本文來自格隆匯專欄：六裏投資報

基金一季報基本披露完畢。

今年以來，市場行情的演繹可以説超出了絕大多數投資者在年初時的預期。

而基金的一季報無疑為我們提供了一個窗口，一窺基金經理在今年的結構性行情中的動作。

工銀瑞信基金這些年來在市場上嶄露頭角，旗下基金經理整體都有上佳的表現。海通證券數據顯示，截至去年末，在三年、五年期大型權益基金公司業績排名中，工銀瑞信均名列第一。（來源：《基金公司權益及固定收益類資產業績排行榜》）‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

尤其是旗下三位基金經理——張宇帆、杜洋、楊鑫鑫，在任職以來、包括今年的開局中都取得了不錯的成績。

張宇帆的基金今年表現最為突出，三隻在管基金的收益率都在17%以上，表現最好的工銀物流產業收益率達19.33%，7年任職年化收益也超20%。‍

楊鑫鑫的基金依然很穩，兩隻基金分別取得了13.63%、17.13%的回報。

杜洋的基金稍微落後些許，但他獨自管理的旗艦基金—工銀戰略轉型在去年僅跌了3.5%的情況下，今年仍取得了3.33%的正收益，管理8年多年化回報超18%。‍

數據：Choice，截至2023.4.20

總體來看，本次一季報顯露出幾大特點：

1.從規模來講，楊鑫鑫受到了資金的追捧，管理規模明顯增加，張宇帆和杜洋變化不大。

楊鑫鑫管理的工銀創新動力，在一季度迎來了11.94億份的淨申購。

同時，基金的淨值在一季度也有所上升，使得基金規模從去年年末的15億迅速翻倍增長到了一季度末的29.56億。

這也使得楊鑫鑫的總管理規模增加到了48.05億元。

另外兩位基金經理，張宇帆管理規模在30多億，杜洋管理規模230多億。

張宇帆的幾隻基金，雖然淨值表現不錯，但都有小幅淨贖回。

2.從調倉的方向上來看，這3位基金經理的投資風格各異，調倉方向也各不相同。

張宇帆在去年年底時就“埋伏”在了信創、計算機行業，今年以來TMT的大升為張宇帆貢獻了不少收益。

在計算機行業內，張宇帆減掉了去年年底時重倉的金山辦公，選擇增持海康威視和奇安信。

除了TMT板塊外，張宇帆最明顯的動作，就是轉向買進“中字頭”公司。

工銀優質發展的4只新進重倉股全部為“中字頭”，分別是中國移動、中芯國際、中國石化、中國中鐵。

工銀物流產業的6只新進重倉股同樣全部是“中字頭”，分別是中國移動、中芯國際、中國石化、中國中鐵、中國交建、中國石油。

杜洋在每隻基金上的投資策略不同，調倉方向也不同。

最為集中於電子行業的一隻基金，工銀戰略新興產業中全部重倉股都屬於電子或者TMT行業。

一季度，杜洋在原本就重倉電子的基礎上繼續增持了翱捷科技、京東方、三環集團、海光信息，並且新進買入了三安光電、TCL科技、國瓷材料。

楊鑫鑫的調倉更多是基於原有持倉的加減倉，工銀創新動力新進買入了中國石化。

張宇帆：大筆新進重倉中字頭

加倉騰訊、海康威視、奇安信

張宇帆的投資一定程度上以輪動見長，在今年一季度，張宇帆也對過往持倉進行了大開大合的調整。

首先從倉位來講，工銀優質發展和工銀新興製造兩隻基金的倉位都在90%左右，較上年末有微幅的增加；

這兩隻基金都配了10%出頭的港股，結合持倉來看，基本全部在第一大重倉騰訊上。

工銀物流產業倉位略有下降，從85%降到了82%。

再來看具體的調倉動作，張宇帆的調倉方向非常明確，增加組合中對“中字頭”個股的配置。

比如工銀優質發展，前十大中有4只新進的重倉股，分別是中國移動、中芯國際、中國石化、中國中鐵，

這一點在工銀物流產業上體現得更為明確——

工銀物流產業前十大中一共6只新進重倉股，分別是中國移動、中芯國際、中國石化、中國中鐵、中國交建、中國石油，除了中芯國際另論，“中字頭”含量滿滿。

而中國移動這一新進的重倉股，在張宇帆的三隻基金中都佔到了第二大重倉股的位置。

除了加倉中字頭外，張宇帆的另一大調整方向是在電子和TMT上。

在TMT上，張宇帆並不是最近才開始加倉。

去年年報中，計算機就已經成為了張宇帆組合中的第一大重倉，權重高達26.15%。

今年升勢大好的金山辦公、恒生電子都在去年下半年就被張宇帆納入到組合重倉當中。

可以説，計算機板塊在今年的大升，為張宇帆的淨值貢獻不少。

但從一季度的重倉股來看，曾經在重倉股中的金山辦公已經不見蹤影。

同在計算機板塊中，張宇帆選擇加倉了更多的海康威視，將其加到了三隻基金的重倉中。

在工銀新興製造中，張宇帆還翻倍增持了奇安信，

奇安信的股價，從去年10月底低點到高點也實現了翻倍上升。

在電子上面，張宇帆的三隻基金同時新進重倉了中芯國際，並且大筆增持原本拿得不重的翱捷科技。

翱捷科技是一家提供無線通信、超大規模芯片的平台型芯片企業，2022年1月上市以來長期處於破發狀態，最低在去年10月股價曾達55.70萬元，近期有所反彈，但仍處於破發狀態。

杜洋：大筆加倉電子行業

新進三安光電、國瓷材料

杜洋目前在管的基金有7只，不過有些產品是他與其他基金經理一起管理，

同時各個產品的投向不完全相同，所以，一季度的調倉動向也有所差異。

杜洋管理時間最長的一隻基金—工銀戰略轉型，這也是他獨自管理的基金，長期業績出色。

在一季度更多是對原有的重倉股做增減，沒有發生重倉股的替換。

工銀戰略轉型這隻基金，從2022年開始就把倉位的大部分放在了金融地產上。

2022年年報中，第一大重倉行業金融佔到了30%的權重，第二大重倉行業房地產佔到了20%。

一季度，前十大重倉中包含6只銀行股、1只非銀金融標的、2只地產股。

從2023年一季度的調倉來看，杜洋對保利地產和江蘇銀行這兩隻股票有一定增持，其餘5家銀行股都有不同程度的減持。

但總體從行業角度來説，工銀戰略轉型這隻基金依然是一隻重倉金融地產的行業集中度較高的基金。

相比之下，在工銀戰略新興產業和工銀創業板兩年定開這兩隻產品上，

杜洋都做了不小的調倉。

先來説工銀戰略新興產業，這是杜洋與另外兩位基金經理夏雨、馬麗娜共管的產品。

從前十大重倉的行業分佈上就能看出，這隻基金將電子行業配得非常重，在一季度又新加了不少電子股。

從2022年年報來看，電子就已經是工銀戰略新興產業的第一大重倉行業，總共75%的股票倉位中電子行業佔了30%。

加上第二大行業軍工佔14%，第三大行業通信、第四大行業計算機佔10.76%、6.40%；其他行業上的權重所剩無幾。

可以説，這是一隻行業配置非常集中、進攻性非常強的基金。

一季度，杜洋進一步增加了這隻基金的鋭度。

不僅新進重倉了三安光電、TCL科技、國瓷材料這3只電子股，

原本持有得很少的翱捷科技，更是下重手加到了第一大重倉，佔比9個點。

還有原本就在持倉中的電子股，京東方、三環集團、海光通信，杜洋全部進行了翻倍增持。

在季報中，杜洋特別寫到這隻基金的投資方向：

1、智能化帶來的全新產業週期投資機會，

包括算力端和邊緣端，我們預期隨着智能化能力的逐步成熟，智能終端或將迎來升級改造週期，對電子產業是一個拉動；

2、格局出清的行業，疊加週期觸底的龍頭白馬方向；

3、長期看，國產化潛力依然巨大的方向。

工銀創業板兩年定開這隻基金，也是由杜洋和夏雨兩位基金經理共同管理。

投資標的主要集中在創業板，在行業配置上相對均衡。

一季度，同樣也新進了翱捷科技、國瓷材料這兩隻電子股。

此外，也新進重倉了光線傳媒、華測檢測和海康威視。

再來説工銀戰略遠見和工銀圓豐這兩隻基金，後者是杜洋在前任基金經理離職後接手。

這2只基金都是他獨立管理，因此與工銀戰略轉型的持倉基本相近。

杜洋在這兩隻基金上的調倉動作不算大，工銀圓豐的兩隻新進重倉股都是其他基金持倉中的“老面孔”。

比如工銀圓豐新進重倉的江蘇銀行、工銀戰略遠見新進重倉的五糧液等等，都曾經在杜洋的組合中出現過。

楊鑫鑫：新進買入中國石化

加倉華僑城、郵儲銀行

楊鑫鑫在今年依然是非常之穩，兩隻在管基金都取得了10%以上的收益率。

在今年一季度，楊鑫鑫也成為了許多人的“寶藏”基金經理，工銀創新動力迎來了11.94億份的淨申購。

一方面基民淨申購，一方面基金淨值上升，工銀創新動力的規模也達到了接近30億。

從持倉來講，由於資金的流入，楊鑫鑫對自己過往的重倉股也進行了加倉。

其中加倉幅度最大的是地產股華僑城，

工銀創新動力加倉了2000多萬股，工銀精選平衡也加倉了600萬股。

再有，郵儲銀行上，楊鑫鑫的加倉幅度也很大。

工銀創新動力增持了近1000萬股，工銀精選平衡之前不持有郵儲銀行，新進買入1080萬股。

除此以外，在建材板塊，楊鑫鑫翻倍增持了華新水泥。

總體來講，楊鑫鑫新買入的公司不多，

在工銀創新動力中新進重倉了中國石化；

工銀精選平衡新買入的一些公司，也是楊鑫鑫在其他基金中的持倉股。