愛柯迪(600933)：2季度毛利率環比改善預計新能源及智能化鑄件業務盈利貢獻比重將快速提升

格隆匯 08-18 00:00

業績好於市場預期。上半年實現營業收入18.33 億元，同比增長16.7%，歸母淨利潤2.13 億元，同比增長7.5%，扣非後淨利潤1.86 億元，同比增長23.9%；二季度營業收入9.31 億元，同比增長20.8%，環比增長3.1%，歸母淨利潤1.28 億元，同比增長41.5%，環比增長51.1%，扣非後淨利潤1.23 億元，同比增長79.4%，環比增長96.9%，二季度原材料及海運費價格回落、美元反彈回升，公司克服疫情不利影響，實現業績穩健增長，二季度營收創歷史新高。二季度毛利率環比改善，費用率改善。上半年毛利率25.1%，同比下降3.6 個百分點；二季度毛利率26.8%，同比下降1.2 個百分點，環比提升3.4 個百分點，環比提升預計系原材料及海運費價格、匯率等改善；上半年期間費用率12.0%，同比下降5.0 個百分點，其中管理費用率6.5%，同比下降1.3 個百分點，預計系行權解禁股份支付減少；財務費用率-1.0%，同比下降3.3 個百分點，預計匯兑收益增加；銷售費用率1.3%，同比下降0.1 個百分點。上半年經營活動現金流淨額3.53 億元，同比增長101.8%，預計系銷售回款增加所致。新能源、智能化鑄件業務收入及訂單快速增長，預計產能擴張將保障訂單釋放。公司加快新能源及智能化領域市場佈局，基本實現新能源三電系統、智能駕駛/ADAS影像系統、熱管理系統用鋁合金鑄件產品全覆蓋，配套寧德時代、蔚來、零跑、理想等下游客户，上半年新能源車用產品收入同比增長約200%，智能駕駛系統相關項目收入快速增長，公司新獲得新能源車、熱管理系統、智能駕駛系統項目壽命期內預計新增收入佔比約80%，項目落地有望促進新能源、智能化鑄件業務收入進一步提升。產能方面，柳州生產基地已完成交付並進行生產準備；公司擬發行可轉債募資不超過15.7 億元，用於建設智能製造產業園項目，建成後有望新增新能源車電池系統單元、電機殼體等710 萬件產能，智能製造產業園項目、墨西哥北美生產基地正加緊建設，預計將於2022 年下半年投入使用；馬鞍山智能製造項目有序推進，生產基地建成投產將充分保障在手訂單釋放。此外公司實現對富樂壓鑄的股權收購，預計將發揮資源協同，有助於豐富產品種類，提高配套單車價值量，促進盈利能力提升。略調整收入、毛利率、費用率等，預測公司2022-2024 年每股收益分別為0.62、0.83、1.04 元（原0.59、0.74、0.92 元），按22 年PE 估值，可比公司22 年PE平均估值41 倍，目標價25.42 元，維持買入評級。風險提示汽車鋁合金鑄件配套收入低於預期、新能源車產品收入低於預期、募投項目達產時間低於預期。

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