總結

• 拼多多是一個創新的社交商務平臺，允許客戶以折扣價批量購買產品。
• 該公司在 2022 年第三季度報告了強勁增長，因爲它超過了收入和盈利預期。
• 在撰寫本文時，該股票的內在價值和相對於歷史倍數被低估。

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拼多多（納斯達克股票代碼：PDD）是一家創新技術公司，開創了基於社交團隊的購物概念（我將在後面詳細解釋）。該公司最近報告了 2022 年第三季度強勁的財務狀況，因爲它超過了收入和盈利增長預期。該公司還準備繼續受益於中國不斷壯大的中產階級。因此，在這篇文章中，我將分解它的財務狀況和估值。讓我們深入瞭解。

創新的商業模式

PDD控股由兩大主營業務組成：社交電商平臺拼多多和Temu，一個面向北美客戶的電子商務市場。

拼多多首創“團隊採購”方式，讓客戶組成“團隊”，以大幅折扣直接從供應商處採購商品。它的營銷標語完美地總結了這一點“在一起，更多的節省，更多的樂趣”。作爲西方消費者，我很驚訝地看到像Meta（META）或亞馬遜（AMZN）這樣的公司並沒有試圖複製這一創新功能。“社交商務”模式的美妙之處在於，它還帶來了低成本的用戶獲取，因爲現有客戶會告訴他們的朋友註冊，因爲雙方都有激勵措施。

該公司在其生態系統中擁有超過 9 億客戶和 1600 萬家企業。該公司還建立了一個龐大的物流和履行網絡，可以作爲介入競爭對手的障礙。

第三季度財務

拼多多報告了2022年第三季度穩健的財務業績。收入爲49.9億美元（約合人民幣355億元），同比增長65%。這一收入主要是由於公司在線營銷服務收入的增長，佔總收入的~80%，同比增長58%，達到39.96億美元。交易服務收入也強勁增長至9870億美元，同比增長102%。然而，商品銷售額同比下降31%至790萬美元，令人瞠目結舌。

由於履行成本和支付處理費增加，該公司的收入成本確實增長了13%，達到10億美元。

運營費用爲24.8億美元（177億元人民幣），同比增長38%，令人瞠目結舌。好消息是費用的增長主要是由銷售和營銷費用推動的。S&M費用爲19.8億美元，同比增長40%，這主要是由於廣告活動的增加。總的來說，我不認爲這是一個主要問題，假設公司正在以長期盈利的方式獲得客戶和創造銷售。

一般和行政費用擴大到1.274億美元，同比增長171%。同樣，好消息是這主要是由於員工成本較高，從長遠來看，這不一定是一件壞事，因爲向員工支付高薪比不斷向招聘公司支付費用要好。

研發費用爲3.793億美元，同比快速增長11%。這是由於公司僱用了更有經驗的研發人員，員工人數增加。從長遠來看，將大量利潤投入研發的公司往往會產生更大的股東回報，因此我認爲這筆費用也不可怕。

該公司報告的營業利潤爲15億美元，同比增長388%。在非GAAP基礎上，營業收入同比小幅增長277%，達到17億美元。

PDD還報告了16億美元的穩健淨現金流（1165.2萬元人民幣），同比增長33.4%。拼多多擁有穩健的資產負債表，現金、現金等價物和194億美元的短期投資。該公司擁有~16億美元的可轉換債券長期債務，這是可控的。

高級估值

爲了對拼多多進行估值，我將最新的財務數據插入到我的高級估值模型中，該模型使用貼現現金流法進行估值。我預測明年的收入增長50%，未來2到5年增長30%。這比之前的65%的增長率要慢，在我看來是相當保守的。

拼多多股票估值

爲了提高估值的準確性，我將研發費用資本化，從而提高了淨收入。此外，我預測，隨着供應鏈通脹壓力的緩解，其營業利潤率將在未來8年內提高到28%。

拼多多股票估值

考慮到這些因素，我得到每股221美元的公允價值，在撰寫本文時，該股票的交易價格爲每股65美元，因此被低估了70%。這在投資時提供了顯着的安全邊際。

作爲額外的數據點，拼多多的交易價格與銷售比率= 5，比其5年平均水平便宜54%。

結語

拼多多是一家了不起的公司，也是社交商務領域的真正先驅。該公司最近公佈了巨大的財務業績，股票被低估了。結合中國股市風險，並以多元化組合來優化您的投資。