指數調整及影響：恆指擴容至73支；百度、中國神華、周大福、瀚森製藥、商湯獲納入

►成分股變化：$百度集團-SW(09888.HK)$、$中國神華(01088.HK)$、$周大福(01929.HK)$、$翰森製藥(03692.HK)$獲納入恆指；$商湯-W(00020.HK)$納入恆生國企

1)恆生指數：此次調整將納入百度-SW、中國神華、周大福、瀚森製藥4支股票，納入權重分別爲0.65%、0.65%、0.26%和0.15%；無標的被剔除。調整後成分股數量從69支進一步增加至73支。

2)恆生國企：此次調整納入商湯-W，納入權重爲0.41%，同時剔除中國太保，剔除前權重爲0.63%。成分股數量維持50支不變。

3)恆生科技：此次無納入剔除，數目維持30支不變。

上述納入名單與我們此前預覽的結果（《港股通與恆指半年度調整預覽》）有一定出入，原因如我們在報告中所說，主要是由於恆生系列指數調整結果並非完全基於已公佈的量化標準，還會取決於指數調整委員會的決策，因此加大了單純依照量化標準預測的難度。此外，恆指系統性優化後新調整標準的變化也會帶來一定影響，例如按原計劃此次調整後恆生成分股要達到80支，但進展慢於預期。

►潛在被動資金流向：關注對周大福、翰森製藥、中國神華、百度和商湯等的正面影響；對中國太保、匯豐控股、長和等的負面影響。基於Bloomberg彙總，追蹤恆生指數的ETF資金規模約爲207.1億美元，追蹤國企和恆生科技指數的ETF規模分別約爲56.7億美元和108.4億美元。結合上述成分和股權重變化，我們測算潛在被動資金流向。進一步結合個股過去3個月日均成交額，可測算被動資金變化可能帶來的影響：

1)恆生指數：被動資金流入所需時間最多的周大福、翰森製藥、中國神華和百度-SW預計需要7.1天、3.9天、2.1天和1.2天。相反，由於匯豐控股超過8%的重上限而被重置（當前權重8.68%），預計將帶來1.2天左右的被動資金流出。同時，長和、香港中華燃氣和港鐵公司也因權重下調的被動資金流出也需要0.5天左右。

2)恆生國企：被動資金流入所需時間最多是此次新納入的商湯，預計將帶來2325萬美元流入，流入時間0.5天；京東物流、安踏體育、百度-SW也將由於權重上升而帶來約0.5至0.1天不等的被動資金流入。資金流出中，中國太保由於被剔除，現有0.63%權重將帶來3573萬美元被動資金流出，預計需要1.6天左右。阿裏巴巴因權重從8.06%重置爲8%，預計可能帶來340萬美元的資金流出，預計流出時間不足0.1天。

3)恆生科技：商湯由於流通係數調整（由一季度3%上調40%）納入權重從0.15%提升至1.76%，預計將帶來1.7億美元被動資金流入，所需時間爲3.9天左右。另外，小米和京東權重將由8.35%和8.11%重置爲8%，預計將分別帶來1192萬美元和3793萬美元的被動資金流出，預計所需流出時間均不足0.3天。

調整後指數特徵：恆指繼續擴容但慢於計劃；醫療保健覆蓋度有所提升；國企新經濟佔比接近65%

►指數擴容：此次調整後，恆指成分股由69支增加至73支。不過，根據恆指公司去年3月發佈的諮詢結果[1]，恆生指數成分股將在2022年中前增加至80支，最終固定在100支。但目前擴容步伐慢於優化計劃。

►行業代表性：大消費和資訊科技市場覆蓋度有所提升。參照恆指公司的對行業分類（即7個行業分類），此次恆指調整後，醫療保健業的覆蓋度從27.6%提升至32.4%，增幅較爲明顯。同時，資訊科技和非必需性及必需性消費覆蓋度分別增加3.3ppt和2.6ppt至88.5%和49.7%。我們預計隨着成分股數量不斷擴容，新經濟佔比也將進一步提升。

►新經濟佔比：國企指數佔比接近65%。此次調整後，恆指新經濟市值佔比達到47.9%，相較當下46%提升接近2ppt。國企指數新經濟佔比達到64.5%，較調整前62.9%繼續提升，主要受益於可選消費和通信服務板塊佔比的提升。

港股通調整：18家公司符合滬港通納入條件

此次也適逢恆生綜合指數半年度指數審議（一年調整兩次，分別以6月和12月底爲截止日期），這又將成爲滬深交易所決定港股通可投資範圍的主要依據。我們根據調整情況結合港股通納入要求，分析港股通標的調整如下，但最終標的變動應以上海交易所和深圳交易所發佈信息爲準。

1)18支股票可能符合納入港股通條件，如海昌海洋公園、海螺環保、大唐新能源、創夢天地、渤海銀行、匯通達網絡、信利國際、創新奇智、聖諾醫藥-B、贏家時尚、普達特科技、中國華融、保誠、亞信科技、361度、港龍中國地產、瑞爾集團和樂普生物-B。不過也有一些公司因爲不滿足港股通額外條件可能暫時無法納入，如：1）貝殼-W作爲同股不同權公司，還不滿足上市滿6個月20個交易日的要求（2022年5月11日上市），我們預計時間最早爲12月；2）快狗打車和香港航天科技進入恆生綜指小型股指數，但因市值不足50億港幣，可能也或暫無法納入深港通。

2)15支股票可能被移出港股通範圍，包括天立國際、易居企業、匯景控股、久泰邦達能源、建業地產、嘉和生物-B、中國動向、華夏視聽教育、朝雲集團、路勁和寶勝國際。此外，宇華教育、雲頂新耀-B、時代中國控股和沛嘉醫療-B重新劃分爲小型股且市值小於50億港幣，因此也可能被調出深股通。

調整時間表：9月5日正式生效

上述指數調整結果將於9月5日（星期一）正式生效。在此期間，部分主動型資金仍不排除會根據調整公佈結果採取一定的套利操作，但被動資金爲了最大程度減少追蹤誤差將選擇在生效前一個交易日（即9月2日）調倉。我們預計屆時相關股票成交或將會出現遠大於平時的「異常放量」情形，特別是在尾盤。

圖表1：此次調整後，恆指大消費及資訊科技行業市場覆蓋度有所提升

圖表2：恆指內部，資訊科技業在恆指中的比重顯著提升

圖表3：恆生指數優化後新經濟板塊佔比接近48%

圖表4：恆生國企指數調整後新經濟佔比接近65%

圖表5：追蹤恆生指數、恆生國企指數和恆生科技指數的ETF基金規模

圖表6：恆生指數調整與資金流向

圖表7：恆生國企指數調整與資金流向

圖表8：恆生科技指數成分股權重調整與資金流向