今天A股生物醫藥再度團滅，截止收盤，化學制藥板塊-3.6%、醫療服務-3%，醫療器械-4.7%，可以用屍橫遍野來形容了。

但在這樣慘烈的戰況下，博瑞醫藥今天開盤卻直接一字漲停，表現十分亮眼。博瑞醫藥主要從事高難仿醫藥中間體、原料藥、製劑的研發、生產和銷售。

消息面上，MPP向包括博瑞醫藥在內的27家藥企授權生產新冠口服藥物Molnupiravir。獲許可區域為105箇中低收入國家/地區，不包括中國。

那麼，授權生產新冠口服藥物Molnupiravir,對博瑞醫藥的業績影響有多大呢？

首先對Molnupiravir仿製藥市場規模簡要測算。

假設全球實際平均感染率與歐美統計感染率持平，而治療率為歐美地區的60%，則MPP授權供應國將在2022年共計應獲得新冠小分子3.73億劑。

印度已披露仿製藥Molflu單療程費用為18.77美元，假定廣泛供應後新冠小分子MPP供應國平均價格為該價格的70%，約合每療程13.14美元。

假定未來molnupiravir仿製產品市佔率為25%。

最後對應市場空間為12.25億美元。

數據來源：國盛證券

12.25億美元的市場對於當前體量的博瑞來説，絕對不算小。但由於本次新冠口服藥仿製許可為非獨家許可，博瑞能佔到多大份額有待觀察。

再看業績，2021年前三季度公司實現收入7.5億元（+46.6%），實現淨利潤1.8億元（+45.3%），扣非歸母淨利潤1.7億元（+50.4%），還算不錯。

分板塊看，產品銷售收入為6.42億，在同期70%高增速的基礎上實現了53%的高增長，製劑收入3,394萬元，達去年全年製劑收入的94%。海外權益分成收入4,592萬元，同比增長0.05%;技術收入5,831萬元，同比增長33%。

Q3總體毛利率提升3.58個百分點，主要系前5大原料藥毛利率提升及高毛利的技術收入實現了高增長，如米卡芬淨鈉原料藥增長167%，毛利率達75%以上，恩替卡韋原料藥，收入同比增長34.5%，毛利率達25%以上，卡泊芬淨原料藥增長26%，毛利率達60%以上;阿尼芬淨原料藥同比增長56%，毛利率達70%以上;磺達肝癸鈉原料藥同比增長277%，毛利率達60%以上。

技術方面，經過多年的研發積累，博瑞已構建了多個成熟的高技術壁壘研發平台，分別是多手性藥物技術平台、發酵半合成技術平台、非生物大分子平台、靶向高分子偶聯平台及吸入製劑技術平台。

公司5大技術平台佈局品種情況

數據來源：國開證券研究與發展部

另外，公司與部分下游客户簽訂合作協議提供原料藥或中間體，享有客户相關產品收入或利潤一定比例的分成。這種分成方式在國內原料藥企業中少有，是公司技術實力的重要體現。

公司已簽訂的產品分成合作協議情況 

數據來源：國開證券研究與發展部

目前公司在國內外均有項目處於申報階段。國內方面，甲磺酸艾立布林注射液、注射用BGC0228和卡前列素氨丁三醇原料藥在審評中；國際註冊方面，泊沙康唑晶型I原料藥、多殺菌素原料藥、奧貝膽酸原料藥、中間體達巴萬星母核和中間體美登素DM1(MTS)已向美國FDA遞交DMF，恩替卡韋（ET）原料藥已向韓國提交預註冊，目前處於待審評狀態。

公司在研39個項目，包括多個公司強項高難度仿製藥，新建呼吸製劑平台產品沙美特羅吸入劑、吸入用布地奈德混懸液，創新藥項目等。

綜合來看，博瑞醫藥質地較好，但Molnupiravir仿製藥貢獻存在不確定性，疊加市場情緒較差，盲目追高風險較大。