北京時間9月22日凌晨，全球矚目的美聯儲9月議息會議落下帷幕，美聯儲宣佈將聯邦基金利率目標區間上調75個基點，至3.00%～3.25%之間；並暗示未來將繼續加息，直到基金利率水平達到明年4.6%的利率水平。

美聯儲發表講話後，美元、美債收益率攀升，美股三大指數先漲後跌，顯示多空分歧嚴重。此後全球股市也大都出現跟隨式下跌。

大家都知道美聯儲的一舉一動都影響着全球資本市場，國內很多媒體記者和機構研究員都會熬夜蹲守每次議息會議結果。

美聯儲加息又是如何影響全球資本市場的？

接下來就爲你一一解讀以上疑問，首先我們瞭解一下神祕的美聯儲是個什麼樣的組織。

01、美聯儲的組織架構

美聯儲全稱美國聯邦儲備系統，履行美國中央銀行的職責，即制定貨幣政策和對美國金融機構進行監管等。

美聯儲實際上並不僅僅是一家政府機構，而是由位於美國華盛頓特區的聯邦儲備委員會和12家分佈全國主要城市的聯邦儲備銀行組成的一個龐大系統。

美聯儲體系非常龐大，其中具體負責制定貨幣政策（宣佈本次加息的）的是聯邦公開市場委員會（The Federal Open Market Committee ，簡稱 FOMC）。

FOMC由十二名成員組成，包括：聯邦儲備委員會全部成員七名，紐約聯邦儲備銀行行長（這個銀行來頭很大，後面會講到），其它四個名額由另外11家聯邦儲備銀行行長輪流擔任（就是前面提到的分佈全國的12家聯邦儲備銀行）。

也就是說最終決定美國利率政策的並不是某個人，而是由這12名大佬組成的公開市場委員會FOMC最終投票產生的。媒體上經常提及的議息會議其實就指的是爲期兩天的FOMC成員會議。共計有19人蔘會，但是有最終投票權的只有12人。

該委員會設一名主席 （通常由聯邦儲備委員會主席擔任）。本次加息75BP的決議就是由FOMC成員投票決定，由美聯儲主席傑羅姆-鮑威爾代爲宣佈的。

02、加息加的是什麼息？

本次美聯儲宣佈加息75個基點。這裏科普一下，加息裏提到的一個基點等於0.01個百分點，即0.01%，因此，當美聯儲宣佈將利率上調75個基點時，也就等於將利率上調了0.75個百分點。

那麼加息加的到底是什麼息？加的是存款利息還是貸款利息?

事實上，美聯儲所謂的加息，不是直接上調商業銀行的存貸款利率，而是上調美國“聯邦基金利率”。這是美聯儲會員銀行（800多家）之間的同業拆借利率，也就是其他金融機構向美聯儲借錢時的利率。

在上調美國聯邦基金利率後，就意味着其他金融機構向美聯儲借錢的成本提高了，所以商業銀行向企業和個人的貸款利率也會上升，爲了維護客戶，銀行對儲戶的存款利率也會相應提升。

美聯儲降息則正好相反，其他金融機構向美聯儲借錢的成本降低了，從而市場上的貸款利率和儲戶的存款利率也會相應下降。

有一點大家要注意，美聯儲提到將目標利率提高75BP，並不是今天開會拍腦袋定個數字，明天全國銀行利率就上升75BP，這是需要一番傳導過程的。

美聯儲設定聯邦基金利率目標後，美聯儲就會通過公開市場操作改變市場上貨幣的發行量，實現預先設定的目標利率。例如，本次美聯儲決定把利率目標區間從之前的2.25%-2.5%，加息75個基點，提升至3%-3.25%。

爲實現這個目標，美聯儲作爲美國債的頭號玩家，在公開市場上賣出債券，收回貨幣。這時金融機構持有的貨幣減少，銀行間的貸款利率就會上升。（通俗地說，就是市場上流通的現金少了，引起利率上升。）

美聯儲不斷進行這種操作，直到聯邦基金利率達到3.25%的目標利率。如果美聯儲希望降低聯邦基金利率，反向操作（買入債券，放出貨幣）就可以了。

因爲，美聯儲有這樣幹預市場利率的能力，其反覆多次的操作，就會形成合理的市場預期。

只要美聯儲提高自己的拆借利率，整個市場就會聞風而動，進而美聯儲能夠直接控制聯邦基金利率的變動，至於美聯儲是否要輔之以其它操作手段則會視情況而定。

03、利率點陣圖怎麼看

除了最爲關注的最新利率之外，市場還會特別關注議息會議公佈的所謂“利率點陣圖”。實際上就是由FOMC的12名委員加上7名候選的各地方聯邦銀行行長（共19人）對未來利率走勢的預測。

本次議息會議發佈的利率點陣圖如下所示，橫軸代表了時間，縱軸代表了利率水平。因爲一共有19位委員，所以圖上每年都有19個點，每個點都代表了一名委員對當年利率的預測。而所謂的利率中值就是取這19個委員預測值的中位數。

根據利率點陣圖我們可以看到，委員們預計2022年底利率中值在4.4%左右，而絕大多數委員認爲2023年還會繼續加息到4.6%左右，直到2024年利率纔開始逐步下行。

也就是說，美國貨幣政策或在相當一段時間內維持從緊的態勢。這次會議後，美聯儲於年內還剩下11月2日與12月14日兩次議息會議，而根據最新的點陣圖，要達到4.4%的利率中值，從現在至年底還有125個基點左右的加息空間，這也意味着4季度可能還會有一次75基點和50基點的加息。

當然，美聯儲的利率點陣圖畢竟只是預測，大部分時間都不“靠譜”——官員們自去年以來的歷次季度議息會議，就不斷上調着點陣圖預期。就和券商分析師每季度都在上調和下調目標股價一樣，哈哈。

本次宣佈加息75BP其實是符合市場主流預期的，所以我們看到美股在消息宣佈後一度出現上漲，可以理解爲靴子落地。而隨後公佈的利率點陣圖對2023年的利率走勢再度進行了上調，鮑威爾也強硬表示“加息的過程雖然痛苦，但是必須堅定加息的步伐，直至通脹回落到2%”，這也打破了市場對於加息放緩的期待。

04、神祕而強大的美聯儲

美聯儲的強大之處在於它並不是依附於美國政府的，美聯儲完全具備獨立自主權。美國政府無權幹涉美聯儲的貨幣政策，也不能強制要求美聯儲印發美元。

如果美國政府缺錢了，不能直接要求美聯儲去發行美元，美國政府只能將國家未來的財政收入進行抵押發行美國國債，然後再把國債抵押給美聯儲才能換到相應的錢。

美聯儲直接對國會負責，其有着貨幣政策決策權，這也是爲什麼我們經常看到以美國總統爲代表的白宮會和美聯儲互懟以及相互甩鍋。經濟好了都是自己的功勞，經濟差了都是對方的錯。

知道以上幾點你就已經比很多人都更加了解美聯儲了，接下來爲大家再聊一些平時不怎麼聽到的美聯儲的背景知識：

美聯儲實際上是美國一傢俬有的中央銀行，並且對其股東構成嚴格保密。

央行還能是私有的？股東是誰還保密？是的，你沒有聽錯。

先從一個有意思的事說起，美國歷史上因爲兩黨政策出現巨大分歧，出現過多次的政府“停擺”事件，最近的一次是2018年12月，兩黨因爲時任總統特朗普關於美墨邊境“修牆”撥款問題，造成美國史上最長的一次政府停擺，歷時35天。

然而在歷次政府停擺期間，衆多美國政府機構關門打烊，美聯儲依然在正常運轉。這是爲什麼呢？

因爲美聯儲並不依靠國會撥款來運行。一個不需要依靠國會撥款的“政府機構”，是一個怎樣性質的政府機構？

美聯儲隱藏在“政府機構”背後的另一個身份，是一個神祕的私有機構。而多年來美聯儲對股東構成嚴格保密，外界很難得到美聯儲的內部資料。揭開美聯儲神祕面紗的，是《美聯儲的祕密》一書的作者尤斯塔斯·穆林斯。

1949年，25歲的尤斯塔斯·穆林斯去聖·伊麗莎白醫院拜訪被非法關押的學者埃茲拉·龐德，受其委託開始研究神祕的美聯儲。

1950年，尤斯塔斯·穆林斯經過千辛萬苦完成書稿希望出版時，先後有19家出版公司將書稿拒之門外，其中一位出版商給以忠告：“你大可以忘了出版美聯儲研究報告這回事。我想它恐怕永遠都無法出版。”

功夫不負有心人，這本書最終在1952年由埃茲拉·龐德（當初委託她調查美聯儲的學者）的兩位學生使用私人資金出版了較少的冊數。

因爲披露了美聯儲的神祕內幕，作者尤斯塔斯·穆林斯被就職的美國國會圖書館解聘，尤斯塔斯·穆林斯就此起訴後法院拒絕審理此案。這本書的全部德文版在1955年被銷燬，成爲第二次世界大戰以後惟一在歐洲被銷燬的書籍。

作者遭受如此不公正的待遇，是因爲他揭露了美聯儲的祕密。美聯儲成立以後，美聯儲對股東構成嚴格保密，究竟是誰擁有美聯儲一直是一個諱莫如深的話題。美聯儲一直聲稱沒有人擁有它——它是一個政府部門內部的獨立實體。

尤斯塔斯·穆林斯長期研究並查找到了12個美聯儲銀行最初的企業營業執照。美聯儲紐約銀行是美聯儲系統的實際控制者（前面提到的FOMC的12人委員會之一），在1914年美聯儲成立時，紐約五大銀行購買了美聯儲紐約銀行的40%股權，由此控制了美聯儲紐約銀行並從此一直持有股權。

截至70年後的1983年，五大銀行持有的美聯儲紐約銀行的股份額增加到了53%。（花旗銀行15%，大通曼哈頓14%，摩根信託9%，漢諾威製造7%，漢華銀行8%）

05、特立獨行的美聯儲

作爲美國的中央銀行，美聯儲從美國國會獲得權利。它被看作是獨立的中央銀行是因其決議無需獲得美國總統或者立法機關的批準，也無需向總統彙報，其成員任期也跨越多屆總統及國會任期。當然，美聯儲服從於美國國會的監督，後者定期觀察其活動並通過法令來改變其職能。

從形式上看，美國國會設立了專門監督美聯儲的機構——監察長辦公室，但是這個監察長辦公室卻隸屬於聯邦儲備體系理事會。

事實上，在美國共和黨衆議員羅恩·保羅眼中：“目前美聯儲所擁有的權力如此可怕，不受監督、不受審計、不受控制，但國會甚至毫不知情”。（《終結美聯儲》，朱悅心、張靜譯，中國人民大學出版社2010年版，第204頁）

在美國‘三權分立’的政治框架中，美聯儲不屬於任何一級，不受國會控制的撥款程序支配，經費自理且有大量節餘，能夠拒絕聯邦政府審計機構的審計，明顯獨立於行政、立法與司法，因此被稱之爲‘無頭的第四部門’，但是它的所有權與服務對象清晰，那就是華爾街、美國的金融資本，是‘第四權力’的集中代表。”（《中國困局：中國經濟安全透視》，經濟科學出版社2010年版，第124-125頁）

中國學者江涌曾精闢的指出：“資本在擴張、滲透、壟斷過程中，爲自己確立了新的政治機制，這就是美聯儲。

06、美聯儲的收入來源

所謂經濟基礎決定上層建築。美聯儲能夠常年屹立不倒，與美聯儲穩定的經濟收入不無關係。美聯儲的收入主要來自以下幾個方面：

1、通過公開市場購入美國政府債券的利息收入。（最主要收入來源）

2、外匯投資的收入。

3、向各種存款機構、商業銀行貸款獲得的利息收入。

4、向存款機構、商業銀行提供服務收取的報酬。

如前面所述，大多數中國人想當然地認爲是美國政府在發行美元，實際情況是美國政府根本沒有貨幣發行權；美國政府如果想要得到美元，就必須把美國人民的未來稅收（國債）抵押給私有的美聯儲，由美聯儲來發行“美聯儲券”。

根據美國債務時鐘最新的數據顯示，截至2022年3月15日，美國國債規模達到30.3萬億美元。其中中國減持了一部分美債，總額仍然高達1.06萬億美元，是僅次於日本的第二大海外債主。

而美聯儲目前持有的美債規模達到5.76萬億美元，每年利息收入就有大幾百億美元（大部分要上繳財政部）。所以美聯儲纔是美國國債的最大持有者，而不是中國或者日本。

07、美聯儲爲什麼要加息，加息能抑制通脹嗎

一般而言，加息的目的主要是抑制通貨膨脹和減緩市場投機，防止經濟過熱等。而美聯儲今年連續加息的目的非常明確，就是要抑制通脹。

什麼是通脹？按照官方解釋，通貨膨脹指的是在貨幣流通的情況下，貨幣供給遠超過貨幣實際需求，導致貨幣貶值，引起了物價上漲的現象，這種現象就是通貨膨脹。

大白話就是：通貨膨脹導致錢不值錢了，購買力下降，原本1元錢可以買2個饅頭，現在只能買1個饅頭。

一般而言，適度的通貨膨脹對於社會經濟發展有良性的促進作用。適度的通貨膨脹帶來物價的適度上漲，物價上漲會刺激工廠加大生產規模和力度，消費者購買商品之後，廠家會繼續擴大生產，工人工資水平也會得到提升，會形成了一個良性的循環。

但是，如果出現嚴重通貨膨脹，那麼就會給整個社會帶來巨大的損失，也會導致居民生活水平大幅下降。

近年來由於疫情導致全球供應鏈受阻，加之今年俄烏衝突導致大宗能源價格飆漲，而美國多年採取量化寬鬆政策，超發貨幣，多種因素疊加後，導致今年六月份，美國CPI同比上漲9.1%，打破近40年來的紀錄。

其中，汽油、住房和食品價格漲幅最大，這說明美國人民的生活成本正在不斷上升。據央視記者走訪發現，去年6月至今年6月，一家超市的牛肉價格同比上漲了大約12%，雞蛋的價格同比上漲超過30%。給美國居民的生活帶來巨大的壓力。

那加息一定能抑制通脹嗎？我們來了解一下加息抑制通脹的邏輯：

美國儲戶的存款利息提高，會讓更多人把錢存進銀行，產生更多的利息，那麼這樣一來，大家在手中的錢就會減少，消費量下降，市場上流通的貨幣減少，這樣就可以一定程度上抑制通脹。

美國儲戶的貸款利息提高，導致從銀行貸款的需求受到壓制，同時，房貸、車貸，消費貸等成本都會上升，從而抑制民衆的其它需求，同時市場上流通的貨幣減少。

問題是大多數美國人都是存款少、貸款多，加能否抑制通脹不好少，但是普通美國人的生活成本上升是大概率事件。

並且我們要知道通過加息來抑制通脹更多的是從減少貨幣供應的角度出發的，然而貨幣量化寬鬆政策只是目前美國通脹的原因之一，美國這一輪的通脹由貨幣政策極度寬鬆、供給瓶頸、能源短缺、進口輸入性通脹等多重因素共同推升，俄烏衝突、貿易戰等地緣政治事件更是使得其中部分因素有所加劇。

當前，2022年的四輪加息並未有效遏制住通脹，因此美聯儲可能還需要其它方式一起實施纔能有效降低通脹。

同時加息是把雙刃劍，本次美聯儲大幅加息也引發了市場對於引發美國經濟衰退的擔憂，因爲加息會削弱企業貸款的意願，增加投資成本，迫使公司減少投資再生產，縮減成本費用，從而減少經濟的活力。

上世紀80年代初，時任美聯儲主席保羅·沃爾克通過持續激進加息（將聯邦基金利率從1979年7月10.5%，上升到1981年6月的19.1%。）將美國通脹水平從1980年初的兩位數降了下來，但代價是美國經濟兩年內兩次陷入衰退，被稱爲“沃爾克時刻”。

如今面臨四十年不遇的持續高通脹，美聯儲是否會重演歷史，以衰退爲代價控制通脹？讓我們拭目以待。

08、美聯儲加息和美國債收益率的關係

之前談到過美國政府無權幹涉美聯儲的貨幣政策，也不能強制要求美聯儲印發美元。

如果美國政府缺錢了，只能將國家未來的財政收入進行抵押發行美國國債，然後再把國債抵押給美聯儲才能換到相應的錢。當然美聯儲賺到的錢大部分也要上繳給財政部。

而美聯儲宣佈加息，最直接的影響就是擡升了代表市場無風險收益率的美國國債收益率，因爲市場上的資金成本上升了，自然需要更高的國債收益率。其它諸如外匯、股市、黃金等大宗商品產品也會在此基礎上發生一系列連鎖反應。

本次美聯儲再次加息75個基點後，對政策最敏感的2年期美國國債上漲15個基點，至4.113%，飆升至2007年以來的最高水平。與此同時，基準10年期美國國債收益率升至3.64%的高位，爲2011年2月以來的最高水平。

值得一提的是，重要衰退預警指標——本次2年期和10年期美債收益率息差擴大，盤中曾達到-52個基點，收益率倒掛程度曾接近1982年來最大水平，這代表市場對長期經濟走勢較爲悲觀。上圖黃色爲2年期國債走勢，紫色爲10年期美債走勢。而紅色線是我國10年國債走勢，可以看到處於緩慢下降態勢。

09、加息對他國經濟和外匯的影響

美國長期採取的貨幣寬鬆政策，使得衆多美國資本利用美元的低利率去全球各地進行投資，但是美國企業的錢也是從銀行借來的，有借必然有還。

如果美聯儲一加息，借錢的成本提高了，那麼美國企業的最優策略是把錢還了。等到下次利率低了，再去外面收割新興市場。

歸還銀行的錢哪裏來呢？就是抽回在世界各地的投資，我們稱爲資本回流。在迴流的時候，美國企業只是多賺和少賺的問題，所以影響不大。但苦的是被抽回投資的他國經濟。

每次伴隨着美聯儲加息，資本回流美國，很多新型市場都面臨着巨大的貨幣貶值和經濟衰退風險。大部分國家爲了對衝資本逃出的風險都會採取相應的加息，來減緩資金外流和匯率大幅波動。這也是爲何一般美聯儲宣佈加息後，世界各國的央行大多也會被動跟隨加息。

同時伴隨着美元迴流，導致市場上美元變少，美元就開始升值，其它貨幣開始相對貶值，近期人民幣兌美元也破7，但還是相對好的，前些天我國央行下調金融機構外匯存款準備金率，也是爲了增加美元的市場供給，維持外匯穩定。

我們的近鄰日本的貨幣日元對美元匯率今年已經大幅貶值超過20%，其它小國家貨幣大幅貶值，由此引發經濟危機的也不在少數。下圖統計時間截止9月7日的各大主要經濟體的貨幣貶值排名，截止今天的實際跌幅要更大。

10、加息如何影響全球股市

首先，加息的第一性原理就是提高資金的無風險收益率，這是一切的根源。

反映到股市來說是就是一個利空，因爲一旦加息，意味着社會面資金的無風險收益率提升，股票資產的吸引力下降，進入股市的資金可能就會減少，甚至會出現資金從股市中大量流出，從而引起股市大跌。

這點對於全球股市都一樣。資本是逐利的,會不停的從低利潤的地方流向高利潤的地方。

例如，目前我國的餘額寶、銀行理財的年化收益率在2%-3%之間，這時候股市8%-10%的年化收益率還是有吸引力的。

但是假如央行加息到8%的話（不要覺得不可能，我國1989-1993年，利率曾狂飆到10%以上，89年的五年期存款利率更是超過了18%），也就意味着存銀行就能妥妥的獲得8%的收益率，那還提心吊膽的炒股幹嘛呢？最好的選擇肯定是賣出股票，結果就是大量資金流出股市。

而美國的股市有來自全球各地的上市公司和投資者，所以美國股市對全球其他股市的影響很大。一旦美國股市下跌，其他很多國家的股市也會跟着跌，包括我國A股在內。在A股市場中經常說的跟跌不跟漲，主要就是說的跟隨美國股市。

其次，加息會導致股票估值承壓，尤其是高估值的成長股。因爲一旦加息，意味着無風險收益率提升。這對於高估值的成長股的衝擊要大於大盤藍籌股，對納斯達克指數的衝擊大於對道瓊斯指數的衝擊。對科創板創業板的衝擊要大於滬深300.

因爲成長股處於高速發展階段，所以市場給予的估值普遍較高。但是很多成長股盈利能力較差或者暫時處於虧損狀態，他們的估值大都是通過未來自有現金流折現模型得出來的，而美聯儲加息意味着估值模型中的貼現率提高，進而導致估值下調。

還有些長期燒錢，尚未盈利的企業還面臨着資本方撤資帶來的經營風險，加息對股價影響會更大。

因此我們可以看到，最近一年來，隨着美聯儲的4次加息，以互聯網、雲計算、生物醫藥等高科技股爲主的美國納斯達克指數跌幅明顯大於同期的道瓊斯指數，就是因爲加息導致這些成長股的估值不斷下修的結果。而對於盈利相對穩定，資金需求較小的價值股而言，衝擊會相對較小。

再者，對於美國之外的資本市場而言，美聯儲加息還會加速美元迴流，造成當地股市下跌。

爲什麼會這樣呢？這個問題可以先反過來想，爲什麼美國等發達國家資本願意來中國等發展中國家投資呢？肯定不是做慈善對吧，肯定是爲了賺錢。

美國等西方發達國家近幾十年來經濟增速放緩，爲了避免經濟出現衰退，長期維持着寬鬆的貨幣政策，造成的結果就是市場上充斥着大量極低的成本的資金，於是它們便涌向了許多像中國一樣缺乏資金的新興發展中國家，手握年化1%都不到的低成本資金，投資那些淨資產收益率10%-15%以上的企業，這就是發財的祕訣。

股市同樣如此，由於看好中國的經濟高速發展，近年來外資通過滬深港通、QFII等渠道大量購買中國股票。貴州茅臺、騰訊控股、寧德時代、愛爾眼科等中國核心資產估值不斷被堆高就有很多外資的身影。

因爲這些外資資金成本極低，然後投資期限又很長，所以只要是好的投資標的，他們能夠容忍更低的收益率（也就是更高的估值）。比如他們的資金成本在年化1%左右，那麼能取得6%的穩定收益率就是筆不錯的投資了，而對我們部分內資而言，資金成本可能都要高於6%。

因此外資慢慢掌控了許多中國核心資產的定價權，以貴州茅臺爲例，估值中樞已經從過去的20倍PE提升到現在的30倍PE，這其中就有北向資金的助推。並且外資爆買很多優質股票，持股比例已經接近上限30%。

如果理解了上述這些，那麼就很好理解如果美聯儲加息，很多外資會加速回流美國了。原因還是因爲資本的逐利性所致。美聯儲大幅加息一方面提高了外資投資新興市場的資金成本，一方面加息又提高了美國國債等美元資產的收益率，所以這些聰明的資本就會迴流美國，除非留下來有更高的利潤可圖。所以理論上一部分北向投資資金會迴流美國。港股作爲國際資金聚集地，面臨的資金迴流風險會更大。

那麼你也就能夠理解面對美聯儲加息，我國爲什麼會採取降息來對衝風險。因爲降息後，國內市場的人民幣資金就會相對充裕，企業的成本會有所降低，可以在一定程度上對衝國際資本撤離帶來的資金流動性不足。

11、美聯儲加息對中國股市的影響

通過以上分析，我們發現加息對於股市的影響主要是由於無風險利率提高導致的。

然而，目前美國貨幣政策的重心在“防脹”，中國貨幣政策正在圍繞“穩增長”發力，這導致中美兩國的貨幣政策處於不同的週期。

而對於國內A股的大部分普通投資者而言，衡量無風險利率的是我國10年期國債，而從下圖中我們可以看到紅色的我國10年期國債是穩步下降的。

這主要是因爲我國今年通過多輪的降息降準操作，增加了市場資金的充裕性，穩定了市場無風險利率，有效對衝了美聯儲的加息帶來的資本外流；加上我國資本還不是完全自由流動，所以壓力相比其他國家可能要小得多，短期存在情緒衝擊，但是中期影響可控。

對於國內股市而言，今年煤炭、有色、石油等傳統低估值板塊表現較好，而互聯網、醫藥、醫療等高估值成長股板塊跌幅較大和美聯儲加息有一定的關聯。美聯儲加息加大了短期市場對未來全球經濟的悲觀預期，而一旦通脹預警解除，美聯儲進入降息週期，投資者風險偏好提高，則會出現成長股率先反轉的情況。

最後我們要明白一點，股市短期看資金，長期看價值。股價短期走勢無法預測，美聯儲加息會加劇短期資金的波動；但長期而言，影響推動公司股價上漲的主要因素還是企業基本面業績。