本文來自格隆匯專欄：斑馬消費 作者：陳曉京

每年坐擁2000億元收入，金龍魚卻利薄如紙。特別是在原材料價格持續上漲的衝擊之下，公司已連續兩年業績大降。

米麪油行業雖然規模巨大，但行業參與者眾，且始終難以擺脱傻大粗笨的“搬運工”角色，賺取微薄的辛苦錢。

於是，最近幾年，金龍魚不斷加碼盈利水平更高的調味品行業，與海天味業等企業，在居民廚房展開新的競爭。

業績兩連降

在中國龐大的消費市場中，金龍魚持續多年，在小包裝食用油、包裝麪粉、包裝米現代渠道市場份額排名第一，這也成就了它在中國食品加工行業絕對的規模領先地位，堪稱中國糧油界的“巨無霸”。

但是，由於公司處於產業鏈中游的加工環節，一頭挑着原料端，另一頭是消費市場，且行業參與者眾多，產品又具有民生剛需品屬性，決定了其盈利水平始終難以提升。

特別是上游農產品原材料價格波動明顯，一旦有了風吹草動，就會對金龍魚的利潤帶來重大影響。

最近幾年，因生產所需原材料價格持續上漲，直接導致公司業績連續兩年出現大幅下降。

新近披露的業績快報顯示，2022年度，金龍魚（300999.SZ）營業收入同比增長13.8%至2574.85億元，歸母淨利潤卻同比下滑27.1%至30.11億元，歸母淨利潤更是同比慘降36.3%。這也是公司自2017年以來的最差業績表現。

據歷年財報，公司在原材料採購端，的確承受着巨大的成本上漲壓力。

以金龍魚採購量最大的大豆及加工品為例，2019年平均採購單價為3231元/噸，到2021年已漲到了4734元/噸，2022年上半年甚至高達5369元/噸。

油籽及加工品、棕櫚油及月桂酸油，漲得更加離譜。2019年-2022年上半年，前者從5405元/噸漲至8612元/噸，後者從3527元/噸漲至8117元/噸。

期間，公司連續調高旗下產品的價格，但仍遠不足以平抑原料價格上漲帶來的衝擊。

受此影響，公司盈利水平持續大幅下滑。

其中，貢獻了公司6成以上收入的廚房食品板塊，毛利率由2020年的13.00%降至2021年的8.30%，2022年上半年，進一步下滑至7.09%。第二大業務板塊飼料原料及油脂科技，2020年和2021年的毛利率分別為10.66%和7.41%，2022年上半年為8.05%，比上年同期下降了2.76個百分點。

加碼調味品

正是因為上游原材料價格波動頻繁，金龍魚不得不採取業內通用的炒期貨的辦法，試圖藉此平抑業績。

在這方面，公司也曾嚐到了甜頭。2017年-2019年，公司炒期貨戰績卓著，連續三年盈利。最輝煌的2017年，公司50.01億元歸母淨利潤中，期貨交易收益就貢獻了超過50%，直接推動業績增長達877.97%。

常在河邊走，哪能不濕鞋。在金融投資市場，從來都沒有常勝將軍，何況是風險巨大的期貨。

2021年，金龍魚投資嚐到敗績，僅衍生金融工具取得的投資收益一項，就虧損高達25.89億元。2022年上半年，情況略有好轉，但該項收益仍虧損12.39億元。

賣米麪油雖然規模大，但終歸屬於傻大粗笨、賺辛苦錢的活兒。守着中國巨大的市場，又有上游原料和下游渠道優勢，金龍魚還有沒有更好的辦法？

公司在財報中表示，正將自身產品線逐步拓展至調味品、酵母、日化用品、植物肉、以及中央廚房等領域。

調味品的市場規模雖不如米麪油，但市場集中度低，行業整體盈利水平高。同為行業龍頭，2021年，海天味業收入為250億元，還不到同期金龍魚2262億元的零頭，可它的歸母淨利潤高達66.71億元，是金龍魚的1.6倍。

其實，早在2015年，金龍魚就與台灣老字號“丸莊”合作，合資成立丸莊金龍魚（泰州）食品工業有限公司，投巨資在江蘇投建產業園，生產丸莊品牌多種高端醬油產品，並於2019年上市銷售。2021年，公司出資3308萬元，購買丸莊金龍魚20%股權，持股增至70%，將其納入合併報表範圍，進一步加碼醬油領域。

2019年，公司入股山西梁汾醋業，將其變為金龍魚梁汾醋業，後續不斷加大投資，目前持股已達73%。

2021年6月，金龍魚出資4.49億元，獲得廣東廣味源75%股權，變更為金龍魚金廚。廣味源旗下擁有醬油、蠔油、調味醬、調味油、調味粉、調味醋和調味汁等一系列調味產品。

不過，金龍魚的財報中，關於調味品收入並沒有單獨列示，外界尚無法知曉該板塊的具體發展情況。