“油茅”金龍魚發財報了。

年報顯示，2021年，金龍魚營收為2262.25億元，同比增長16.1%；歸母淨利潤同比下降31.1%至41.32億元，跌至近五年來的低點。

財報發佈後，今天金龍魚股價下跌1.8%，收盤價為49元，總市值跌至2656億附近。自去年1月初以來，公司股價從145元的高位一路下跌，累計跌幅將近70%，市值蒸發上千億，許多投資者損失慘重。

金龍魚的營收主要來源於廚房食品、飼料原料及油脂科技，2021年這兩類產品的營收佔比分別在62%和36%以上。在廚房食品中，又屬食用油佔比最大。

2021年金龍魚廚房產品毛利率降至8.3%，飼料原料及油脂科技產品更是降到了7.41%，而產品毛利率的下降直接影響到公司的盈利能力。

受疫情、極端氣候等因素影響，榨油所用原材料大豆價格大幅上升，疊加消費疲軟、市場競爭加劇，即使公司去年上調了部分產品價格，依然沒能完全覆蓋原材料成本上漲帶來的影響，導致金龍魚產品利潤受到壓縮。

一方面原材料價格蹭蹭蹭上漲，另一方面，做為剛需的糧油食品需求和價格都相對穩定，在激烈的市場競爭和國家的價格監管下，不能隨意漲價，金龍魚的盈利能力自然遭受衝擊。

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原材料漲價

近年來，世界頗不太平。

新冠疫情席捲全球兩年多了，至今仍不見好轉。疫情對全球經濟和供應鏈的衝擊，加劇了通貨膨脹和物價的上漲。

在疫情、自然災害等影響下，糧食價格大漲。而我國是糧食進口和消費大國，去年全國累計進口糧食超過1.6億噸。尤其是大豆、菜籽等原料進口依存度較高。

統計顯示，2021年我國進口大豆9651.8萬噸，進口依存度超過85%。同時去年大豆進口均價從2020年的394美元/噸漲至555美元/噸，漲幅高達41%。

金龍魚的糧油成本中，直接材料成本佔比超過80%。作為榨油的重要原料，大豆、菜籽價格的上漲直接導致了金龍魚廚房食品成本的攀升。此外，去年公司為了大豆等產品套期保值，相關衍生金融工具也產生了一些損失。

再加上，去年金龍魚的大豆採購量和壓榨量均有所減少，同時大豆壓榨利潤出現下滑，使飼料原料及油脂科技業務也表現不佳。

年報顯示，2021 年，金龍魚大豆壓榨規模出現較大幅度下滑，油籽壓榨實際產能也出現了29%以上的降幅，而在去年很長一段時間裏，大豆壓榨利潤處於負值。

大豆、菜籽等原材料都漲價了，金龍魚的產品成本必然上漲，那麼能否通過提高產品售價來實現利潤增長呢？

金龍魚的營收中，超過62%的部分是廚房食品。2021年，廚房食品收入為1419.79億元，而這其中很大一部分由食用油貢獻。也包括米、麪粉、掛麪、調味品等產品，只是這些營收佔比相對較小。

做為剛需的糧油食品需求和價格都相對穩定，這個市場中還有中糧集團、山東魯花等強大競爭者，金龍魚並沒有獨家定價權，所以產品的漲價空間受到一定限制。

所以，去年即使金龍魚上調了部分產品的價格，但在大豆等原材料價格大幅上漲的情況下，淨利潤還是下滑了。

02

中央廚房

糧油屬於傳統剛需行業，目前市場需求已接近飽和，整個行業的增長空間並不大。而且食用油、大米、麪粉等產品的毛利率一直不高。

目前金龍魚的產品毛利率僅8%出頭，與主打調味品的海天味業40%的毛利率相比相去甚遠。所以，想要提高盈利，只能在產品高端化方面下功夫。

為了增厚公司利潤，金龍魚在準備發展中央廚房，在預製菜領域施展拳腳。

去年9月，金龍魚成立了央廚食品事業部，以自營、招商兩種模式，在全國各地投資建設中央廚房園區，準備通過中央廚房來生產包括學生餐、營養餐、便當、預製菜、調味醬、淨菜、面製品等在內的多種產品。

不得不説，利用中央廚房切入預製菜賽道，金龍魚具備一定的規模和成本優勢。

作為市場佔有率較高的上游糧油供應商，金龍魚本身擁有大量食用油、大米、麪粉、掛麪等基礎材料，再加上公司在醬油、醋、酵母等調味品領域的多點佈局，通過中央廚房把這些廚房食品資源橫向整合起來，有望形成一個新的業績增長引擎。

近兩年，在疫情的催化下，迎合懶人和宅經濟需求的預製菜行業迅猛發展起來。目前我國預製菜行業仍處於加速發展中，預計到2023年市場規模將突破5100億元。

此前，在預製菜板塊的抬升下，國聯水產、春雪食品、蓋世食品、味知香等眾多預製菜概念股一度掀起股價上漲潮。

但我們也要意識到，預製菜是一個進入門檻很低的行業，目前這個賽道已經吸引了很多玩家。在2020年，我國新註冊的預製菜相關公司多達1.3萬家，去年上半年，處於存續狀態的公司更是超過7萬家。

隨着行業競爭越來越激烈，未來預製菜領域可能會出現嚴重內卷，甚至引發價格戰，從而把行業平均利潤拉下來。

在競爭激烈的預製菜賽道，金龍魚光有糧油、調味品等基礎材料方面的優勢還不夠，更需要中央廚房團隊在後期的產品差異化、產品營銷推廣、冷鏈運輸等多方面下功夫才行，只有把這些都做好了，才能賺到錢。

更何況，中央廚房和預製菜並非金龍魚的主營產品，即使這塊業務做起來了，短期內也難以對公司的營收做出重要貢獻。

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尾聲

從年報來看，2021年，金龍魚營收已突破2000億元，但淨利潤不僅沒增加，反而創近五年來新低。衡量公司盈利能力的重要指標毛利率也下滑至8%附近，可見金龍魚的業績根本談不上優秀，只能算是一家大而不強的公司。

在大豆、菜籽等原材料大幅漲價的背景下，金龍魚成本不斷攀升，淨利潤下降超3成，且未來的業績增長空間有限。對比金龍魚目前64倍的市盈率，估值仍不算低。

如今許多在股價下跌中損失慘重的股民黯然離場，曾經熱捧金龍魚，即使虧慘也要加倉的私募大佬林園也退出了前十大股東，這些投資者已經做出了選擇。