上週國內多地區疫情壓力有所抬升，對消費、出行及市場交易均帶來影響；美聯儲偏鷹表態及歐、日央行貨幣政策緊縮背景下外圍主要市場普遍表現不佳。內外部因素共同影響下投資者情緒轉謹慎，風險偏好有所回落，上證指數週跌3.9%，近期連續7個交易日收跌。

市場日成交額相比月初超萬億元水平顯著下降，週五成交額僅為5800億元左右，較月初回落超過40%。北向資金上週淨流入43.5億元，但結構有所分化，深股通錄得淨流出。

風格方面，大盤股表現好於小盤，偏成長風格的科創50指數週跌5.9%。行業上，板塊普跌，餐飲旅遊板塊表現相對較好；成長風格的電子元器件和電力設備領跌；鋼鐵、建築等地產鏈上游板塊也表現不佳。

經歷了繁忙的一週，本週重要日程較少，重點關注中國12月PMI數據，美國12月芝加哥PMI；央行方面，日本央行行長黑田東彥發表講話。此外，貨銀對付改革將於週一正式實施。

後市市場將如何演繹？且看最新十大券商策略彙總。

1. 海通策略：當前只是上行中的短暫回撤

當前A股基本面、資金面等維度均出現積極變化，市場底部已過，正進入牛市初期的向上通道。從基本面指標看，根據05、08、12、16、19年5次市場見底的經驗總結，底部反轉均伴隨着五大類領先指標中三項及以上企穩。當前我國大部分經濟數據已經有所恢復，五大基本面領先指標中已有4類指標(貨幣政策、財政政策、製造業景氣度、汽車銷量累計同比)穩步回升，近幾個月來地產銷售面積累計同比也在底部企穩，基本面指標回暖確認A股在4月末和10月末形成的W型底部較為紮實。

往明年看，穩增長政策逐漸加碼，將推動宏微觀基本面回暖，預計2023年全部A股歸母淨利潤同比增速有望達到10-15%。23年美聯儲加息有望停止、國內居民資產配置力量漸顯，因此海外流動性、國內微觀資金面均有望邊際改善，預計23年A股增量資金有望達到1萬億元。諸多積極變化推動下，A股正進入牛市初期的上升通道，股市近期調整隻是牛市初期上升過程中的短暫回撤，無需過多擔憂。此外，從交易層面看，這次調整以來市場成交明顯縮量，12/23時全部A股成交量較11月高點萎縮了50%，或意味着短期下跌動能已經明顯下降。

2. 中信策略：預計1月份迎來明年最佳配置時點 繼續圍繞三條內需主線均衡配置

當前是接近市場底部的最後觀察期，疫情擾動帶來經濟增速預期下修，存量資金年末加速調倉趨向均衡配置，成交低迷程度接近9月末水平，預計情緒影響在1月份逐步明朗，預計市場將迎來業績驅動的全面修復行情下半場的起點。首先，全國疫情快速流行帶來短暫的階段性生產和消費疲軟，低位行業和主題交易降温，北上資金流入節奏趨緩。其次，過往防疫政策下製造業相對消費有優勢，而未來消費領域積極變化明顯增多，當前公募持倉仍整體偏向製造業，因此年末持續調倉轉向均衡配置。再次，市場整體估值水平極具長期吸引力，中小市值板塊估值處於歷史低位，交投清淡、接近9月末水平，成交僅聚集在少數高熱度主題。最後，預計1月份主要城市疫情達峯後市場底部將確認，迎來明年最佳配置時點，當前繼續圍繞醫藥醫療、地產鏈和疫後復甦三條內需主線均衡配置。

3. 中金策略：A股短期盤整不改中期向好格局 目前市場仍處於佈局期

結合目前的內外部環境，尤其是國內疫情仍處於擴散階段，對市場影響可能還會持續一段時間，但一方面考慮當前市場處於估值低位，滬深300指數前向市盈率僅為9.4倍，股權風險溢價重新回升至歷史向上一倍標準差附近；交易方面，近期日成交降至5800億元左右，對應按自由流通市值計算的換手率降至1.6%附近，重新回落至歷史階段性底部附近的1.5-2%的換手率區間；另一方面政策方向較為積極，上週末召開的中央經濟工作會議多方面迴應市場關切，強調“保持經濟平穩運行至關重要”，“大力提振市場信心”。我們認為當前的階段調整不改長局，後市投資者情緒有望伴隨對疫情的預期調整及政策發力逐步改善，目前市場仍處於佈局期。

4. 民生策略：市場的階段轉機可能會在1月逐步到來，2023年中樞上移

等待修復，更重要的是認清主線：市場的階段轉機可能會在1月逐步到來，2022年1-2季度的低基數會為宏觀向上的交易創造一個階段性的環境，考慮到市場原有結構已一定程度被打破，階段性共識可能形成。更重要的是，資產配置應迴歸到“資源優於製造，勞動力優於資本，實物優於金融資產，重資產優於輕資產”的長期主線上。我們推薦：有色（銅、金、鉬、鋁）和能源（油、煤炭）；對運輸系統重構：資源運輸、特種運輸等；重資產的重估是重要方向，包括：煉廠、電信運營、電力運營；為經濟相關資產佈局：保險、銀行、房地產；成長股投資將更多被產業政策所驅動，推薦主題：元宇宙（傳媒）、數字經濟。

5. 西部策略：跨年行情仍在途中 積極因素正在積聚

本週市場受到日本央行意外上調利率目標區間，國內防控政策優化後疫情反覆，疊加中央經濟工作會議後預期兑現等因素影響，市場整體呈現調整。跨年行情仍在途中，政策落地後關注流動性和盈利預期變化。推動跨年行情的核心邏輯來自三個方面：1)年初信用衝量推動市場宏觀流動性充裕，2)1-2月宏觀數據真空期帶來的盈利預期切換，以及3)對新一年政策的憧憬帶來市場風險偏好提升。以2019年的春季行情為例，市場經歷了從紓困政策下的估值修復，到資本市場改革推動的情緒提升，以持續社融超預期帶來的盈利預期上升作為終結。對應當前的市場環境，當前市場仍然處於情緒修復的第一階段，未來跨年行情仍然值得期待。

6. 廣發策略：當前與4月的市場有何不同

A股修復市正處於1-2階段過渡期，等待市場對於企業盈利改善預期確認後啟動。23年A股修復市行情或按三階段展開：經濟底線思維形成推動風險溢價下行→經濟基本面企業盈利改善預期確認→企業盈利實質性改善。目前推動A股估值修復的兩大動力——風險溢價下行、無風險利率下行仍在繼續，當下處於1-2階段過渡時期，“勝率-賠率”看下行風險不大。港股也處於牛市1-2階段的徘徊期，圍繞港股“三支箭”，配置“業績上調”+“高股息策略”。港股“牛市三階段”論：主權風險溢價下降→價值重估→盈利兑現。目前港股牛市處於1-2階段“徘徊期 ”，勝負手在於把握景氣與估值。戰術上建議配置“業績上調”+“高股息策略”，戰略上繼續圍繞“三支箭”，有望成為二階段價值重估行情的引領者，如地產龍頭、地產銷售竣工鏈、可選消費、醫療保健、平台經濟等。

7. 華西策略：2023年擴內需的主要抓手 地產與汽車產業鏈

擴內需階段總量政策積極，支撐A股底部區間。回顧歷次擴內需發力階段，國內總量政策均偏積極。根據中央經濟工作會議表述，預計2023年貨幣政策力度不會小於今年，降準降息均可期待，財政支持力度有望進一步加大。隨着政策的持續發力，市場的資金面和情緒面將獲得支撐，因此中期對A股無需悲觀。結構上，明年擴內需戰略同供給側結構性改革相結合，主要抓手在於房地產和汽車產業鏈。一方面，要確保前期出台的穩經濟一攬子政策全面落地，另一方面，房地產、汽車等相關領域的增量政策仍將繼續出台。落實到A股行業配置上，建議圍繞政策穩增長、擴內需方向作佈局：1)防風險和穩地產相關的，房地產產業鏈；2)受益於擴內需和疫後修復的：汽車產業鏈、醫藥、食品飲料、免税等；3)與“安全、發展”相關的：信創、自主可控、數字經濟等。

8. 天風策略：景氣投資困局和極致的風格搖擺

今年以來，在部分行業和部分時間裏，景氣投資似乎陷入了困局。年初至今股價漲幅排在前10的行業中，預期困境反轉(實際利潤增速很差)的行業相對比較多，而漲幅排在靠後的行業中，電新、軍工、有色、醫藥屬於利潤增速相對比較快的板塊。這些相對高增速的板塊，除去5-8月有一波較為持續的超額收益以外，其他時間都比較痛苦。同時，四季度以來的幾個月，市場風格出現了劇烈的輪動和轉換。先是10月計算機板塊大漲17%，食品飲料大跌22%，相差接近40%。再是11月房地產板塊大漲26%，軍工板塊下跌6%，又相差超過30%。仍然維持近期的觀點，從風格和板塊輪動的角度，下一階段成長的性價比正在大幅提升。而中期風格趨勢的形成，可能還要等待【4月決斷】或者是【一季報分水嶺效應】。

9. 興證策略：震盪窗口 如何“亂中取勝”？

恐慌是暫時的。隨着疫情逐漸從峯值回落、居民生活進一步正常化、政策寬鬆持續落地，我們認為市場有望迎來真正的修復，再次進入“亂中取勝”。從基金收益率來看，當前再次回到接近4月底和10月底的年內低位。但與之前相比，無論是國內的政策寬鬆力度、還是海外流動性環境，都已經明朗：1)政治局會議、經濟工作會議連續確認政策寬鬆趨勢，明確提出“加大宏觀政策調控力度”，並要求提振市場信心、推動經濟好轉，有望帶動對經濟的悲觀預期回暖。本週央行連續開展14天逆回購操作，全周累計淨投放7040億元，呵護跨年流動性的態度明確。2)海外美聯儲12月議息會議確認放緩加息步伐，美國通脹連續低於預期之下11月以來美債利率也大幅回落，海外流動性環境已在改善，帶動人民幣貶值壓力減弱、外資迴流。因此，我們認為當疫情逐漸從峯值回落、居民生活進一步正常化、政策寬鬆持續落地，市場有望迎來真正的修復。

10. 山西證券：A股持續調整 市場情緒降至冰點附近

山西證券認為A股整體估值仍處於顯著低估區間，國內經濟呈現企穩回暖跡象，有望帶動市場預期的修復。短期看，市場受管控放鬆後的疫情擴散衝擊影響出現了震盪調整，但市場情緒已經降至冰點附近，隨時有望反彈，中長期看，國內流動性和企業盈利均有望逐步好轉，美聯儲緊縮力度將逐漸減弱，近期的調整已經較充分反映悲觀預期，配置中我們建議緊扣經濟結構轉型主線，看好具有中長期強成長邏輯、下游需求剛性、短期季節性強提振的標的，如繼續延續高景氣邏輯的賽道（新能源、軍工和信創等）+基本面修復彈性較大的行業（房地產、養殖、高端製造和醫藥醫療等）持續有望收穫較優表現。