本文來自格隆匯專欄：浙商宏觀李超，作者：匡培欽

報吿導讀

“雙碳”頂層政策落地，能源消費結構變革背景下，新能源基建、工業降碳兩大新增需求為建築工程行業打開發展新篇章。本文作為我們“新能源+”系列報吿的第五篇，將重點從賦能、節能、產能三個維度，探討在“雙碳”政策發佈疊加新能源大建設背景下建築工程行業投資機會。

投資要點

1.建築賦能：“十四五”新能源投資或超6.6萬億，助力工業實現“雙碳”

2.建築節能：裝配式建築有效降碳，優選高成長鋼結構板塊

3.建築產能：屋頂光伏大風已至，光電建築御風前行

基於“節能+產能”情景，建築業方能如期於2030年實現碳達峯，光電建築作為“產能”路徑主抓手，在“雙碳”戰略背景下有望迎來需求爆發。我們測算：存量建築BAPV市場約9600億元，新建建築BIPV市場空間有望突破830億元/年。“十四五”年均新增光伏裝機80GW，對應光伏玻璃需求量約670萬噸。基於建築全產業鏈視角，建議關注光伏玻璃、安裝運營兩大賽道。鑑於屋頂光伏行動主要應用場景位於公共機構和工商業屋頂，建議重點關注鋼結構標的：精工鋼構。關注：旗濱集團、亞瑪頓、秀強股份、江河集團、東南網架、森特股份。

4.風險提示

國內新冠疫情出現反彈；基建投資增速不及預期；能源電力建設項目進度不及預期；工業減污降碳推進進度不及預期；裝配式建築滲透率提升不及預期；屋頂光伏推進進度不及預期。

1.“雙碳”頂層政策落地，擘畫建築業擁抱新能源“路線圖”

三大頂層文件落地，前瞻指引建築工程行業從賦能、節能、產能三條路徑助力新能源+，實現“雙碳”目標。

• 2021年10月21日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發《關於推動城鄉建設綠色發展的意見》，要求實施建築領域碳達峯、碳中和行動；

• 2021年10月24日，中共中央、國務院印發《關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峯碳中和工作的意見》，統籌提出調整能源結構、推動工業領域降碳綠色發展、提升城鄉建設綠色低碳發展質量。

• 2021年10月26日，國務院發佈《2030年前碳達峯行動方案》（以下簡稱“《行動方案》”），要求推動推動鋼鐵、有色金屬、建材、石化化工行業碳達峯，加快優化建築用能結構，開展建築屋頂光伏行動，推廣光伏發電與建築一體化應用。到2025年，城鎮建築可再生能源替代率達到8%，新建公共機構建築、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%。加快推進新型工業化，大力推進裝配式建築。

2.建築賦能：新能源建設需求爆發，工業降碳“箭在弦上”

現況1：我國當前碳排放進程處高位緩增階段，煤炭佔一次能源消費比重過半。總量方面，當前我國總碳排放量為99億噸CO2，仍處增長區間，但“十三五”後端增速顯著下降；能源結構方面，煤炭佔一次能源消費比重56.8%，非化石能源佔比15.7%。從發達國家經驗來看，控制能源消費總量、優化消費結構是實現碳減排的最主要途徑。

現況2：當前我國單位GDP碳排顯著高於全球平均水平，電力、鋼鐵、水泥、化工等工業門類佔全國碳排總量超7成。從單位GDP數據看，2020年我國單位GDP能耗3.4噸標煤/萬美元，單位GDP碳排放量為6.7tCO2/萬美元，顯著高於3.8 tCO2/萬美元的全球均值；從行業門類看，電力碳排列首位，2020年佔比45%，其後鋼鐵、水泥、石化化工、煤化工、鋁冶煉分佔當年碳排總量14%、5%、5%、4%、1%。

路徑：“雙碳1+N”政策體系中的“1”正式發佈，要求積極發展非化石能源、推動工業領域綠色低碳發展。《關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峯碳中和工作的意見》（以下簡稱“《雙碳工作意見》”），提出調整能源結構、工業領域降碳綠色發展、建築領域降碳節能進行總體部署。我們認為：新能源&儲能大建設、工業降碳改造&減量置換，最終均需以實物量形式落地，建築工程行業作為項目承攬、工程承建方，將為能源電力、工業各行業門類充分賦能，下屬工程諮詢、工程承包、工程運維等細分賽道有望充分受益。

2.1.風光、儲能、電網大發展，基建發力優選新能源建設

“雙碳”目標旨在控制地球升温，能源消費結構變化為“雙碳”實現過程中最顯著特徵，未來風電、光伏發電將成佔一次能源主導地位。《關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峯碳中和工作的意見》要求：至2025/2030年，我國單位GDP二氧化碳排放比2020年下降18%/65%，非化石能源消費比重達到20%/25%左右；到2060年，我國非化石能源消費比重達到80%以上，碳中和目標順利實現。根據IEA預測，“雙碳”目標下，至2030/2060年我國可再生能源佔一次能源消費比重分別18.5%/58.9%，其中光伏發電佔比分別5.8%/25.6%，風電佔比分別2.3%/12.4%。

（1）風光、抽蓄“十四五”投資有望達3.5萬億元，新能源基建或享受板塊成長α

“十四五”期間，我國風電、光伏年裝機容量中樞合計約130GW，總投資有望超3.25萬億元，新能源基建或享受板塊成長α。根據中央發佈《關於完整準確全面貫徹新發展理念做好碳達峯碳中和工作的意見》：至25年/30年，我國非化石能源消費比重達到20%/25%，單位GDP二氧化碳排放較05年降幅超65%，實現碳達峯目標。根據GWEC預測口徑，我國“十四五”規劃風電年均新增裝機有望超50GW；根據CPIA預測口徑，我國“十四五”年均新增光伏裝機約為80GW。“十四五”期間年均新增風電、光伏裝機合計約130GW，以50億元/GW測算，對應年投資中樞約6500億元。

新能源比重加大，電源側發電、負載側用電時間錯配，綜合能源基地、源網荷儲一體化建設重要性凸顯。光伏電源天然具有不穩定性、不可預測性，易受天氣、時間等因素影響，波峯波谷特性明顯，風電受天氣因素影響較大，因此需配套儲能設備以滿足一次調頻與平滑波動曲線需求。綜合能源基地及源網荷儲一體化具有強化電源側靈活調節作用，能夠優化綜合能源基地配套儲能規模，充分發揮流域梯級水電站、具有較強調節性能水電站、火電機組、儲能設施的調峯能力。

“儲能+新能源”模式成為標配，抽水蓄能未來一段時期在電源側儲能市場佔據主導地位。儲能一般分為電儲能、熱儲能兩大類，電儲能技術又可分為物理儲能、電化學儲能和電磁儲能三大類，其中作為物理儲能主要形式的抽水蓄能適用於較大規模能量調配的儲能技術，用於電網側替代昂貴的調峯電站。

抽水蓄能進入大建設時期，未來十年裝機容量有望實現兩個翻番。我國當前抽水蓄能電站總裝機規模32.49GW，佔全國儲能裝機比重約9成，在建裝機規模55.13GW。2021年9月9日，國家能源局發佈《抽水蓄能中長期發展規劃（2021—2035年）》：按照能核盡核、能開盡開的原則，在規劃重點實施項目庫內核準建設抽水蓄能電站。其中，投產裝機容量目標方面，到2025年，抽水蓄能投產總規模較“十三五”翻一番，達到62GW以上；到2030年，抽水蓄能投產總規模較“十四五”再翻一番，達到120GW左右；中長期規劃佈局重點實施項目方面，期規劃佈局重點實施項目340 個，總裝機容量約421GW；中長期規劃儲備項目方面，提出抽水蓄能項目247個，總裝機規模305GW，在落實相關條件、做好與生態保護紅線等環境制約因素避讓和銜接後，可調整進入重點實施項目庫。

抽水蓄能電站投資體量大，將有效拉動國內水利水電建設。我們按照竣工年份、區域分佈均勻的原則，分別選取2023-2028年竣工的15座抽水蓄能電站，地域橫跨東北、西北、華北、華東、華中等區域，測算得到國內抽水蓄能電站單GW平均投資約63億元。

按國家電網、南方電網（以下簡稱“兩網”）規劃口徑進行測算，偏審慎情景下，未來10年，抽水蓄能年投資中樞約683億元。根據公開披露信息：國家電網方面，截至2021年10月，其在運抽水蓄能電站28座、裝機23.41GW，在建35座，對應裝機48.53GW，力爭2030年運行裝機達到100GW；南方電網方面，未來10年，擬投資約2000億元用於抽水蓄能建設，“十四五”、“十五五”合計建成投產抽水蓄能裝機21GW，同時開工建設擬於“十六五”投運的15GW裝機抽水蓄能電站。基於國網2030年抽水蓄能投運總裝機100GW，當前已投運裝機23GW，我們偏審慎地假設：未來10年，國家電網僅實施完77GW裝機抽水蓄能電站，按63億元/GW投資強度，對應總投資約4825億元，疊加南方電網投資情況，未來10年“兩網”在抽水蓄能板塊年投資中樞約683億元。

抽水蓄能兩部制電價發佈，有望激發多主體投資熱情。兩部制電價即電費通過兩部分計收，容量價格、電量價格。一部分按照變壓器容量或需量計收基本電費；另一部分按照用電量計收電度電費。這樣的電價制度使得抽水蓄能電站的相關資產和成本可以考慮納入區域電網定價資產和成本中, 通過跨區跨省輸電價格進行回收, 或根據抽水蓄能電站作用在相關省份中進行分攤，體現了“誰受益、誰承擔”的原則, 有利於激發投資活力。

（2）“十四五”電網投資規模或將接近3萬億元，特高壓建設有望掀起高潮

南方電網規劃正式發佈，疊加國網“十四五”此前表態投資額，預計“十四五”電網投資規模有望接近3萬億元。2021年9月9日，國網董事長在2021能源電力轉型國際論壇上表示，國網“十四五”計劃投入3500億美元（約2.2萬億元），推進電網轉型升級；2021年11月11日，南方電網印發《“十四五”電網發展規劃》，提出“十四五”期間公司電網建設規劃投資約6700億元。兩家公司合計電網投資規模將達到約2.87萬億元。當前國家電網“十四五”尚未發佈，從南方電網看，其“十四五”電網規劃投資額較“十三五”電網投資實際完成額大幅提升51%，我們認為，國家電網“十四五”電網總投資規劃有望超2.2萬億元。

新一輪西電東送建設中，特高壓建設有望再起高潮。“十三五”時期，受降槓桿、減負債政策影響，特高壓建設有所放緩。根據《電力發展“十四五”規劃工作方案》：我國特高壓建設回暖，2020年特高壓跨區跨省輸送電量達20764千瓦時，建設投資規模達1811億元，比2019年同比上漲120%，2021年預計國家電網特高壓跨區跨省輸送電量達24415億千瓦時。“十四五”期間，國家電網將投資超過2萬億元，推進電網轉型升級，目前大批特高壓工程在規劃建設中，預計“十四五”期間特高壓工程開工數量或達13條，到2025年，國家電網經營區跨省跨區輸電能力達到3.0億千瓦，輸送清潔能源佔比達到50%。

全球能源結構調整，建築央企渠道和資金優勢顯著，建議重點關注：中國能建（601868），關注：中國電建（601669）、粵水電（002060）。

2.2.工業低碳排帶動產線更新，專業工程板塊需求端深度受益

（1）政策端：加快淘汰落後產能，碳排放強度預期顯著下降

2021年10月21日，國家發改委等5部委印發《關於嚴格能效約束推動重點領域節能降碳的若干意見》提出：到2025年，通過實施節能降碳行動，鋼鐵、電解鋁、水泥、平板玻璃、煉油、乙烯、合成氨、電石等重點行業和數據中心達到標杆水平的產能比例超過30%，行業整體能效水平明顯提升，碳排放強度明顯下降，綠色低碳發展能力顯著增強。

2021年11月9日，國家發改委等10部委對外發布《“十四五”全國清潔生產推行方案重點行業清潔低碳改造方案》，明確鋼鐵、建材、有色、石化化工等4大高耗能行業減污降碳“路線圖”：1）加快淘汰落後產能。推動能源、鋼鐵、焦化、建材、有色金屬、石化化工等重點行業“一行一策”綠色轉型升級，加快存量企業及園區實施節能、節水、節材、減污、降碳等系統性清潔生產改造。2）在國家統一規劃的前提下，支持有條件的重點行業二氧化碳排放率先達峯。在鋼鐵、焦化、建材、有色金屬、石化化工等行業選擇100 家企業實施清潔生產改造工程建設，推動一批重點企業達到國際清潔生產領先水平。

（2）行業端：高耗能行業“碳達峯”期限臨近，專業工程板塊短期、長期均將受益

圍繞“雙碳”目標，鋼鐵、有色金屬、建材等行業協會相繼發佈碳達峯目標年限和減量指標。鋼鐵、有色、建材行業預期2025年前實現碳排放達峯，其中建材行業下設水泥行業預期2023年率先實現碳達峯。碳減排具體指標方面：至2030年，鋼鐵行業碳排放量較峯值降低30%，預計實現碳減排量4.2億噸；至2040年，有色行業力爭實現減碳40%。減碳措施方面，節能提效、優化工藝流程、碳循環/碳捕集技術均將作為上述行業降碳路徑。隨着“雙碳”進程持續加深，新工藝、新技術有望持續在上述工業領域推廣普及，有望持續催化工業產線技改、新產線建設等專業工程建設需求。

建築工程行業下屬專業工程板塊短期、長期均有望受益各工業領域“雙碳”進程。以鋼鐵行業為例：

• 短期看，該行業降碳主要依靠“產能減量置換”、設備更新降耗兩大手段。據我的鋼鐵網統計口徑，2017年-2025年我國鋼鐵行業計劃退出鍊鐵產能3.25億噸，置換新建產能2.85億噸，計劃退出鍊鋼產能3.6億噸，產能置換新建鍊鋼產能3.2億噸。產能置換主要集中在“十三五”、“十四五”，其中“十三五”鍊鐵和鍊鋼產能退出超2億噸，置換新建產能明顯低於退出產能；“十四五”期間，我國鋼鐵行業計劃退出鍊鐵產能1.16億噸，產能置換新建鍊鐵產能1.20億噸，退出鍊鋼產能1.08億噸，產能置換新建鍊鋼產能1.16億噸；據鋼鐵工業協會，截至21年10月，國內已有超6.5億噸鋼鐵產能在施超低排放改造。

• 長期看，短流程鍊鋼、綠氫冶煉、碳捕捉等技術將助力鋼鐵行業實現“碳中和”目標。2020年，我國長流程和短流程鍊鋼企業粗鋼產能佔比分別87.1%、12.9%，短流程比例較“十二五”末提高3%。

（3）資金端：行業自有資金較為充裕，碳減排支持工具錦上添花

自有資金較為充足。從經營性現金流淨額看，2018-2020年，A股石油石化、鋼鐵、有色、水泥行業上市公司該項財務指標總體保持平穩，對應金額分別為4037、1443、1009、869億元；從賬面貨幣資金看，A股石油石化、鋼鐵、有色、水泥行業上市公司賬面貨幣資金逐年穩增，2020年對應金額分別3727、2264、2305、1331億元。

央行發佈碳減排支持工具，有望以增量資金助力工業領域降碳。2021年11月8日，中國人民銀行發佈公吿，創設推出碳減排支持工具，以穩步有序、精準直達方式，支持清潔能源、節能環保、碳減排技術等重點領域的發展，並撬動更多社會資金促進碳減排。其中節能環保領域主要包括工業領域能效提升、新型電力系統改造等。碳減排技術領域主要包括碳捕集、封存與利用等。根據浙商宏觀團隊預測：預計2022年央行投放規模可能在2萬億左右，平均每季度5000億上下，考慮“先貸後借”的機制設計要求人民銀行按貸款本金的60%向金融機構提供資金支持，預計可撬動3.3萬億以上的新增信貸規模。

“十四五” 鋼鐵、水泥行業控污降碳目標明確、需求強勁，建議關注：中國中冶（601618）、中材國際（600970）、中國化學（601117）。

3.建築節能：裝配式建築有效降碳，優選高成長鋼結構板塊

我國建築產業鏈碳減排壓力大，發展裝配式建築已成為建築行業實現“雙碳”有效手段。我國建築建造過程碳排放佔比28%，運行碳排放階段佔比22%，施工階段佔比1%，“雙碳”目標下行業碳減排壓力大。裝配式建築在建材生產階段與建築施工階段碳排放有明顯優勢，相較於傳統現澆建築，裝配式建築在建造與廢棄回收環節具有“減碳”特性，利用實際工程項目數據，湯煜、周觀根等學者研究表明：PC、鋼結構裝配式建築較傳統現澆建築碳排放分別減少約5.9%、30%。

2021年3月，住建部發布《關於2020年度全國裝配式建築發展情況的通報》，從全國、區域、結構類型和裝配式產業鏈四個維度披露發展數據：

1）總體看：總量高增，滲透率低位快增、超額提升

2020年，全國新開工裝配式建築共計6.3億平方米，較2019年高增50%；裝配式結構滲透率提升至20.5%，同比增加7.1pts，超額完成“十三五”既定15%滲透率目標，實現低位快增，裝配式建築行業保持高景氣度。

2）分賽道：PC、PS新建面積雙雙高增，PC佔比穩增

20年新建PC（預製混凝土）裝配式4.3億平方米，同比+59.3%，佔比68.3 %，較19年提升2.9pct；PS（鋼結構）建築1.9億平方米，同比+46.0%，佔比30.2%，與19年基本持平。

3）分區域：三大城市羣佔比提升、東部省份滲透率快增

區域佔比：20年重點推進地區（京津冀、長三角、珠三角）新建裝配式建築佔全國比例為54.6%（19年47.1%），積極推進地區和鼓勵推進地區佔45.4%（19年52.9%）。

省級滲透率：上海91.7%（19年86.4%），北京40.2%（19年26.9%），天津、江蘇、浙江、湖南和海南均超30%。

4）產業鏈：裝配化裝修維持高景氣度

裝配化裝修面積較2019年+58.7%。

3.1.未來十年，裝配式建築看5萬億市場空間

政策端推動裝配式建築再加碼，降碳效果顯著。21年10月下旬，中央密集發佈政策，要求加快推進新型工業化，大力推進裝配式建築，推廣鋼結構住宅，推動建材循環利用，強化綠色設計和綠色施工管理。

裝配式建築長坡厚雪，未來十年市場空間有望超5萬億元。依據國務院、國家衞健委等對人口預測值和人均住房面積，我們推算得到2020-2030年期間，年均新增房屋面積中樞為23.0億平方米。在此基礎上，根據住建部對裝配式建築滲透率指標要求，結合PC/鋼結構市場佔比及單位價格，中性假設情景下：至2025年，PC構件製造、鋼結構工程市場空間有望分別達到2300億元/年、2500億元/年；至2030年，PC構件製造、鋼結構工程市場空間有望分別突破3600億元/年、6000億元/年。

3.2.細分賽道優選鋼結構：碳排放強度更低、發展格局佔優

“雙碳”目標下，鋼結構建築全壽命週期具備低碳排放強度，有望在建築業“碳中和“進程中迎來加速發展。

• 情景1：僅考慮前端鋼筋、水泥等建材生產碳排。

測算過程：我們通過行業通用設計指標進行測算，得到單位面積建築主材碳排放量排序如下：輕鋼結構（0.10）＜鋼筋混凝土結構（0.11）＜重鋼結構（0.19）（單位：tCO2/m2）。結論：僅考慮建材端碳排情景下，重鋼建築、輕鋼建築碳排強度較混凝土建築分別+72.1%、-9.4%，輕鋼結構建築具備更好的“減碳”效果。

• 情景2：考慮建築使用壽命到期，拆除後廢鋼回爐。

測算過程：拆除階段：鋼筋混凝土建築中的鋼筋可回收、混凝土成為建築垃圾。據中國金屬結構協會，廢鋼作為電爐鋼冶煉原材料（單噸碳排放量僅0.8t），回收率接近90%，回爐廢鋼碳排放強度較高爐鍊鋼下降61%，降碳顯著。我們測算，廢鋼建造重鋼、輕鋼建築碳排放強度較鋼筋混凝土減少32%、64%。

• 結論：鋼結構建築全壽命週期具備低碳排放強度，有望在建築業實現“雙碳”進程中加速發展。建議重點關注：鴻路鋼構（002541）—需求向好疊加產能壁壘，前期超跌看好估值修復；精工鋼構（600496）—供給需求雙輪驅動&外圍護隱形冠軍，估值底部待反轉；關注：富煌鋼構（002743）。      

4.建築產能：屋頂光伏大風已至，光電建築御風前行

光電建築是由擁有光伏發電功能的建築材料建造的建築，英文全稱Photovoltaic Building，本質為建築。強調發電功能和建築功能融合，構成部分包括建築主體結構、光伏外圍護結構、光伏附屬設施等，其中光伏外圍護結構主要為光伏屋頂和光伏幕牆，光伏附屬設施包括光伏遮陽棚、光伏欄杆立面、光伏女兒牆等。

光電建築可分為BIPV（Building Integrated Photovoltaic）和BAPV（Building Attached Photovoltaic）兩大類。BIPV本質為光伏建材，將光伏（PV）模塊和建材產品結合，應用於建築屋/立面，形成一體化光伏屋面、光伏幕牆，成為建築物的組成部分；BAPV也稱為“安裝型”太陽能光伏建築，是將光伏系統附着在建築上，本質為光伏模塊，適用於既有建築物後期加裝光伏系統。

BIPV、BAPV通用構造由太陽能電池、背板、框架和邊緣密封三部分構成。

構造1：太陽能電池

太陽能電池組件可分為晶硅、薄膜兩大類。晶硅類（c-Si）電池組件材料包括多晶硅、單晶硅，為最常用的太陽能活性材料，此類電池通常通過導電金屬帶或導線（銅或銀）連接。薄膜類電池組件材料包括碲化鎘（CdTe）、銅銦鎵硒（CIGS）、鈣鈦礦等，多為柔性材料，可很好滿足建築構造和外形需求。其中CdTe發電玻璃具有弱光性能好、更低衰減率等特性；且對傾角依賴性不大，受遮擋影響較小，較適用於建築立面。

構造2：背板

背板是指組件背面的封裝材料，處於光伏組件最外層。可分為玻璃板、聚合物材料（多層背板）兩大類。前者多應用於雙玻組件，正面接受直射光、背面接受反射光，均可發電；後者主流複合型工藝為PVDF/PET/PVDF三層塗覆結構，具備絕緣、阻水、耐候等特性，抗腐蝕能力良好。

構造3：框架和邊緣密封

單玻組件多采用鋁合金邊框，雙玻組件多無鋁框。密封材料主要起到邊框與電池板粘接作用，兼具防水、隔熱、避震功能。

4.1.建築行業碳達峯，光電建築至關重要

建築“碳達峯”任務緊，光電建築（BIPV&BAPV）“產能”助力建築行業實現“雙碳”目標。基於“節能+產能”情景，建築業方能如期於2030年實現碳達峯，光電建築作為“產能”路徑主抓手，在“雙碳”戰略背景下有望迎來需求爆發。我國建築全過程（含建材、建築施工、建築運行）能耗佔全國總能耗超51%，“十三五”（2016-2018年）以來建築業碳排放增速放緩，但年複合增速仍達 3.1%，碳達峯、碳減排目標下建築領域節能減碳壓力大。按照基準情景、節能情景、產能情景、脱碳情景四種情景來看，建築業“碳達峯”時間由2040年漸次提前至2025年，建築業如想按期實現碳達峯目標，須有強制性政策推動“節能+產能”，光電建築及裝配式為兩大重要抓手。

“十三五”期間分佈式光伏裝機激增，光電建築佔比近半。2020年，全國光伏裝機容量為252.2GW，其中國新建裝機48.2GW，分佈式光伏佔比3成。根據光伏協會預測，保守預計下，2025年末累計光伏裝機容量將達到609GW。分佈式光伏2021年第三季度累計裝機容量94GW，“十三五”期間CAGR高達67%。其中光電建築（BAPV為主，BIPV為輔）佔比近50%，2019年累計容量30GW。

4.2.頂層政策推動，屋頂光伏迎來催化

2021年10月下旬，中央密集發佈政策文件，要求建築領域開展碳達峯、碳中和行動：開展建築屋頂光伏行動，至2025年，新建公共機構建築、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%。2021年11月25日，國管局、國家發展改革委、財政部、生態環境部聯合印發《深入開展公共機構綠色低碳引領行動促進碳達峯實施方案》，再次明確要求：1）充分利用建築屋頂、立面、車棚頂面等適宜場地空間，安裝光電轉換效率高的光伏發電設施。推廣光伏發電與建築一體化應用。到2025年公共機構新建建築可安裝光伏屋頂面積力爭實現光伏覆蓋率達到50%；2）全國公共機構年度能源消費總量控制在1.89億噸標煤以內，碳排放總量控制在4億噸以內。

近期多省發佈政策，推進屋頂分佈式光伏建設。2021年11月26日，國務院印發的《關於支持北京城市副中心高質量發展的意見》，將安裝光伏設施作為北京新建大型公共建築的強制性要求。江西省發改委提出，到2024年底，全省各開發區具備開發條件的光伏屋頂覆蓋度達80%。雲南省能源局提出到2023年底，試點縣工商業建築屋頂安裝光伏比例不得低於30%。陝西省規定在試點期內，光伏屋頂發電裝機規模需新增400萬千瓦，浙江省各試點地區新增光伏裝機規模不少於10萬千瓦。

為引導低能耗建築應用，補貼對象逐步聚焦至分佈式BIPV。針對自發自用、餘量上網的工商業分佈式光伏，1）國家層面：度電補貼金額從2016年的0.42元/度逐步調整至0.03元/度，呈現逐年下調趨勢。2）地方層面：上海市、北京市、陝西西安市於2020年出台分佈式光伏補貼政策，其中北京BIPV補貼最高可達度電0.4元。上海市分佈式光伏度電補貼獎勵標準自2019年起逐年減少。四川省分佈式光伏補貼收緊，取消工商業發電項目補貼，保留户用光伏度電0.08元補貼。南京市、深圳市於2021年出台分佈式光伏補貼政策，其中南京BIPV補貼不超過0.5元/W，深圳補貼標準為度電0.3元。西安市針對新建/後加裝BIPV項目，分別給予0.3元/瓦、0.2元/瓦工程補助。

4.3.市場空間或達萬億，關注光伏玻璃、安裝運營賽道

存量建築BAPV市場容量空間或可達到9600億元，新建建築BIPV市場空間有望突破830億元/年。

• 存量建築。考慮到建築結構物屋頂老化程度和可安裝性，取2010-21Q3期間竣工廠房、公共機構面積，分別34.5、20.7億平方米，假設：1）其中30%具備BAPV安裝條件；2）假設廠房層高為1層、公共機構層高為5層；3）考慮當前市場中標價格，單瓦落地造價5~6元；4）功率偏保守按150 W/平方米取用。

  測算得到：我國存量廠房、公共機構屋頂BAPV裝機潛在空間或達174GW，對應市場容量約9600億元。

• 新建建築。假設：1）屋頂光伏造價5~6元/W，功率約150 W/平方米；2）基於國務院10月印發《2030年前碳達峯行動方案的通知》：“新建公共機構建築、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%”，我們假定2025年廠房/公共機構新建建築光伏屋頂覆蓋率達50%。測算得到：2025年當年，BIPV裝機空間或達15GW，對應年投資規模約830億元。

建築全產業鏈視角看，關注光伏玻璃、安裝運營兩大賽道投資機會。光伏業務上游包括單/多晶硅的冶煉、鑄錠/拉棒、切片等環節，硅料環節產業門檻較高，目前我國已經擺脱進口依賴。中游包括太陽能電池生產、光伏發電組件封裝等環節，組件構成包括光伏電池、組件、逆變器、支架等。下游包括光伏系統安裝及服務等。鑑於屋頂光伏行動主要應用場景位於公共機構和工商業屋頂，建議重點關注：精工鋼構（600496）—供給需求雙輪驅動&外圍護隱形冠軍，估值底部待反轉。關注：江河集團（601886）、東南網架（002135）、森特股份（603098）；“十四五”年均新增光伏裝機80GW，對應光伏玻璃需求量約670萬噸（2.5mm雙面雙玻），關注：旗濱集團（601636）、亞瑪頓（002623）、秀強股份（300160）。

5.風險提示

1.國內新冠疫情出現反彈；

2.基建投資增速不及預期；

3.能源電力建設項目進度不及預期；

4.工業減污降碳推進進度不及預期；

5.裝配式建築滲透率提升不及預期；

6.屋頂光伏推進進度不及預期。

附表