本文來自格隆匯專欄：天風研究，作者：吳立

核心觀點

全球供應偏緊推動糖價快速上升，我國供應偏緊需求恢復，後續走勢判斷重點關注天氣、巴西相關變量、我國消費市場需求景氣度。“糖需求”穩健，健康需要推動代糖產業長期發展空間廣闊！

正文

中國糖消費量位居全球第三，食品工業快速發展帶動糖消費增長。根據USDA，近年全球糖消費量穩中有升，中國糖消費位列第三，2021/2022年食糖消費量為1480萬噸，佔比9%。2021年中國年人均食糖消費量為11.19kg，不及世界平均水平的50%，食糖消費存在較大增長潛力。消費結構方面，中國食品業、飲料業等產業快速發展推動了中國食糖工業消費的穩步上升，糖果、冷飲以及碳酸飲料含糖比例位於前列。

白糖供需結構分析：巴西、印度牽動全球糖市場供應邊際變化，我國供給主產區為兩廣地區，關注天氣與政策的擾動。預計2023年巴西、印度兩國產量分別佔比全球約20%，為全球兩大最主要生產國。2022年，我國國內的糖供應品種以蔗糖為主，蔗糖佔比約91%，甜菜糖佔比約僅9%，以區域分佈來看，我國甘蔗主要產地分佈於兩廣地區（2021年廣西、廣東區域甘蔗產量佔比全國產量約74%、13%）。2016-2022年間，我國蔗糖、甜菜糖合計產量為900-1000萬噸/年，而國內糖總體消費約1400-1500萬噸/年，對應近年進口約400-600萬噸區間。從趨勢來看，近年我國糖需求缺口逐漸放大，進口依賴度近年出現了上升，巴西為我國主要糖進口國。

全球供應偏緊推動糖價快速上升，我國供應偏緊需求恢復，後續走勢判斷重點關注天氣、巴西相關變量、我國消費市場需求景氣度。全球糖供給來看，印度和泰國新糖產量均不足，進入23年1月印度製糖企業協會已將22/23榨季產量從3650萬噸下調至3400萬噸，進入4月又進一步下調至3350萬噸。我國主產區產量連續下調，根據農村農業部數據21/22榨季我國食糖產量956萬噸，同比降10%；進入到22/23榨季，農業農村部已三次下調產量，已從榨季開始時的1035萬噸/年下降至900萬噸/年。後續糖價走勢判斷重點關注天氣、巴西相關變量、我國消費市場需求景氣度。

“糖需求”穩健，健康需要推動代糖產業長期發展空間廣闊！“代糖”通常指替代蔗糖、果糖、葡萄糖、麥芽糖、乳糖發揮甜味作用的甜味劑，根據其來源，一般可分為人工合成甜味劑、天然甜味劑、糖醇甜味劑。截至2022年中國甜味劑市場中合成甜味劑佔比達52%，位列第一，天然甜味劑佔比為29%，糖醇類甜味劑佔比18.21%。其中，天然甜味劑近年增速迅猛，市場佔比上升，2010～2020年間，全球天然甜味劑在替糖產品的應用佔比由8.16%迅速增長至29.41%。

建議關注：中糧糖業（食糖行業龍頭地位穩固，年內有望迎量利雙升）、南寧糖業（品牌優勢突出，利潤有望快速修復）；萊茵生物（替糖行業隱形冠軍，佈局CBD打造第二增長極）（與天風醫藥團隊聯合覆蓋）、華康股份（木糖醇龍頭，產品持續開拓）、晨光生物（植提龍頭，甜菊糖發展快速）。

風險提示：政策變化的風險；糖價波動的風險；匯率變化的風險；原料供應的風險；國際局勢的風險；市場競爭風險；宏觀經濟風險，技術風險。

注：文中報吿節選自天風證券研究所已公開發布研究報吿，具體報吿內容及相關風險提示等詳見完整版報吿。

‍分析師：吳立 天風研究所副所長&農林牧漁與新興產業首席分析師 S1110517010002

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