夜讀 | 從100美元到58億美元

uSMART盈立智投 09-23 21:08

特斯拉(TSLA.US)

作者：七禾研究

來源：七禾網

導讀

在金君瓦拉的投資組合中，3%~5%是在活躍交易中的，“我保持買入和賣出，但絕不是大筆的。”在選擇賣出時機方面，他認爲所謂的目標價格並不存在太大的參考意義，而是要抓住盈利預期或者盈利模式已經達到頂峯的時候，或是估值已經變得不可理喻。

100美元到58億美元的投資傳奇

金君瓦拉幾乎白手起家，根據富比世（Forbes）富豪榜，拉克什·金君瓦拉的資產值在印度排名第36位，達58億美元，事業跨足媒體、科技、生物科技、航運、旅館、時尚及金融等產業。

雖然這筆財富可能只及巴菲特的一個零頭，但其傳奇程度並不亞於巴菲特。

和巴菲特一樣，金君瓦拉從小也受到了父親的耳濡目染，他的父親是孟買的所得稅專員，也是財經圈的圈內人士。

他說小時候，父親經常和朋友一邊喝酒一邊討論股市。他就會在旁邊偷聽他們在聊什麼。因此對股票着了迷。

金君瓦拉的父親鼓勵他多看報紙，觀察股市波動，但卻拒絕贊助他投資。

人生中的第一次交易

他於是決定借錢，在25歲的時候，克什金君瓦拉用從堂哥那裏借來的5000盧比(約100美金)開始了人生中的第一次交易。以45盧比的價格買入百年老店——印度塔塔集團旗下的塔塔茶業公司(Tata Tea Ltd.)，6個月後以140盧比的價格賣出。

隨後，他在印度人隨時隨地喝塔塔茶的習俗中看到了企業成長的巨大潛力，又以150盧比的價格重新將塔塔茶業買入。5 年之後，金君瓦拉賣出這隻股票的價格是1200盧比。

事後，他說塔塔集團是印度的百年老店，而印度人有根深蒂固的飲茶習慣，買塔塔茶業的股票是安全的選擇。

人生中的第一個百萬盧比

上世紀90年代初，印度經濟陷入了危機之中，外匯儲備萎縮到了只有兩週進口品的價值。

當分析人士普遍預測股市將熊氣瀰漫、紛紛離場時，金君瓦拉卻採取了截然相反的舉動。他認爲全球經濟的發展必將造成對鐵礦石等自然資源需求的增加，而擁有全球第三大鐵礦儲量的印度，無疑是一個真正的寶藏。

他大膽吸納了很多鐵礦石出口商Sesa Goa公司的股票，隨後市場開始狂飈，他也由此賺到人生中的第一個百萬盧比。

人生中最完美的一次交易

他最完美的一仗就是買入珠寶品牌泰坦公司，在2002-03年，他以每股4.5盧比的均價購買了珠寶品牌泰坦公司的股票。

當泰坦的股票曾經漲到了漲到80盧比，然後跌到30盧比，是不是大多數都要割肉。但是，跌到了30盧比的時候，Rakesh繼續增持，最後泰坦的股票漲到了400盧比，足足翻了100倍。

20年後的今天，這支股票的價格已是每股2500盧布，漲了超過833倍。

要看“利潤背後”

金君瓦拉被稱爲“印度的巴菲特”，某種程度上可能因爲他也是一位價值投資者。他在購買股票時，看重的是一家公司的盈利模式、成長潛力和生命力，他認爲一家企業最重要的是其競爭力、規模和管理品質。

“機會的來臨總是伴隨着技術、營銷、品牌、價值保護、資本等等，你要善於辨別和抓住它們。”他認爲，如果一個投資者理解了科技發展的潛力，那麼他也能及早發現有投資價值的IT企業;同樣的，一種消費品使用量的逐年攀升也可以造就一家成功的快速消費品公司。他舉受益於互聯網革命的印度IT龍頭Infosys的例子。“在1993年，沒有人知道Infosys，它成爲現在的Infosys是互聯網的騰飛帶來的機遇。”

此外，“股神”對印度股民的忠告之一是不要一味去尋找那些產生利潤的公司，而是要理解產生利潤背後的原因。“不要把太多的精力放在分析利潤上面。利潤是在不同情況和不同時期產生的結果。我總是看這個企業在行業裏的成長機會有多大。”

在理解了利潤產生的原因之後，金君瓦拉關注的則是被選擇公司的規模擴展能力。他說：“有朋友問，應該投資小市值還是高市值股票，我說我們必須投資那些日後能成爲高市值股票的小公司。投資最大的挑戰在於你要辨別一家公司有沒有能力拓展其規模。”他認爲，如果一家公司能夠將其成功的經營模式在另一個地方複製，那麼這個公司就是值得投資的，因爲這顯示了一家公司及其盈利模式成長的潛力。

在此前接受印度媒體採訪時，金君瓦拉透露，他不看好印度房地產模式的發展，因此不會投資房地產股票;而科技股也是比較成熟的產業了;因爲看空美元，他持有一些和大宗商品相關的投資，其中石油公司的倉位頗重，同時，他對印度的零售、銀行、基建和醫藥板塊也比較關注。

買入並持有

可以說，對印度經濟及證券市場的長期走勢作出準確判斷，是金君瓦拉成功的最根本原因。上世紀80年代，印度開始推進經濟自由化和制度改革，年均GDP增幅達到5.6%，私營經濟也日益壯大，這讓金君瓦拉看到了其中的機遇。在此期間，金君瓦拉堅持“買入並持有”的投資策略。他認爲耐心與信念是投資者必須具備的素質，“如果你兩者兼備的話，在你的耐心接受考驗的同時，你也將因爲你的信念得到收穫。”

在科技股浪潮的巔峯之時，金君瓦拉更偏好那些沉穩的公司而遭到朋友嘲笑，因爲在朋友們的科技股每天以20%的速度上漲時，他的股票每天可能只上漲2盧比。但金君瓦拉的祕訣之一是“堅持”。他不會受短期市場變化的左右而改變最初的判斷和策略。

但信奉價值投資的金君瓦拉也運用技術分析，相信“趨勢是最好的朋友”，既是投資者也是一個交易者。“我的交易也幫助了我的投資，在交易中，我也運用很多技術分析。”他認爲，短線交易和長線投資在本質上不同，但在很多地方是能夠互補的。

七大交易心得

1.觀察企業的可擴張性

拉克什在強調企業的成長性時注重企業業務的可擴張性。他喜歡買入那些可以通過擴張而轉變成大盤股的公司。在大盤股和小盤股的選擇中，他認爲，“應該忘掉這一切，並向價值看齊，如果大盤股有價值，就買大盤股，如果中小盤股有價值，就買中小盤股。” 在其他條件相同的情況下，如果可以選擇，他會首先選擇中盤股或小盤股，因爲由於不被關注，它們的估值可能較低，並且它們有機會迅速擴張。

2.堅持不懈地分析並耐心等待

首先，你必須永遠記住，你買的是公司的股價，而不只是一個上下波動的股價。高質量的業務需要具有隨着時間的流逝不斷增長的能力。當你辛苦地完成了分析研究工作後，你還需要耐心等待自己的投資在市場中慢慢發芽和成熟，等待世界發現你的寶石，市場終將獎勵你所做的工作。

當拉克什買入羅賓公司時，這只是一家普通的中型製藥公司。他認爲這是一家管理高效、債務狀況良好、有着優良的產品線和市場份額不斷增長的公司。這些就足夠了。拉克什買入該公司，並進入等待的遊戲。當市場時機成熟時，拉克什的投資獲利數百萬美元。拉克什還談及他在Karur Vysya銀行的投資，這項投資他持有了20年左右，由於耐心和信念，當初微不足道的2000盧比現在價值幾千萬盧比。

3.忘記PE和ROE，尋找利潤來源

大多數投資者緊盯公司目前的銷售額和利潤。他們觀察公司每季度的狀況，並將注意力集中於淨資產收益率（ROE）。“這是隻見樹木，不見森林的做法，”拉克什說，“重點應該是公司利潤的來源。投資者需要弄明白企業在中期和長期利潤增長的原因，明白企業在自身領域中存在的機會。”

4.拉克什給出了Infosys和Wipro的典型例子。

在上世紀90年代，當大衆以Infosys公司和Wipro公司的PE和ROE進行無意義的計算評判時，一個精明的投資者已經意識到了未來幾年的互聯網革命，意識到了離岸服務業務將急速發展，他就買入這些股票。拉克什給出了另一個例子：Praj產業公司，這是一家生物燃料乙醇生產經營公司。當Praj產業公司建立的時候，沒有人意識到替代燃料如乙醇在未來會有巨大的需求。預見未來的需求和大趨勢是找到十倍股的關鍵。

5.分析一個業績“地雷”背後的原因

太多的投資者往往受公司較差的季度業績的影響，並困惑於公司短期收益的失常，從而失去對大局的判斷。拉克什強調，他不擔心公司的季度業績。如果公司的一個季度業績不好，他會細心研究，並尋找數字背後的原因。弄明白業績失常是一種業績下跌趨勢的開始，還是僅僅是一個單純的偶然。其中的訣竅是區分公司股票的短期趨勢和長期價值。他列舉了1999年的例子，當人們紛紛買入熱門行業時，他所投資的輪船航運公司和電子公司表現卻很不好，但他看到其長期價值堅定買入持有，最終受益頗豐。不要被失常的情形迷惑，承認並接受它們，請記住，儘管需要時間，但市場終會修正自身的不平衡。

拉克什建議，如果市場因爲股票短期問題而將其拋棄，出現了非理性定價時，那正是投資者買入的時機。他列舉了典型的泰坦手錶公司的例子來證明他的理論。泰坦在歐洲的經營遭遇了危機，損失了很多錢。但拉克什並不驚慌，因爲他知道，對於該公司來講印度的繁榮和國內的消費者更重要。拉克什看到了未來，他潛意識裏認爲，印度人將要購買更多的手錶，而該公司的基本業務也很穩健。“在公司的危機時刻，你可以以更便宜的價格買入，如果你能看到未來，看到其產品未來的需求和增長，你應該利用這個機會去買入。”

6.以果斷和堅定的信念買入

價值投資者所面臨的最大挑戰是，在市場陷入底部時所有的信息看起來都是讓人恐懼的。因此，當價格每天都創出新低時，通常人們的手會無法控制地抖動。投資者會猶豫和拖延，並質疑自己的判斷。他們會說：“萬一我現在買入是錯誤的呢？我應該再等一會兒，也許價格會再降一點？”信念和勇氣不足是平庸的根源。幾乎每一個價值投資者都會說：“如果我10年前買入那隻股票，我就會變成富翁了。”問題是，他們沒有花足夠的時間來確信該股票的價值以增強自己的信念，他們也沒有堅定的勇氣採取行動，但信念和勇氣正是財富的標誌。

拉克什經常談到信念的力量：“如果你看到一個機會，抓住它吧！”最好的機會往往起初看起來存在無法解決的難題。許多美妙的機會由於投資者自身的猶豫和拖延而錯過了。不要試圖預測市場時機，事實是，沒有人能夠持續在市場底部恰到好處地入場，如果你在公司的內在價值和未來前景方面分析認爲股票價格很便宜了，就可以買入了。

在市場中找到機會很重要，但是這還不夠。你必須清楚機會背後被大多數人忽略的簡單而強大的邏輯。而且很關鍵的是，你必須有勇氣做決定。價值投資者往往將自己推入一個陷阱中，他們永遠在尋求額外的信息來驗證自己的想法，或者一直等待更低的價格。在這方面，拉克什認爲，如果你認爲它足夠便宜，堅定買入它。

7.不要單純追逐增長本身

拉克什關於如何找到十倍股的第一原則是要轉變自己的想法：“不要追逐十倍股。讓它們來找你！”他認爲，投資者需要尋找被市場忽略的具有隱藏的增長潛力的公司。大多數人熱衷於投資十倍股，這也就會將他們引向被荒謬定價的熱門股，這反而會給投資者帶來虧損。相反，拉克什說：“回到最基本的投資方式，如果你的研究分析是正確的，你所投資的公司具有良好發展前景，隨着時間的流逝，你所投資的公司會實現很好的收益。”

“要真正擁有某個東西，首先要學會放手。”“爲了看得更清楚，你應該首先閉上你的眼睛。”因此，爲了找到一隻十倍股，你必須首先停止熱衷於它。並且從反方向出發，找出市場的錯誤，尋找被忽略的公司，有敢於反向投資的智慧。

拉克什一般尋找不被機構重點研究和重點持股的股票，或者股票價格受到悲觀前景的壓制。一個很好的例子是他在1996年投資的印度巴塔公司（Bata India），該公司是一家制鞋企業，當時市場認爲製鞋業是項沒有前景的投資。但自那以來，巴塔公司的股票幾乎翻了兩倍。另一個例子是BEML公司，幾年前其股價很低，因爲市場認爲它是一家懶散的國有企業。但是，拉克什看到了其高效的管理，一個優秀豐富的產品線和強大的現金流創造能力。現如今，該公司股價已經漲了十倍。

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