作者：倪軍

來源：《成功》雜誌

摘要

第二次世界大戰可能是有史以來最爲殘酷、損害最嚴重的全球性災難，它對人類物質財富造成了毀滅性的打擊。然而，我們驚奇地發現，戰爭中的幾個主要競爭者美國、英國、德國、日本的證劵市場形勢，以出人意料的洞察力，分別揭示了戰爭中幾個具有裏程碑、甚至是史詩意義的轉折點。

英國股市在不列顛戰役前便已觸底；美國股市在中途島戰役取得輝煌勝利之前發生了大翻盤；德國股市在對蘇聯發動狂襲的同時達到了市值之巔……巧合的是，股市發生巨大變化之時，正是第二次世界大戰中三個最偉大的轉折點。當時，沒有任何經濟專家充分認識到這一點。

股市成了預測戰爭轉折的章魚“保羅”，不能不讓我們疑惑不已。摩根士丹利前任首席戰略官巴頓•比格斯的力作《二戰股市風雲錄》，獨闢蹊徑地就股市變化來反映戰爭形勢，通過實際的例子，分析股市對那些戰爭中的重要轉折點做出的反應，由此得出了這個驚人的結論。下面，我們來看看股市是如何反映這些重要轉折點的。

倫敦股市

在不列顛的硝煙中上漲

法國淪陷後，1940年初夏，敦刻爾克大撤退剛結束，不列顛戰役正如火如荼地進行。然而，倫敦股市的表現說明，它已經感知德國攻擊英國的戰爭已近尾聲。我們翻看史料，發現，當時沒有任何有名望的人相信這一點。1940年上半年的走勢是一路狂跌，在1940年6月的最後一個星期終於探了底。此後，在倫敦上空敵機刺耳的盤旋聲中，在其後的不列顛戰役和倫敦大轟炸的中，股價開始反彈了。

戰場的情況一塌糊塗，英國正在孤軍血戰，英國陸軍和海軍接二連三地失利。到1940年年底，倫敦已經是四面楚歌了。然而，倫敦股市卻呈現出一片生機。丘吉爾後來說道，他曾在8月份倍感憂慮，然而股市的探底卻要早於那個時候。

1941年1月初，股價繼續走高，那是因爲英軍在圖卜魯格和阿比西尼亞打敗了意大利軍。然而，隨後股價又一次下跌，於此同時前方傳來了不利的戰場消息，原料短缺以及運輸船隊的損失也阻礙了工業發展。

誰也沒想到倫敦股市在空襲警報不斷、壞消息接踵而來時，會開始新一輪的反彈。難道，是它預感到了巴巴羅薩計劃，知道德國就要進攻蘇聯了嗎？一旦蘇聯捲入了戰爭，那英國就不再是孤軍作戰了，德軍入侵英國的可能性也降到了最低。在經過了一個冬天的低迷之後，倫敦股市在1941年的後半段持續走高。從4月份的低位開始，股指一路持續上漲至12月中旬，升幅達到了24%。雖然此間戰事不利的消息仍然不斷地傳來，股市卻不管不顧地繼續着上漲的步伐。

德國股市

提前預知希特勒的失敗

二戰前，德國股市是當時世界上最好的股市，因爲國內經濟已經從20世紀20年代的大恐慌中得到了強勁恢復。到了1939年下半年，遠在閃電戰開始之前，德國股市就預感到了1940年那一系列輝煌勝利的到來。

1940年，還有整個1941年，德國經濟由於軍工企業的發展而騰飛：食物充足，因爲德國大量掠奪被佔領國家的糧食；失業也幾乎不存在了；企業利潤高到不敢想象的程度，因爲他們大量使用從法國、波蘭和荷蘭運來的低成本勞工。由此，股價一直攀升，直到1941年1月份，才稍微休整了一下，然後在巴巴羅薩計劃開始之前，又一路直升。

然而，此後股市的表現同樣令人驚訝，因爲它帶有一種不一般的遠見，就是在1941年晚秋，德國股市在到達市值巔峯時，似乎已經多少感知了希特勒的命運，感知他那永遠正確的戰略正在走下坡，也感到了德國軍隊的輝煌已經到達頂峯，德國國防軍就要付出血的代價了。要知道蘇聯人反攻，德軍撤退，還有1941—1942年的大困缺這時還沒有發生呢。

在1941年的寒冬裏，德國股市猶如人站在莫斯科教堂的尖頂往下滑的過程，德軍不可戰勝的神話也徹底破滅了。

前線士兵的信要經過嚴格審查，同時報紙和廣播裏的新聞也是受到嚴格控制的。官方控制的報紙和廣播不僅從來沒提過蘇聯前線的進攻停頓了下來，沒提到冬裝短缺，也沒提到在苦寒之中所受到的苦難，反而天天描寫德軍如何表現英勇，戰鬥如何接連取勝。隨着聖誕節的臨近，柏林和其他大城市的生活一片歡樂，多姿多彩。德國股市是如何感知到德軍的潰敗呢？除了股市，還有誰知道形勢已經逆轉了呢？一切都成了解不開的謎。

日本股市

在中途島戰役中達到頂點

在日本，情況也大同小異。日本政府對戰爭消息嚴格控制，日軍損失的情況要麼不向公衆彙報，要麼就是輕描淡寫。對日本公衆來說，失敗是不可能的事。在整個1942年，日本大衆得到的消息都是日軍大勝，一個接一個地佔領別國。珊瑚海戰役、中途島戰役和瓜達康納爾島戰役都被宣傳爲日本大勝。在珊瑚海和中途島被擊沉的日本軍艦上的倖存官兵，雖然回到了日本，仍不許登岸休假。人們談論最多的，是日本在東南亞就要建立起一個新的偉大帝國。

但是，並非所有的投資者都誤讀了珊瑚海戰役和中途島戰役所傳來的信息。食物供應緊張，皇宮周圍的鐵柵欄被拆掉拿去鍊鋼了。野村家族以及野村證劵在1942年年中就開始懷疑日本最終要失敗了。雖然報紙也很好，廣播也好，都只報道戰事進展的好消息，可是，野村家裏的人顯然是從上流社會的茶話會上收集到信息的。許多參加了中途島與珊瑚海戰役的高級軍官和飛行員都養有藝伎，當他們不能歸國時，流言就開始傳開了。野村家族感到有什麼事情不對頭了，於是，他們就開始一點點地出售手中的股票和證劵，甚至開始靠短線獲利。

後來，他們又買不動產，可能是認爲土地和房地產在一個被佔領的國家裏是最好的保值形式了。這些受到保護的資產使得野村家族在戰後得以擁有足夠的資金，迅速擴張野村證劵研究事務所的業務，最後終於成爲日本最爲重要的證劵交易公司之一。

同樣，投資者從這些現象中，看穿了官方宣傳的真面目，股價實值到1942年秋就探到了頂點，並且隨着日本在戰爭走向失敗而持續下跌。

美國股市

在中途島戰役後開啓4年牛市

相比日本，紐約股市幾乎立刻就捕捉到了珊瑚海和中途島戰役的重要意義。有意思的是，珊瑚海戰役被報紙報道爲一場失敗；而中途島戰役中美國魚雷艇的損失被多報，“約克頓”號航母的受傷被誇大了。如前所述，日本官方宣佈他們在中途島取勝。這時隆美爾的裝甲軍團已經攻取了利比亞的圖卜魯格，距埃及的亞歷山大不到65英裏了。人們的失望變成了絕望，戰場傳來的消息壞到了極點。

但是，股票市場預感到日本戰爭的形勢已經逆轉了。在5月初的珊瑚海戰役，與其說是勝利，不如說只是打成平手，但是，這是日本第一次沒有隨心所欲地達到自己的目的（它想攫取莫斯比港，那是登陸澳大利亞的橋頭堡），也是日本在亞洲的侵略第一次被遏止。

而美國海軍則顯示出自己有足夠的能力與日本這樣的國家相對決。接下來就發生了中途島戰役的決定性勝利，但是在4月末至5月初，美國股票市場已經探到了整個20世紀30年代和20世紀40年代初以來大熊市的谷底。

這是一個歷史性的探底，它孕育着一個新的、週期性的牛市，這個牛市持續了4年之久，雖然期間還有小幅調整，但是仍在1946年5月29日達到了頂峯——許多大公司的股票都上漲了36.4%，一些小盤股的股價更是躍升了73.6%。它們以一種驚人的態勢衝出了1942年的谷底。根據伊博森事務所的統計，那些小盤股在1942年漲了44.5%，1943年漲了88.4%，1944年漲了53.7%， 1945年漲了73.6%。一旦雲消霧散，股市就像迎來一股春風勁吹萬裏，直上九霄。

“大衆智慧”

聰明、狡黠的老精靈

今天，我們抹去戰爭的硝煙，揮開統計數字的迷霧就會發現，股票市場具有一個靈敏的大鼻子，它的直覺驚人。用今天求全責備的眼光和觀點去看當時的情況，我們能夠鑑別出那些成爲偉大轉折點的勝利。

然而，在當時，身陷戰爭迷霧之中，卻很難清楚地看到潮流已經逆轉。包括媒體和所謂的專家評論員以及戰略家們，大多數都沒有感覺到。那麼是什麼使股市如此神奇呢？比格斯給出了答案——大衆智慧。

在今天的投資領域，只要一提“大衆”一詞就帶上了強烈貶義。每個人都不想成爲“大衆”中的一員，因爲大衆永遠是錯的。在基金行業裏有一句格言：“絕不要跟風交易。”投資家、策劃師、經濟師這些專業人士打從心裏不相信大衆智慧，有時媒體也是這樣。

因此，人們更樂於進行逆市交易，也就是說，大衆做什麼，我就反着來，因爲大衆愚不可及，往往做出錯誤的決定。如果大家都在做多頭，那我就要做空頭，反之亦然。然而，針對這種日漸流行的逆市交易論，我們也聽到了這樣的聲音——當代世界最棒的投資家之一喬治•索羅斯有一回這樣說道：我自己可是個“反逆市交易者”。

在總結股市對戰爭的精確判斷之後，我們要問的是，在投資者羣體的那種沒有任何關聯的起起伏伏中，存在一種特殊的直覺智慧嗎？我們認爲是存在的。“市場先生”是一個聰明、狡黠的老精靈，它常常會在精英們還沒有領悟的時候，就意識到那些重要的關鍵時點。股票市場的起伏，反映的是投資者的羣體意見，因此，我們堅持認爲，市場擁有偉大的智慧。二次大戰中股市對幾個關鍵轉折點的反應，讓我們必須尊重這種大衆的集體判斷力以及大衆直覺，而不是分析師和專家們對股市走向的誇誇其談。因爲他們預測的準確率還不到二分之一，甚至比一隻猴子亂扔飛鏢擊中靶子的概率還要低。