日前，聯想集團公佈2022/23財年第三季度業績。業績顯示，公司正持續兑現成長潛力。

在剛過去的財季中，聯想集團不僅連續第五個季度保持了所有主營業務的盈利，還實現第二成長曲線的向上突破——PC以外業務的營收佔總體營收比重首次超四成；其中，作為AIGC算力底座的ISG基礎設施方案業務營收增長48%，展現出強勁的增長勢頭。

有分析師指出，以ChatGPT為代表的AIGC技術興起，或將較大程度地加速聯想的第二成長曲線的延展。

ISG業務再次展現新的成長面貌

2022年，聯想曾披露集團的“全球入門級存儲市場第一”的目標和“中國服務器市場第一”的目標；還定下了成為“全球最大的端到端基礎設施方案提供商”的中期目標。

而本財年的表現，驗證了聯想的行動決心與執行能力——本財年已度過了三個財季，在每個財季中ISG業務的業績都突破歷史新高。

如果説，此前ISG業務是正式進入了穩定盈利的階段；那第三財季中，ISG業務是駛入了成長快車道。在Q3，ISG的營收突破203億元（單位：人民幣，下同），同比提升48%。其中，高技術含量與高專業附加值的細分業務增長更快，使整體業務的結構進一步優化，提升整體運營利潤率。因此，報吿期內ISG業務的運營利潤同比大幅增長156%，遠遠地超出營收的成長速度。

ISG屬於AIGC產業鏈中重要的算力底座。該業務主要聚焦於全球IT基礎設施解決方案市場，包括面向雲廠商、傳統企業用户提供數據中心IT設備，比如服務器、存儲等。第三財季中，服務器的收入同比增長35%，聯想服務器成為全球第三大服務器提供商；存儲業務營收更實現同比增長345%。

ISG的優異表現，一方面是受益於數字化需求的增長，以及全球ICT基礎設施升級的進程。根據Gartner的數據，到2025年全球服務器市場規模將達到1350億美元，存儲設備市場將突破350億美元，邊緣計算設備市場將達到370億美元。在AIoT的快速落地與數智化浪潮的背景之下，終端需要更高效的算力，以具備本地自主決斷及快速響應的能力，帶來產業鏈需求。

另一方面這得益於聯想繼續夯實自身的競爭優勢，市場領導地位進一步得到鞏固。聯想集團持續加大研發投入，繼續執行“三年裏內研發翻一倍”的計劃。尤其在人工智能、邊緣計算和混合雲等領域，聯想全面強化其產品組合，繼續深化科技實力。聯想多年蟬聯全球HPC Top500榜單份額第一，足以説明聯想產品獲得全球客户的認可。

聯想除了重視提升綜合性能與交付能力，亦十分重視綠色技術。綠色指標已經成為數據中心、互聯網企業等下游客户選擇服務器等智能硬件的重要指標之一。尤其是AIGC潮興起，綠色能力將愈發重要。第三方分析預計，ChatGPT部分依賴的GPT-3模型的訓練會消耗1287兆瓦時電力，這對應着相當規模的碳排放增量，這要求配置具備有優秀綠色性能的硬件設置。

聯想集團一直深入研發環保節能相關技術，“海神”温水水冷等技術在行業內處於領先水平。在2022年11月最新的全球HPC Green500榜單上，聯想集團交付的Henri系統以每瓦特電力消耗可執行65.091億次浮點運算的認證性能，成為全球最節能的高性能計算系統。公司還計劃於2049/50財年達成整體價值鏈温室氣體淨零排放，並已制定了清晰、可實現的淨零排放目標（net-zero）路線圖。

AIGC潮帶來巨大的產業鏈機遇

聯想加碼ISG業務的發展，是因為早早地預見了算力產業的發展機會。2022年在第八屆聯想創新科技大會上，聯想集團董事長兼CEO楊元慶就指出發展算力的緊迫性與重要性，並首次提出了“普慧算力”的全新主張。

近期，ChatGPT的走紅，引發全球強烈震動。大家終於認識到，AIGC的發展已步入深水區，並開始重新關注算力產業的機會。

ChatGPT作為AIGC的代表，其技術原理與運行條件具備很重要的參考意義。浙商證券研究所指出，ChatGPT基於Transformer技術，需要在基礎模型上進行大規模預訓練，存儲知識的能力來源於1750億參數，需要大量算力。簡單地説，ChatGPT大模型的特點，是參數量與數據量巨大、模型複雜程度高，以及智能化效果較好。

大模型的框架，將大幅提振算力需求。民生證券進一步做出估算，為支持ChatGPT3640PF-days算力，需要投資約7-8個標準數據中心（按500P算力為例）。若以國家先進計算產業創新（宜昌）中心項目投資額為參考，則ChatGPT將帶動數據中心投資額約240億元；考慮到國內GPU及AI性能仍需跟進，若實現同等算力需更高的投資額。除了訓練外，執行及為客户服務亦需要大量的算力支持。 

如果説，數據是AI模型的“汽油”，算力則是AI模型的“發動機”。因此，AIGC即將開啟算力時代，帶來AI服務器和AI雲服務市場的機遇。以聯想集團為代表的服務器、存儲賽道的全球龍頭，有望成為行業最先受益的“隱形冠軍”。

聯想集團的CTO、高級副總裁芮勇曾表示，聯想新IT架構將在AI新範式加速智能化變革的過程中繼續發揮重要作用，充分發揮“端-邊-雲-網-智”新IT架構的優勢，來支撐新舊範式的結合與轉換。除了基礎架構之外，聯想還在考慮AIGC技術在產品和業務裏的應用。比如，在智能設備中對跨模態的生成模型進行優化和裁剪，使之能加載到手機或平板上實現個性化內容生成。

行業分析師亦紛紛指出，隨着各科技巨頭紛紛加入到AIGC的賽道中，ChatGPT產業鏈中AI算力將成為業績最先兑現的板塊之一，賽道龍頭值得關注。

SSG表現亮眼，IDG正迎來行業拐點

SSG業務是聯想近年的重要發展方向之一，其不僅具備高盈利能力，更是肩負着“引領集團以服務為主導轉型”的使命。在最新的財季中，SSG業務保持了強勁的增長勢頭，並交出亮眼的成績單——該板塊營收達到131億人民幣，同比增長23%，創歷史新高；運營利潤同比增長12%，運營利潤率達到20.2%。

在SSG板塊中，非硬件驅動的運維服務以及項目和解決方案服務業務繼續引領主導着該部門的成長，營收佔比超過半壁江山。尤其是運維服務業務營收增長接近翻倍，顯示SSG核心驅動力已經從“硬”轉“軟”，盈利能力上升的趨勢確定。不難看出，SSG與ISG的整體毛利率較高，將構成公司驅動整體盈利能力上升的強力發動機。

另外，在惡劣的全球產業環境中，以PC與智能手機為代表的IDG業務依然在第三季度保持良好發展。PC業務方面，聯想繼續蟬聯全球冠軍。根據Gartner的數據，儘管全球PC市場三甲廠商保持不變，但聯想的市場份額逆勢增長，這意味着其它競爭對手的市場份額集中到聯想的手上。此外，報吿期內聯想的智能手機業務連續11個季度保持盈利，其中高端產品Moto Edge的激活率同比提升74%，產品組合中5G產品的佔比也增加到了35%。

過去一年，PC市場面臨極端挑戰，導致相關行業估值持續下調，股價進入了普跌狀態。但這個局面正在迅速打破，有證據表明行業的春天正在歸來。在近期，聯想、惠普、宏碁等PC廠商透露庫存清理已接近尾聲。Intel在財報指出，PC市場2023年依然能達到2.7億到2.95億銷量，總量依然可以長期維持在3億左右。

種種跡象都在指向一點：PC行業的向上拐點將至！

不難發現，聯想集團正迎來基本面修復的二重奏——包括PC需求反彈，以及人工智能算力需求爆發。可以説，無論是短期的催化劑，還是長期的成長邏輯，聯想集團都非常值得一看。