自2021年以來，港股下跌已超過19個月，爲歷次下行週期最長。而今年11月，恆生指數又累計大漲26.6%，創下了近10年來最大單月漲幅紀錄。強勢反彈的港股市場，轉機是否漸顯，預期反彈的持續性如何，2023年，港股帶來了怎樣的投資機會？這些機會的節奏和方向要如何把握？

　　跨年時點，滬港深價值投資領跑者，嘉實基金價值投資總監張金濤深度解讀滬港深投資機會。

　　港股+A股明年都比今年好

　　明年的市場無論是港股還是A股都會比今年好。從一年的維度來看，港股的表現會比A股更強一些。港股在過去三、四年的時間裏面大幅的落後A股，整體的估值更便宜，一旦經濟有所好轉，盈利開始起來，估值提升，港股的漲幅會更具有吸引力，向上的彈性也更大一些。

　　港股是一個相對較爲複雜的市場，它的走勢既要考慮中國的基本面，也要關注全球的流動性。

　　因爲香港的經濟基本面及盈利都與內地經濟連接緊密。往後看，如果2023年內地的經濟從底部開始復甦逐步向上，而美國的經濟開始從高位入低，進入衰退。兩個基本面不同，估值的位置不同，疊加明年美聯儲加息的步伐開始慢慢放緩，多重因素都顯示對港股較爲有利。

　　高性價比的配置窗口期

　　年底港股迎來反彈，反彈主導是對估值的修復，對之前過度悲觀預期的修正。張金濤分析，儘管反彈幅度較大，但因爲之前市場跌幅較多，很多板塊的估值還是處於中樞以下的較低位置。

　　疊加明年預期盈利整體會有明顯改善，相對於今年來說，現在的位置是向上的機會比向下的風險要大一些，性價比非常不錯。我們看到AH的溢價現在還是處於比較高的位置，所以港股現在整個估值的吸引力，包括未來盈利估值提升的空間也會更大。

　　更多投資機會轉機顯現

　　過去幾年受疫情影響較大的行業，毫無疑問明年會有比較顯著的改善。

　　中概股

　　監管和政策信號積極

　　以互聯網企業爲主的中概股，調整週期已經結束。隨着美國會計監督委員會針對美國上市中概股方面的審計監管取得積極進展，中概股退市風險也大幅下降。

　　結合監管和政策的積極信號，考慮到此前市場估值、投資情緒和成交額持續處於極致水平，市場近期出現快速大幅反彈並不意外。中概股會得到進一步的上漲，但上漲速度和幅度，還要看基本面能否快速跟上，或接近大家的預期。

　　房地產

　　未來地產不會走上老路

　　地產是價值股的風向標。地產“三支箭”加碼，地產行業也將迎來基本面改善，地產板塊及地產鏈或迎來困境反轉下的估值與盈利修復。

　　目前地產市場處於過渡階段，未來肯定是多層次的市場，居住的需求不再全部依靠商品房解決，還可通過保障房、長租房、公租房等多種方式，多層次解決。而房地產行業的投資，可能會集中到份額提升仍有優勢的房地產企業，那些沒有爆出風險、資產負債表整體經營比較健康的企業，也蘊含着不少的投資機會。

　　能源

　　2023年要保持謹慎

　　今年港股表現最好的行業是能源，主要是礦，油、氣、煤等。明年可能有一些小品種還會有機會，比如金屬類，隨着中國經濟的修復，供給沒有大幅的下跌，明年的價格會比較穩健。但像油、煤這些今年漲幅較大，處在高位，明年的盈利有可能會比今年低，超額收益的空間不大，建議謹慎。

　　理性樂觀待時而動

　　2021—2022兩年多的持續下跌，讓投資者陷入悲觀。而對於價值投資而言，秉承一個核心投資理念：相信均值迴歸。

　　“明年整體的經濟趨勢上行，建議大家不要過度恐慌，也不要盲目衝動，理性尋找投資機會。對整體指數來說，目前估值不貴。我們對明年的經濟增長比今年樂觀，有理由對明年的股票行情更爲樂觀。”