這兩天，大A指數看上去風平浪靜，實則個股驚濤駭浪，甚至個別動不動就閃崩。前天崩了的招商銀行，昨天被抬走的韋爾股份等，大白馬相繼暴雷，一天一個準。

一波未平一波又起，今天光伏大白馬陽光電源又藏不住了。

陽光電源早盤低開19.22%，直奔跌停去，驚豔四座。

陽光電源還是業績暴雷。前兩年，業績預期都被資金打滿到天上，股價暴漲十倍，而如今稍微增長個位數，就是不及預期。

昨夜，發佈年報，2021年營業收入241.37億元，同比增加25.15%；淨利潤約15.83億元，同比減少19.01%。

要知道，2021年前三季度無論營收還是淨利潤都是30%左右增長，公司去年前三季度淨利潤15.05億，同比增長25.89%，四季度單季賺不到1個億，利潤下滑了90%。

與前面業績高速增長形成鮮明對比，陽光電源業績現在肉眼可見，趨勢向下。

而一季度更明顯，增收不增利。一季度，公司營業收入45.68億元，同比增長36.48%；淨利潤4.11億元，同比增長6.26%。儘管上半年，大家都知道各種上游原材料大漲，對下游製造業都產生利潤壓制，但這可是機構一致看好的高景氣賽道。

再細看，2021年第四季度單季度毛利率下滑至13.18%，毛利率自去年第三季度開始呈現逐級下滑趨勢。公司的拿手產品逆變器去年全年毛利率33.8%，同比下滑1.2%，雖比前幾年都好一些，但是在户用和海外逆變器佔比提高的背景下，毛利率下滑趨勢明顯。

很明顯，陽光電源面臨這樣一個問題，產品議價能力不足。面對上游漲價等因素根本沒能力向下遊施壓，漲價只能硬生生自吞。組件都敢提價，你中間產品不敢提價，還是反映了邊際競爭加劇的問題。

前幾年業績高歌猛進受益於海外逆變器高毛利，且市場相對競爭較小等原因，這幾年出海的企業越來越多，競爭格局加劇在所難免。比如華為出海，這是陽光電源要正面競爭的頂級選手，能否再支撐高毛利率都是一個問題。

這份業績，着實與市場對光伏行業的感觀落差太大了。何況，在市場弱勢情況下，市場情緒只看你同比增長那個數，你這裏是個位數，肯定遭市場質疑。

不過，也有人看到，陽光電源在2021年年報出現淨利潤及經營性現金流大幅下降的核心原因，就是公司在四季度開始集中加大了光伏電站的投資，報表之所以不好看，不是賺錢少了，而是集中花錢多了。

錢花在哪？很可能是光伏電站的建設了。

2021年，投資活動流出達到了82.7億，相比2020年12.8億，增長了545.66%，公司自去年3季度開始，應付票據及應付賬款就一下子連續增加了30幾個億，而今年1季度相比去年底，又是基本平穩的。很大概率是往光伏電站上加大建設力度了。

雖然也能解釋得通，但資本根本不買賬！公司股價早盤低開後，有資金小幅震盪抵抗，但依舊難逃空頭勢力的拋壓。直接跌停。

要知道，除了業績暴雷以外，還有天價解禁的利空在等着。陽光電源將於2022年4月22日解禁2841.86萬股，佔總股本比例1.91%。

要知道，去年10月19日陽光電源被眾多機構哄搶定增，瑞銀、諾德基金、大家保險、高盛、摩根大通等18家機構以128元/股的價格給陽光電源湊了36.38億，如今浮虧30%。二三十億的解禁拋出來就是空頭籌碼。

到時候這些機構資金，還會能記得當初的信仰嗎？

疊加短期內不可證偽的宏大敍事，在資金充裕時一切合情合理。

但當基本面、消息面有何風吹草動傳導到情緒面時，這些所謂的大白馬，還真是白馬嗎？