本文來自格隆匯專欄：國泰君安證券研究，作者： 廖靜池配置團隊

導讀

本週市場出現技術性超跌反彈，表明短線已經企穩，但上證50、滬深300等權重指數自7月以來形成的中線調整格局並未得以改變。展望後市，市場在短線上有望繼續反彈，但考慮到上證3150點上方的壓力，仍要警惕短線反彈結束後中線行情出現反覆。配置方面，對於倉位較輕的投資者，建議短線勿要追漲，中線等待回落時機逐步配置；對於倉位較重的投資者，繼續等待權重指數完全企穩後的右側買入機會。

摘要

本週（2022-10-31至2022-11-04）行情概況：

（1）市場走勢強勢反彈，主要指數均錄周陽線。本週市場慣性下挫後強勢反彈，A股主要指數均錄得5%以上週陽線。

（2）板塊觀察：消費強勢領漲，各行業均錄不同程度上漲。

（3）市場情緒：市場成交金額破萬億，期貨升水增大。截至11月4日，IF、IH和IC主力合約分別升水14.03點、3.72點和22.74點。

（4）資金流向：兩融餘額保持穩定，北向資金小額流出。食品飲料、電力及公用事業和通信行業淨流出較多。

（5）量化“黑科技”模型：動態估值布林帶模型顯示，主要市場指數估值上升，但整體估值仍然較低，上證指數、創業板指、滬深300和中證1000估值仍處於底部區域。

本週行情歸因：（1）10月份製造業PMI有所回落，大型企業PMI保持擴張，製造業景氣面總體穩定。（2）A股上市公司三季報披露落下帷幕，A股盈利表現優異。（3）美聯儲再次大幅加息75個基點，加息幅度符合市場預期，加息預期邊際改善。

下週行情展望：本週市場慣性下挫後出現技術性超跌反彈。A股主要指數均錄得5%以上週陽線，一舉扭轉了10月下旬以來的頹勢。儘管市場短線已經企穩，但上證50、滬深300等權重指數自7月以來形成的中線調整格局並未得以改變，尤其10月下旬的下挫使中線修復難度進一步加大。因此，本週短線的強勢並不意味着中線已經無憂，前期下跌形成的“密集成交區”（例如上證指數3150-3300點），或將成為反彈的“壓力帶”。展望後市，市場目前在短線上非常強勢，後市有望繼續反彈，但考慮到上證3150點上方的壓力，建議保持謹慎，勿要輕易追漲；在中線格局上，仍要警惕短線反彈結束後中線行情出現反覆。配置方面，對於倉位較輕的投資者，建議短線勿要追漲，中線等待回落時機逐步配置；對於倉位較重的投資者，繼續等待權重指數企穩後的右側買入機會。

風險提示：疫情反覆；俄烏局勢發展超預期；宏觀政策趨松不及預期；海外市場波動加劇；量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。

01  本週行情概況

1.1 主要指數：市場走勢強勢反彈，主要指數均錄周陽線

本週（2022-10-31至2022-11-04）市場慣性下挫後強勢反彈，A股主要指數均錄得5%以上週陽線。具體而言，創業板指、科創50、深證成指和中證1000分錄8.92%、7.96%、7.55%和7.53%漲幅；滬深300、中證500、上證50和上證指數分別上漲6.38%、6.08%、6.07%和5.31%。

1.2板塊觀察：消費強勢領漲，各行業均錄不同程度上漲

本週消費板塊表現亮眼，食品飲料、汽車和消費者服務行業均錄得10%以上漲幅，有色金屬、基礎化工和電力設備及新能源行業亦錄得8%以上漲幅。從細分行業來看，旅遊和休閒行業以及綜合服務行業上漲15%以上，僅有國有銀行和石油開採行業錄得2%以內跌幅。從熱點板塊來看，本週新能源汽車與電池相關概念較受市場關注，汽車配件、鋰礦和鹽湖提鋰等概念較受市場關注，漲幅均在15%以上；飲料製造、光伏玻璃和照明電工等板塊也錄得10%以上漲幅。

1.3 市場情緒：市場成交金額破萬億，期貨升水增大

本週市場情緒回暖，週三和週五滬深兩市成交金額破萬億，日均成交金額亦達到0.97億元。IF、IH和IC升水率增大。截至11月4日，IF、IH和IC主力合約分別升水14.03點（升水率0.37%）、3.72點（升水率0.15%）和22.74點（升水率0.37%）。

1.4資金流向：兩融餘額保持穩定，北向資金小額流出

本週兩融餘額穩步提升，最新餘額數據（11月3日週四）為1.56萬億元；融資買入佔比為7.11%，相較上週四保持穩定。本週北向資金淨流出50.11億元：食品飲料、電力及公用事業和通信行業分別淨流出48.23、24.53和19.14億元；電力設備及新能源、機械和有色金屬行業分別淨流入25.35、17.66和15.21億元。

1.5量化“黑科技”：權重指數估值上升，下跌能量較低

動態估值布林帶模型顯示，主要市場指數估值上升，但整體估值仍然較低，其中上證指數、創業板指、滬深300和中證1000估值仍處於底部區域。當前（2022-11-04）上證指數PE-TTM為12.02，處於19.13%分位數；深證成指PE-TTM為25.84，處於50.22%分位數；創業板指PE-TTM為40.44，處於25.46%分位數；滬深300 PE-TTM為10.92，處於11.36%分位數；中證500PE-TTM為23.32，處於24.09%分位數；中證1000PE-TTM為30.54，處於23.81%分位數。

下跌能量模型顯示，市場主要指數下跌能量較低，未觸發下跌信號。當前市場主要指數下跌能量較低，未觸發下跌信號。

02  本週行情歸因

本週市場慣性下挫後出現技術性超跌反彈。整體來看，影響市場的主要事件信息有如下幾點：

（1）10月份製造業PMI有所回落，大型企業PMI保持擴張，製造業景氣面總體穩定。10月31日，國家統計局網站發佈數據，10月份，我國製造業採購經理指數（PMI）為49.2%，比上月下降0.9個百分點，低於臨界點。數據顯示產需兩端均有所放緩。其中生產指數和新訂單指數分別比上月下降1.9和1.7個百分點，顯示製造業生產和市場需求景氣度均有所回落。與此同時，國家統計局指出，在調查的21個製造業行業中，有11個位於擴張區間，製造業景氣面總體穩定。

（2）A股上市公司三季報披露落下帷幕，A股盈利表現優異。今年前三季度，A股公司實現總營收52.34萬億元，同比增長8.11%；實現歸母淨利潤4.39萬億元，同比增長0.93%。與歷史對比，A股前三季度營收和淨利潤均創歷史新高，其中營收佔同期GDP比例首次突破60%，為歷史最高水平。

（3）美聯儲再次大幅加息75個基點，加息幅度符合市場預期，加息預期邊際改善。美國聯邦儲備委員會2日宣佈，將聯邦基金利率目標區間上調75個基點到3.75%至4%之間。這是美聯儲今年以來第六次加息，也是連續第四次加息75個基點，今年已累計加息375個基點。本次加息符合市場此前對於此次加息幅度的預期。從本次美聯儲決議聲明來看，美聯儲措辭略偏鴿派，美聯儲暗示可能放緩加息步伐。美聯儲加息預期的邊際改善提振了市場情緒。

03  下週行情展望

本週初市場慣性下挫，上證指數一度跌至2885點，距離今年4月底的低點2863點僅一步之遙。週二開始，市場在連續下挫後出現技術性超跌反彈。隨後，在美聯儲本輪加息落地和各方面利好傳聞刺激下，市場繼續強勢反彈。截止週五，A股主要指數均錄得5%以上週陽線，一舉扭轉了10月下旬以來的頹勢。

儘管市場短線已經企穩，但上證50、滬深300等權重指數自7月以來形成的中線調整格局並未得以改變，尤其是在10月下旬的下挫後，中線修復難度進一步加大。因此，本週短線的強勢並不意味着中線已經無憂，前期下跌形成的“密集成交區”（例如上證指數3150-3300點），或將成為反彈的“壓力帶”。

展望後市，市場目前在短線上非常強勢，後市有望繼續反彈，但考慮到上證3150點上方的壓力，建議保持謹慎，勿要輕易追漲；在中線格局上，考慮到權重指數在中長線格局上仍待修復，而小盤股指數自8月下旬以來跌速較快、中線結構受到一定程度破壞，因此仍要警惕短線反彈結束後中線行情出現反覆。

配置方面，對於倉位較輕的投資者，建議短線勿要追漲，中線等待回落時機逐步配置；對於倉位較重的投資者，繼續等待權重指數企穩後的右側買入機會。

風險提示：疫情反覆；俄烏局勢發展超預期；宏觀政策趨松不及預期；海外市場波動加劇；量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。