近日，各大豬企的1-2月經營數據相繼出爐。

主打自繁自養模式的牧原股份，2022年1-2月份，公司銷售生豬783.1萬頭（其中仔豬銷售28.2萬頭），商品豬銷售均價12.38元/公斤，環比2021年12月份下降16.07%，當期銷售收入101.62億元。

（牧原股份近期經營數據，來源：公司公吿）

“公司+農户”模式的豬企龍頭温氏股份除了雞產品銷售情況外，還披露了豬產品2月銷售情況。公吿顯示，2022年2月温氏股份銷售肉豬106.90萬頭（含毛豬和鮮品），收入15.75億元，毛豬銷售均價12.55元/公斤，環比變動分別為-29.02%、-36.26%、-10.93%，同比變動分別為114.36%、-6.19%、-55.87%。據公司解釋，收入出現環比下滑是由於2月銷售天數較少以及國內生豬市場行情變化的影響。

拐點何時到來？

一葉知秋，龍頭豬企的經營數據很大程度上代表了行業的現狀，整體來看，商品豬的價格出現下滑趨勢。而豬週期一般遵循如下的循環軌跡：豬肉價格上漲、能繁母豬存欄量增加、生豬供應增加、豬肉價格下跌、能繁母豬產能去化、生豬供應減少、豬肉價格新一輪上漲。

最新一輪的豬週期，從2018年持續至今。受非洲豬瘟的影響，2019年，我國生豬產能大幅鋭減，全國生豬存欄3.1億頭，同比下降27.5%，出欄5.4億頭，同比下降21.6%。生豬出欄量鋭減，由此推高了豬肉價格，帶來了一輪上行豬週期。2019年豬肉價格一度高達56元/公斤，與2018年豬週期開始時相比，大漲220%，並帶動牧原、新希望、温氏等豬企的股價上漲。

與此同時，豬肉價格上漲還帶動越來越多公司進行產能擴充，增加能繁母豬存欄量。2019年9月後，國內豬場二元母豬的存欄量陡然上升，增速一度高達22%，甚至出現了二元母豬存欄量高於發生非洲豬瘟前的情況。供過於求下，豬肉價格開始下跌。

顯然，目前我國還處於豬肉價格下跌的階段。但是2021年年底開始市場中出現“豬週期拐點將至”的聲音，眾多分析認為，國內豬肉價格已觸底，並且很多豬企開始對母豬存欄量進行去化，也就是我們常説的去產能，豬肉的供需關係似乎開始出現改善。

2021年11月-12月，在收儲政策施行、年底消費需求提前等因素的影響下，豬肉的價格確實有所上升，而2月豬價出現明顯回落，主要是因為春節後是豬肉消費的傳統需求淡季，疊加供應端豬企過剩的出欄計劃。

痛苦磨底

不少券商認為，能繁母豬存欄量已經開始下降，並不能夠簡單地佐證週期拐點到來。因為能繁母豬存欄與生豬出欄尚有10個月的時間差，加之豬價上漲，不少豬企開始增加冷凍肉的庫存，可以説供給目前來看仍然過剩。春節後，居民對豬肉的需求回落，能繁母豬將進一步去化，豬週期的拐點將會在今年年中到來。

但現在，豬企們還在痛苦的磨底過程中，疫情以來，全球供應鏈緊張，大宗商品價格飛漲，豬飼料也不例外，特別是在俄烏衝突爆發，全球地緣政治興起的背景下，大宗農產品價格強勢上漲，很大程度的提高了豬企的養殖成本，越來越高的成本和走低的豬價，兩頭擠壓下許多豬企都出現了大幅的虧損。

過年前，牧原股份曾發佈過2021年業績預吿，淨利大減七成，預計2021年歸母淨利潤在65億元至80億元之間，比去年同期下降70.86%至76.32%；扣除非經常性損益後的淨利潤在70億元至85億元之間，比上年同期下降71.90% 至76.86%。財報顯示，牧原股份2021年三季度歸母淨利潤為87.04億元，按業績預吿推算，牧原股份2021年四季度歸母淨利潤將虧損7.04億元至22.04億元。

温氏股份近日也發佈了2021年業績快報，2021年温氏股份實現營業總收入為 649.63 億元，利潤總額 -130.83 億元，歸屬於上市公司股東的淨利潤為-133.37 億元。 公司歸屬於上市公司股東的淨利潤同比下降 279.61%。業績下跌的情況比牧原股份有過之而無不及。

兩大龍頭都如此，更別提其他規模較小的養殖豬企了。

結語

在豬週期下行的寒冬中，各家豬企都做出了不同的發展規劃。

由於生豬的養殖週期較長，再加上我國豬肉養殖行業比較分散，規模化程度遠不及歐美髮達國家，各地養殖户都希望能減少豬價波動帶來的負面影響，所以在下行週期中，大多數的豬企都選擇順應市場規律，去化產能。

但也有豬企反其道而行，以“自繁自養”模式聞名的牧原股份在下行週期中，逆勢擴張。從牧原股份的在建工程就可窺得公司的野心，2021年豬價顯著下滑，但牧原股份2021年前三季度的在建規模高達146.93億元，遠超往年同期。

不可否認，牧原股份在養殖成本和養殖模式上較其他豬企具備一定的優勢，能讓公司的毛利率和對豬瘟的控制能力高於其他豬企，讓牧原更有底氣擴張，如果牧原能熬過如今的寒冬，待拐點到來後，業績有望得到釋放，但是，豬價拐點出現的時間具有不確定性，若拐點比預期來的晚，對牧原來説將是巨大的考驗，近期針對牧原財務問題的質疑並不罕見。

高回報必然伴隨着高風險，牧原逆勢擴張和其他豬企的隨波逐流孰優孰劣還有待時間的考驗。