來源：格隆匯

3月3日國新辦新聞發佈會上，易綱行長提出“用降準來提供長期流動性仍是 一種較有效方式”，17日央行宣佈全面降準0.25個百分點。

據央行公告，爲推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長，打好宏觀政策組合拳，提高服務實體經濟水平，保持銀行體系流動性合理充裕，決定於2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約爲7.6%。

這是繼2022年4月25日和12月5日兩次降準後的再一次降準。據國金證券統計，本次降準預計釋放6000億元中長期資金，疊加月中MLF超額續作2810億元，3月合計投放中長期資金近9000億元。

不同於2022年兩次全面降準均提前通過國常會“預告”，很多人表示這次央行降準來得突然，超出市場預期。

超預期降準

開年以來，我國經濟向好恢復的態勢明顯，1-2月份金融支持實體經濟再提效，新增人民幣貸款同比大幅增長，廣義貨幣（M2）同比增速連續兩個月超過12%。

此外，就在宣佈降準的前兩天，央行加量續作了MLF，已然釋放2810億中長期資金填補銀行流動性缺口。一般來說，MLF和降準算是“替代品”的關係，不會一起用。

2022年年底以來，貨幣寬鬆的大方向並未發生變化。需要注意的是，從歷史上看，降準所在月份大多MLF淨回籠（2018年以來的10次降準中，有7次MLF淨回籠或零投放）。

在這樣的情況下，近期降準的可能性和必要性都不大，也就是說此次降準是超乎市場預期的。

但回溯來看，並非毫無預兆，3月3日中國人民銀行行長易綱在國務院新聞辦公室舉行的“權威部門話開局”系列主題新聞發佈會上說，目前貨幣政策的一些主要變量的水平是比較合適的，實際利率的水平也是比較合適的。但他暗示，法定存款準備金率可能還有一定的下調空間。

在回答有關是否會繼續降息降準的問題時，易綱表示，2022年，金融機構新發放的企業貸款利率平均是4.17%，較2018年下降了1.28個百分點，其中，普惠小微貸款利率從2018年1月的6.3%下降到去年12月的4.9%，這都是歷史比較低的水平。

至於存款準備金率，易綱指出，2018年以來央行累計降準14次，法定存款準備金率從近15%降到了不到8%。其進一步表示：“雖然不像過去那麼高了，但是用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上。”

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，今年以來，央行加大公開市場和MLF操作規模，實現淨投放，保持了流動性總體穩定。今年前兩個月主要經濟指標呈現回升向好走勢，但經濟回穩的基礎還不穩固，適時採取降準措施，向金融體系釋放長期流動性，有助於降低銀行機構資金成本、做好資產負債管理，特別是對引導金融機構進一步加大對實體經濟支持力度、降低融資成本將發揮積極作用。

總的來說，央媽通過降準意在向銀行體系釋放低成本、長期流動性，引導金融機構加大對實體經濟薄弱環節、重點新興領域的支持力度，優化信貸結構，促進消費和內需加快恢復。

此外，美國硅谷銀行倒閉、歐洲瑞士信貸爆雷，不可謂不是對其他國家的一種提醒，雖然我國的貨幣政策和海外不太一樣，處於降息週期，但通過政策調控增加銀行間流動性，防範於未然總是沒錯的。

未來降準降息可能性還有多大？

本輪降準週期始於2011年6月，平均準備金率從峯值21.5%降至本月7.6%。鑑於美國2021年4月存款準備金率已降至零，日本2021年2月存款準備金率爲0.8%，中國降準空間仍不小。

國海證券認爲，後續降準仍有空間，但幅度可能相對謹慎。一方面，本次降準後金融機構加權平均存款準備金率約爲7.6%，與“隱形下限”5%還有2.6個百分點的差距，與1999年我國法定存款準備金率“最低下限”6%還有1.6個百分點的差距。2018年以來央行已經實施15次降準，平均法定存款準備金率從14.9%降到7.6%，近兩年央行對剩餘空間的利用更加謹慎。另一方面，降準是釋放長期流動性來支持實體經濟的有效方式之一，考慮到年內依然存在流動性缺口，我們預計仍有可能繼續降準0.25個百分點。

平安證券首席經濟學家兼所長鍾正生認爲，下一次降準在年中流動性緊張節點、MLF到期高峯期出現的可能性更大。尤其是，8-12月MLF到期量均在4000億元以上，進一步降準值得期待。

“降準落地並不意味着貨幣政策將進一步朝着寬鬆方向調整，短期內實施政策性降息的可能性很小。”東方金誠首席宏觀分析師王青認爲，降息往往在應對重大沖擊、託底經濟運行的時點推出，發揮“雪中送炭”作用；在經濟進入回升過程後，無論我國歷史上的貨幣政策操作還是其他國家貨幣當局的政策實踐，都極少通過實施降息來“錦上添花”，助力經濟更快上行。由此，在一季度經濟回升勢頭已經確立的背景下，下調政策利率的必要性不高。

重陽投資認爲，不同於之前幾次降準都是在經濟偏向下行時進行，本次降準的經濟背景是開年以來經濟逐步復甦，各項高頻指標指向經濟正在逐步好轉。3月17日國務院第一次全體會議上指出要“在新的起點上推動各項工作開好局、起好步”，本次降準也傳遞出了推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長的信號。且在經濟逐步好轉的背景下，本次降準的信號意義也更強，後續的宏觀政策組合拳也值得期待。