本文來自格隆匯專欄：中信證券研究，作者：王冠然

數實融合的數字場景是元宇宙的具象空間和內容承載，因此數字場景建設構建起元宇宙的基礎空間和設施。數字場景建設可以類比為在元宇宙中的“基建施工”，在數字經濟和元宇宙浪潮下有望迎來發展機遇。我們認為算力、遊戲引擎和數字內容創意是數字場景建設的三大要素，建議從3個層次關注數字場景建設行業：①數字場景建設的精細化和多元化離不開算力的底層支持，建議關注半導體、5G/6G通信、雲和邊緣計算、IDC等領域研發能力領先的公司；②遊戲引擎作為數字場景建設的工具箱，帶來數字場景真實感和沉浸感不斷提升，同時遊戲作為數字場景的原生應用，遊戲廠商本身就具有數字場景建設的能力，建議關注頭部遊戲引擎公司和研發能力強勁的遊戲公司；③內容創意是數字場景建設的圖紙，建議關注精品IP資源豐富的平台型IP內容公司和深耕數字創意展示的數字視覺技術公司。

▍數字場景建設可以類比為在元宇宙中的“基建施工”，數字經濟和元宇宙浪潮下數字場景建設未來有望迎來發展機遇。

數實融合的數字場景是元宇宙的具象空間和內容承載，因此數字場景建設構建起元宇宙的基礎空間和設施。數字場景已經在遊戲、影視、工業建築、設計等領域廣泛應用，隨着軟硬件逐步完善、數字孿生和全真互聯網的發展、國家對數字經濟建設的鼓勵和扶持、VR/AR等新型終端設備的普及，對於數字場景建設的需求將會不斷提高。長期看，數字場景將成為元宇宙時代基礎設施，在全面數實融合的過程中拓展出廣闊的發展空間。

▍算力、遊戲引擎和數字創意是數字場景建設的三大要素：

1）算力是數字經濟時代的新生產力。高併發用户、多模態體驗、高渲染精度、建模方式變化等的驅動下，預計未來虛擬場景搭建所需算力將以指數級提升。

2）遊戲引擎是數字場景建設的工具箱。豐富的建模、渲染、算法能力、工具和數據能夠在平台中不斷積累、複用和迭代，從而推動各個領域數字場景建設的開發效率提升。

3）內容創意是數字場景建設的圖紙。PGC和UGC都將貢獻大量數字內容創意，其中PGC專業創作者將是數字場景建設不可或缺的力量，同時UGC在元宇宙的建設中的重要性也在不斷提升，實現數字場景的多元化發展；同時創作者可以從現實世界文化以及經典IP中汲取靈感，創造出異彩紛呈的虛擬空間。

▍把握時代機遇，數字場景建設應用領域不斷拓展。

隨着基礎技術日趨完善、計算能力快速提升、人工智能飛速發展、人機交互模式不斷變化，當前的數字產業正在快速進化，虛擬和現實世界不斷融合。數字場景建設伴隨着技術和內容生產方式的變革，在遊戲娛樂、AR/VR、虛擬地產等新領域的應用不斷深化。同時隨着數字經濟建設成為國家重點發展戰略，數字場景建設將不斷推動產業數字化轉型，並在未來作為數字孿生和全真互聯網等趨勢的重要部分進一步演化，在全面數實融合的過程中拓展出廣闊的發展空間。

▍風險提示：

數字場景建設下游的創新應用尚不成熟，存在需求不及預期風險；技術領域投入和發展速度不及預期風險；監管政策趨嚴風險；行業競爭加劇風險等。

▍投資建議：

我們認為算力、遊戲引擎和數字內容創意是數字場景建設的三大要素，建議投資者從3個層次關注數字場景建設行業：

①數字場景建設的精細化和多元化離不開算力的底層支持，建議關注半導體、5G/6G通信、雲和邊緣計算、IDC等領域研發能力領先的公司；

②遊戲引擎作為數字場景建設的工具箱，帶來數字場景真實感和沉浸感不斷提升，同時遊戲作為數字場景的原生應用，遊戲廠商本身就具有數字場景建設的能力，建議關注頭部遊戲引擎公司如Unity（U.N）、Epic Games（未上市）和研發能力強勁的遊戲公司騰訊控股（00700.HK）、網易（NTES.O）、Roblox（RBLX.N） 、心動公司（02400.HK）、三七互娛（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）、吉比特（603444.SH）等；

③內容創意是數字場景建設的圖紙，建議關注精品IP資源豐富的平台型IP內容公司如閲文集團（00772.HK）、嗶哩嗶哩（BILI.O）、芒果超媒（300413.SZ）、中文在線（300364.SZ）和深耕數字創意展示的數字視覺技術公司如風語築（603466.SH）等。此外，我們梳理了數字場景建設產業鏈上的部分相關公司。