支付系統公司現在似乎不受投資者歡迎，再加上對新冠疫情的擔憂，使得Visa (V.US)的股價在過去幾個月裏下跌了20%以上。

但近期的下跌使得Visa的價格相對較低，而且由於該公司仍是一家質量卓越的巨頭，未來幾年的增長前景令人矚目，投資者可能希望利用此次大幅拋售，以具有吸引力的估值買入這家現金流之王。

失寵的行業

在首次在南非發現的新型冠狀病毒Omicron變種出現之前，支付股的表現就已經落後於市場，Visa、萬事達(MA.US)、貝寶(PYPL.US)、全球支付(GPN.US)以及更多的支付股最近幾個月的表現都落後於大盤整體走勢。

在某些情況下，這可以用估值過高來解釋，但並非所有這些公司都是如此。其他可以解釋這些股票表現不佳的因素包括對加密貨幣等去中心化金融技術的擔憂。

但調查顯示，比特幣主要被視爲保值或資產升值，而實際的資金轉移在網絡上支付目的是微不足道的。

由於信用卡支付速度更快，對消費者來說沒有成本，而且信用卡還提供了其他優勢，如防欺詐、積分獎勵等。加密貨幣和相關技術不會對信用卡公司構成巨大威脅。

支付公司也受到了關於Omicron變種的影響。一些國家已經實施了旅行限制，這可能會對Visa等公司造成不利影響，因爲國際旅行減少會導致跨境費用降低。然而，這只是一個短期問題。旅行限制不會永遠生效，而且如果這些限制只在這個冬季生效，那麼Visa及其同行將不會面臨長期的阻力。

很明顯，Visa的業務將在幾年後恢復“正常”，可能已經在2022年了，因此最近的拋售似乎是對短期問題的過度反應。這給投資者帶來了一個折價買入的機會。

Visa十年一遇的買入良機？

Visa是一家優質公司：它有優秀的基本面，如自由現金流利潤率超過50%。

Visa每創造1美元的利潤，就有超過50美分最終成爲Visa資產負債表上的自由現金流（FCF），使該公司能夠通過股息和回購爲有吸引力的股東回報提供資金。

由於Visa的技術已經到位，而且該公司應該從固定成本偏離和運營槓桿中受益，因此可以預期，每一美元額外利潤的FCF利潤率甚至高於該公司報告的已經非常高的“平均”FCF利潤率。同樣，Visa的資本回報率也非常高，其使用資本回報率爲25%，淨資產回報率爲36%。Visa的資產負債表也非常乾淨，因此獲得了很高的AA-信用評級。

像Visa這樣強大的公司，特別是如果它們也有良好的業績記錄和引人注目的增長潛力，通常會以高估值進行交易。這同樣適用於Visa，該公司過去的交易估值遠高於平均水平:

Visa 3年、5年和10年的市盈率中值爲33-36倍，與市場過去在同一時間段的交易水平相比，這是一個明顯的溢價。然而，Visa的估值溢價在最近幾周大幅下降。

根據目前對今年每股預期收益的預測，Visa目前的交易價格不到當前淨利潤的28倍。與該公司過去的估值相比，這代表了大約20%的折價。

考慮到過去幾年整體市場估值變得更高這一事實時，Visa相對於其歷史估值的折讓就變得更加顯著了——在許多其他股票變得更加昂貴的時候，Visa的股票卻變得便宜了很多。這代表着一個相當明確的投資機會。

下面的圖表也強調了目前Visa提供了一個有吸引力的價格：

Visa的EV / EBITDA倍數(包括債務使用和資產負債表上持有的現金)已經從近期高點下跌了30%以上。另一次下降超過30%是在2020年初新冠疫情帶來的恐慌高峯期。這種下跌並沒有持續太久，回想起來，這也是一個買進的好時機。

Visa的估值出現類似的大幅下跌，比如現在這種下跌在過去10年裏除了新冠疫情帶來恐慌之外從未發生過，這確實代表了一個有吸引力的買入機會。

增長動力依然存在

Visa將能夠在未來幾年以具有吸引力的速度增長其利潤。這將通過幾個相關因素實現。首先，許多國家的消費者目前處於有利地位——刺激支出、2020年外出消費的機會減少，以及經濟反彈導致消費者有充足的現金可供消費。

調查顯示消費支出增長今年預計超過8%。消費者支出增加意味着，在其他條件不變的情況下，Visa和其他信用卡公司將獲得更大的收入。不過，還有另一個因素會讓Visa的營收增長速度快於整體消費者支出增速。非現金支付在全球支付總額中所佔的比例正在增加:

這一趨勢已經存在多年，預測認爲它將在未來幾年繼續存在。隨着用戶減少現金使用量，提高刷卡頻率，或者使用蘋果支付(Apple Pay)等技術，Visa等信用卡公司將從全球不斷增長的支付市場中分得自己的份額。

特別是在國際市場，如廣闊的亞太地區，有很大的增長潛力。從上圖可以看出，2020年亞太地區的非現金支付用戶總數爲2.8億，是北美地區1.85億的1.5倍，但亞太地區的消費者數量遠超北美的1.5倍。

隨着時間的推移，越來越多的消費者將開始使用非現金支付方式，這將爲Visa及其同行帶來巨大的市場機遇。作爲一個在世界上許多國家都建立了業務關係的全球參與者，Visa是抓住這一市場潛力的主要候選人。

未來幾年，Visa的淨利潤也將受益於利潤率的增長。Visa的利潤率已經非常高了，但由於每增加一個客戶或每增加一筆交易的比例成本非常低，運營槓桿和固定成本的偏離應該會在未來幾年帶來額外的利潤率增長。根據YCharts的數據，Visa的毛利率約爲80%，因此可以預期，每增加1美元的營收，就會有大約80美分轉化爲(稅前)利潤。

最後但並非最不重要的是，Visa的每股收益增長將受益於公司的快速回購：

過去10年，Visa淨回購了超過20%的股份(回購總額更高，但該公司向員工和管理層發行股票，作爲他們薪酬的一部分)。這意味着，在過去10年裏，每一股在整個公司的份額增長了27%，這對每股價值和公司每股收益的增長起到了相當大的推動作用。

可以預期Visa將繼續以有意義的速度回購股票。由於Visa擁有強勁的現金流和上述低於平均水平的估值，只要其股價仍保持這麼低的水平，且與過去的估值相比有明顯的折讓，那麼該公司加快回購步伐將是合理的。

Visa預計將在2025年每股盈利11.50美元，儘管實際業績可能會更好——在過去的20個季度中，該公司有19個季度的每股收益超過了預期。

如果假設Visa的表現將繼續好於預期，那麼到2025年，其每股實際收益可能總計約爲12美元，因爲Visa過去的每股收益經常超出預期5%-10%。如果Visa在2025年的股價是淨利潤的23倍，這相當於4年後的276美元的股價，這將允許在當前水平上每年約10%的總回報率，以及包括0.8%的股息收益率。

如果Visa在2025年的股價是淨利潤的25倍，與過去和現在的股價相比，這仍然是一個明顯的折扣，那麼Visa的股價在未來四年可能攀升到300美元，這將導致12%的年回報率。如果Visa的股價在2025年達到淨利潤的30倍，這將比現在的股價要貴，但相對於過去的估值倍數來說，仍然是便宜的，那麼360美元的股價將轉化爲每年17%的總回報率。

即使是這些情況中最保守的情況，即Visa在經歷多次回調的情況下每年回報率約爲10%，總體上也是相當不錯的。因此，以目前的價格來看，Visa是一項有吸引力的投資——尤其是考慮到Visa在歷史估值區間上的折讓，以及Visa在最近經歷的估值急劇下降。

總結

Visa是一家很好的公司，但是好的公司估值通常都很高。這裏以前也是這樣，但最近幾個月，Visa的價格便宜多了。目前，投資者可以以低於正常估值區間的明顯折讓購買股票，Visa在此次拋售中經歷的估值下降絕對是異常值（這與最初新冠疫情恐慌期間發生的情況相同）。投資者有理由期待未來幾年通過Visa每年獲得至少10%的總回報——具體取決於未來幾年的估值，回報可能還會高得多。