隨着通脹回落，市場普遍預期美聯儲將放緩加息步伐，美股或繼續反彈。而作爲去年華爾街最準分析師，美銀分析師Michael Hartnett給出不同的觀點。

Hartnett在最新的報告中指出，抗通脹任務未完成，美國通脹或再度走高。市場低估了全球財政政策恐慌以及更高的債務違約風險，2023年最大的反向交易是美國經濟衰退（美債收益率降至低點），美股或下跌至3500點左右。

Hartnett被稱爲“華爾街最準分析師”，他曾精準地預測了美股去年上半年的大跌，也曾在預測到美股去年7月的強勁反彈。去年九月初，Hartnett告訴投資者，在4328點做空標普500指數期貨，果不其然，標普500指數在隨後半個月裏回吐了不少反彈以來的漲幅。

美國通脹或再度走高

去年，華爾街的“熊市交易”通脹率從2%飆升至8%，而在過去三個月美股跌入熊市時，“牛市交易”通脹率從8%降至0%。根據Hartnett的計算，美國CPI的3個月年化變化率爲0.0%，即美國過去3個月的通脹變化率爲零。

然而，Hartnett認爲，大宗商品價格再次上漲或推高通脹：

一方面，華爾街可能低估了“移民對工資增長的通縮影響”，2022年美國新增永久居民接近100萬，美國西南部邊境移民在去年飆升至創紀錄的240萬，從烏克蘭到歐洲的移民約爲800萬。

但另一方面，更重要的是，隨着勞動力市場緊張情況持續+大宗商品價格的再次上漲（中國重新放開+俄烏衝突等地緣政治摩擦），只需要幾張高於預期的CPI走勢圖就可以扭轉降息200個基點的預期。

抗通脹任務未完成

本週，一大批央行正結束緊縮—馬來西亞、挪威央行宣佈暫停加息，印尼央行、加拿大央行暗示加息週期接近尾聲，全球加息週期接近落幕。

這表明利率衝擊正在結束，全球央行緊縮進程已超過75%。然而，Hartnett指出，由於預期緊縮結束在政策利率達到限制水平之前，加息結束時經濟體均實現充分就業，意味着通脹將遠高於目標：

通脹資產超過通縮資產的超級趨勢仍處於初步階段，央行有意或無意地接受了更高的結構性通脹，因爲他們可能認爲低利率有助於償還政府債務，而高通脹有助於降低名義債務水平，最終通脹會結束財富不平等。

經濟衰退=美債收益率降至低點

由於去年美國國債遭受史上最大的虧損（自1788年以來最嚴重，也是連續第二年虧損），因此Hartnett確信，美國國債將在今年獲得正收益。

但話雖如此，經濟衰退這一問題不容忽視。

目前，美國就業降溫與2%的個人儲蓄率、15%的信用卡債務餘額增長同時出現。

信用卡APR年利率達到19%，創下了五十年來新高。

更大的問題是，正如Hartnett警告稱：

經濟衰退導致的高失業率可能引發財政恐慌，G4政府計劃在23年發行近6萬億美元的債券！

具有諷刺意味的是，由於QT，美聯儲央行的資產負債表將在六個月內從23.5萬億美元21萬億美元，即5700億美元，歐洲央行爲600億歐元，英國央行爲400億英鎊。

除此之外，日本央行打開了潘多拉魔盒，將10年期國債收益率目標區間從±0.25%調整至±0.50%，未來日債收益率或更高。

綜合以上三種情況，Hartnett預計，美股可能會出現戰術性反彈，隨後將下跌至3500點左右。市場低估了全球財政政策恐慌以及更高的債務違約風險，2023年最大的反向交易是美國經濟衰退（美債收益率降至低點）。