近日，“保險電商第一股”慧擇（HUIZ.US）披露2021年第四季度及全年未經審計的財務報吿，業績繼續刷新歷史。

財報顯示，慧擇2021年Q4促成總保費約19.91億元，同比增長90.2%；總營收約9.76億元，同比增長151.6%，均創下季度新高。2021年全年，慧擇促成總保費約50.18億元，同比增長66.2%；總營收約22.45億元，同比增長84%。

同時，此財報發佈之際，慧擇透露關於未來戰略的新思索：發力客户深度經營和線上線下融合。

筆者看到，慧擇的長期基本面穩固而持續優化。並且，從資本市場角度審視，自上而下，無論從市場環境、行業發展，還是內生性增長潛力維度，慧擇的估值修復均不乏“催化劑”。

中概股築底反彈，優質標的配置價值顯現

底部力度決定反彈的高度。

2021年以來，較長一段時間裏，市場環境持續複雜而引發中概股不斷築底。前有PCAOB《外國公司問責法》、境外上市新規等整改，後有俄烏地緣政治風險、美聯儲貨幣政策收緊預期，以及市場對疫後經濟面復甦的擔憂。但也正因如此，中概股的下行空間逐漸收縮，在任何利好的刺激下都有機會強力反彈。

時間來到最近，一系列正面信號釋放，中概股隨之出現大面積、大幅度上漲。3月15日，國家統計局數據顯示，中國經濟恢復好於預期，基本面長期向好；翌日，國務院金融穩定發展委員會召開專題會議，明確繼續支持各類企業到境外上市，提供更好的政策環境。

市場環境轉好趨勢之下，投資的本質終究迴歸價值邏輯，尤其一些優質標的早前受市場影響程度較深，當下同時具備高成長、低估值，彈性勢能或仍有待釋放，湧現出中長期的投資機會。

慧擇而言，自3月15日時間節點順勢漲超97%、近乎翻倍；截至發稿，最近一個交易日的單日漲幅達12%。而目前估值吸引力仍強。以互聯網保險適用的市銷率（PS）評估，慧擇目前股價僅對應0.25倍，與美股保險科技行業平均水平存在倍式差距。

還值得一提的是，慧擇披露新一期回購計劃。公吿顯示，慧擇董事會已通過一項股票回購計劃，公司可用賬面現金在未來12個月內回購等值於最高500萬美元的ADS，充分彰顯管理層對業務增長前景和長期投資價值的堅定信心。

供需雙向驅動，模式優越性打開再成長空間

供給端來看，2021年一系列監管新規相繼下發，互聯網保險迎來全面規範化發展時代，這也意味着，互聯網保險行業加速風險出清，一些率先規範化發展的頭部企業反而迎來行業良性擴容、集中度提升的契機。

需求端，疫情長遠地提升了全社會的健康風險意識，疊加人口老齡化趨勢，大眾對健康和養老保險的需求日益增長；迴歸消費角度，消費市場主力年輕客羣的認知水平不斷演化，需求愈發多樣化、精細化，對產品與體驗均提出更高的要求。

那麼，互聯網保險供需之間還存在較大缺口，以及改善空間，產業亟需從銷售導向轉型用户導向的深刻變革，這一過程也勢必需要藉助保險科技的賦能。

3月16日，國家市場監督管理總局主管、中國質量報刊社主辦的《產品可靠性報吿》顯示，慧擇成為2022最受用户信賴的保險科技平台之一。筆者認為，這是一個很好的信號，代表其商業模式得到市場的高度認可，也正如上文提到，互聯網保險行業規範而帶給頭部企業發展契機，以及行業改造需要藉助保險科技，慧擇可以更好發揮其模式優越性。

另一方面，參考過往，慧擇的絕大部分收入來源於人壽和健康保險產品的佣金，即卡位需求日益增長的高潛力細分領域。2021年，慧擇佣金收入達22.32億元，同比增長83.7%，可見高成長性。

長期基本面穩固，拓展第二條增長曲線

透過慧擇持續亮眼的業績表現來看，堅定的長期險戰略、年輕用户畫像提供出充沛而持續的動能。

2021年Q4，慧擇長期險貢獻保費佔總保費比例為97%，連續9個季度佔比超90%。用户方面，截至2021年末，慧擇平台累計投保客户達750萬，累計被保客户達6250萬；Q4投保長期險的用户之中，約67.1%來自二線及以上城市，平均年齡為35.3歲。

實際上，這些也是在慧擇連續多份財報中看到的共識，慧擇的長期基本面已然非常穩固。

簡單來説，就是在“年輕人的第一張長期險保單”的業務基礎上，伴隨年輕客羣認知水平和生命週期的不斷演化，共建與分享長期價值。

同時，落腳到產品與服務維度，慧擇不斷進化自身能力。產品方面，2021年打造定製產品“達爾文6號”，新增重疾賠後可復原等創新保險責任；服務方面，2021年“小馬理賠”協助服務累計理賠協助金額達5.7億元，協助理賠案件達4.3萬件，並通過系統升級支持70%的用户可實現影像件理賠，充分體現互聯網保險服務的效率，以及頭部平台的高勢能。

關於未來，董事長兼CEO馬存軍表示，慧擇一方面將發力提升客户經營深度，持續滿足現有客户的新增需求；一方面將繼續向線下延伸服務觸手，完善線上加線下的產品和服務深度融合，推動慧擇客户質量及數量的雙重增長，拓展第二增長曲線。

客户經營深度的支撐邏輯，如上文提到：共建與分享長期價值，這裏主要探討線上線下融合動作的戰略意義。

其一，全方位收效。慧擇是中國最早取得保險網銷資格的平台之一，傳統優勢渠道在於線上，無論場景或是產品維度，線下尚有很大的客羣轉化空間，構建全場景、全產品用户服務能力能夠撬動更廣闊的市場。更深層次的，慧擇還有機會打通線上線下數據架構、以線下觸點強化與客户之間的信任關係，通過全域洞察更精準驅動產品研發和營銷，滿足消費主力的更高要求，提升消費者全生命週期價值。優質化、差異化服務也是慧擇多年深耕長期險市場的核心競爭力之一，在一定程度上或強化其核心競爭力。

其二，形成戰略合力。這將進一步支持慧擇在產業上下游探索，形成新增長曲線，進而使營收結構更為多元化。2021年，慧擇已開始向保險公司等合作伙伴輸出其自主開發的數字化工具和技術能力，例如數字化CRM系統、NLP智能質檢系統等，推動整個體系形成規模效應，降低運營成本。目前，慧擇還在建立全新業務線，目標賦能全國獨立、線下代理人，幫助其完善產品矩陣供應鏈、互聯網展業工具及服務體系等，積極把握傳統渠道改革及行業產銷分離機遇。

另值得注意的是，慧擇在2021年12月公開披露，已簽訂關於上海森昊保險代理有限公司的收購協議，收購其100%股權，項目預計將在今年3月完成交割。根據瞭解，森昊保險代理具備全國性保險中介機構牌照，已獲批在11個省級地區設立經營網點，線下營銷體系相對成熟，或加速補足慧擇數字化生態佈局的“最後一公里”。

也最終決定，在縱深客户經營與向業務線下延伸中，慧擇的內生性增長潛力仍有待釋放，特別是隨着第二增長曲線形成，將大幅提升其抵禦外部不確定性的能力，進一步支撐其可持續發展。