國聯發展拿下民生證券股權！

3月15日中午12：59，超38萬人圍觀的民生證券股權拍賣有了定論。在歷經3位買家輪番出價162次後，由無錫國資委實控的國聯發展最終獲勝，成交價91.05億元。

整個競拍過程十分激烈，3位買家合計出價162輪，按規定，每有人出價就要延後5分鐘，10時以後的加價頻率明顯增加，幾乎不到1分鐘就出現一次加價。三個買家各不相讓，均按2000萬的加價幅度穩穩加價。最終成交價相比起拍價高出逾32億元，圍觀人數也達到了36.3萬人。

競拍結果公佈後，國聯證券、泛海控股午盤股價雙雙飆升，盤中分別一度升超8%、升近7%。以2022年6月30日淨資產計算，民生證券30.30%的股權最終以91.05億元的價格落槌，估值約為1.95倍PB。

股權拍賣“三國殺”，91.05億元落錘！

3月15日，根據京東拍賣進度顯示，競買人無錫市國聯發展（集團）有限公司（下稱“國聯集團”），在京東網拍平台以最高應價競得本拍賣標“民生證券347066.67萬股股權”，拍賣成交價為人民幣91.05億元，摺合2.62元/股。

此前文章提及，東吳證券、浙商證券均亮出“明牌”稱，將參與競買泛海控股所持的34.71億股民生證券股權。拍賣於3月14日10時起拍，所拍賣的民生證券股權來自第一大股東泛海控股起拍價為58.65億元，保證金5億元，加價幅度為2000萬元。

競拍過程中，競買號為“164639289”的買家於3月14日晚20時19分首次底價出價，此後直到3月15日上午9時30分後，競買號為“164289789”及“164026489”的買家相繼出價。

上午11時29分左右，代號“164026489”和代號“164026289”在不到一分鐘內四次加價，各不相讓。“一分鐘搶標”的現象在後續幾分鐘內輪番上演，三位買家並無人退出。

11點40分這一分鐘內，“164026489”和“164026289”兩位買家連續加價12次，將競標價格帶到了79.65億元。最終於11點41分，競標價突破80億元大關。

因競拍過程相當激烈，直到3月15日12時59分，3位買家經過157次延時，162輪出價競逐，這一引人矚目的股權拍賣結束，國聯集團（競買號為164026489）競得民生證券本次拍賣股權，最終以91.05億元成交價拍下，加價32.4億元，較起拍價溢價55.2％。後續若經監管核准交易完成後，其將成為民生證券第一大股東。

值得一提的是，國聯集團拿下民生證券第一大股東地位後，如何處理旗下兩家券商的同業競爭也需考慮。國聯集團還是國聯證券控股股東，直接持有國聯證券19.21％。2021年度，國聯證券營收29.67億元，淨利潤8.87億元，經營業績尚不如民生證券。

據國聯集團官網資料，無錫國聯成立於1997年，註冊資本和實繳資本均為83.91億元，大股東為無錫市人民政府國有資產監督管理委員會（持股比例61.23%）。2022年，集團完成營業收入247億元，實現利潤總額37億元。

中小券商彎道超車的利器

不難發現，激烈博弈背後，實際上是3家江浙地區券商之間的博弈。有業內人士戲稱，吃下民生證券股權是為數不多的，中小券商實力再上一個台階的機會。

在點評競拍民生證券股權的研報中，開源證券非銀分析師高超表示，在佣金率明顯下降和全面註冊制的大背景下，券商競爭轉向專業化、綜合化業務，頭部券商綜合業務優勢帶來市佔率持續提升，行業集中度提升趨勢進一步凸顯。中小券商通過外延併購有望彎道超車，快速做大，實現規模效應和業務互補。競拍民生證券利於提升收購方投行和零售業務優勢，同時獲得控股權。

天風證券非銀分析師周穎婕此前分析認為，參與競買的券商均為地域優勢鮮明的中型券商，且近年來做大做強意願強烈（再融資&行業地位提升）；若競拍成功，核心影響在於充分利用民生證券的投行優勢形成協同，以及其他業務影響力與競爭力增強，進一步提升綜合能力，為長期發展蓄勢。

從業績來看，民生證券2021年的營收和淨利潤均要高於國聯證券。根據中證協發佈的證券公司經營業績排名，國聯證券2021年營收為27.72億元，行業排名為37；淨利潤為8.89億元排名42。民生證券2021年實現營收35.78億元，淨利潤12.23億元，行業排名分別是31和35名。

周穎婕進一步認為，通過吸收兼併做大做強，可大幅提升淨資本及綜合實力。按照2021年數據簡單相加，東吳證券淨資本有望從第18名提升至第14名，浙商有望從第30名提升至第19名，為長期發展蓄勢。

而如果國聯證券拿下民生證券股權併成為第一大股東，根據2021年數據，其營收排名有望躋身行業第22或23位。