他指出，銀行已經開始減少對商業開發商的貸款。“與六個月前相比，現在美國的每家銀行對房地產貸款都收緊了很多。它們似乎都有大麻煩了。”

芒格表示：“伯克希爾進行了一些銀行投資，效果很好。我們對銀行也有一些失望，明智地經營一家銀行並不是那麼容易，有很多做錯事的誘惑。”

投資的黃金時代結束了

眾所周知，芒格和巴菲特同為投資界的神話，二人互為彼此投資道路上的良師益友，牽絆很深。

芒格在內布拉斯加州的奧馬哈長大，距離巴菲特現在住所只有幾百英尺。兩人相識於1959年，當時巴菲特28歲，芒格35歲。芒格還曾在巴菲特祖父的一家雜貨店工作。

巴菲特透露，芒格曾鼓勵他放棄導師格雷厄姆倡導的“雪茄煙蒂戰略”，即購買類似於丟棄雪茄的廉價股票，只剩下一口價值。

2015年，巴菲特在伯克希爾給股東的第50封年度信中寫道：

他（芒格）給我的藍圖很簡單：忘記你所知道的以驚人的價格購買合理企業的做法，相反，以合理的價格購買出色的企業（Forget what you know about buying fair businesses at wonderful prices; instead, buy wonderful businesses at fair prices）。

在此種投資理念的指導下，自1965年以來，伯克希爾的複合年回報率接近20%，是基準標普500回報率的兩倍。

在最新的採訪中，芒格謙虛地表示，自己和巴菲特是一個特定時代的產物，擁有一系列完美的機會。

他還稱，自己生活在“成為普通股投資者的完美時期”。自己和巴菲特“大體上受益於低利率、低股本價值和充足的機會”。

芒格透露，他大部分的錢只從四項投資中賺來：伯克希爾、零售商好市多、他在李錄的喜馬拉雅資本管理的基金中的投資，以及房地產企業Afton Properties。

他説：“一個非常聰明的人努力工作，可能會獲得三、四、五個非常好的長期機會，以低廉的價格收購偉大的公司。這種情況很少發生。”

展望未來，芒格警吿稱，投資的黃金時代已經結束，投資者需要應對一段回報率較低的時期。

他説：“很難獲得像過去那樣的回報。利率更高，投資者爭相討價還價，尋找效率低下的公司。在比賽變得越來越艱難的時候，我們有越來越多的人試圖參加比賽。”

這一事實體現在伯克希爾的投資中。在過去的十年裏，伯克希爾有時很難找到有價值的投資，公司的現金餘額經常超過1000億美元，以及選擇回購數百億美元的股票。

美國會度過難關

此外，芒格還抨擊投資行業亂象，稱“投資經理供過於求，這對國家不利”。他們中的許多人只不過是“算命師或占星家，把錢從客户的賬户裏提取出來，而不是通過提供任何有用的服務賺來的”。

他還吐槽：“私人股本太多了，各種各樣的買家太多了......這對每個人來説都是一場非常艱難的比賽。”

在談到私募股權基金經理時，他表示，獲得費用的人仍然做得很好。但那些支付所有費用而沒有得到很好服務的人們，最終可能會不願意支付這些費用。

巴菲特曾強調，伯克希爾的股東“永遠不要做空美國”，而芒格則更加謹慎。他説：“我認為我們不可以想當然地認為美國將永遠繁榮，但在相當長的一段時間內，我們會度過難關。”

芒格還表示：“我希望我的遺產是以更加堅定的決心去發展和運用我所説的不尋常的認知（an uncommon sense）。”