本文來自：新經濟牛股挖掘機 ，作者：天風新興產業團隊

事件：

11月30日下午，電子煙國標徵求意見已經正式發佈在國家標準計劃平台，開啟公眾意見徵集階段。

核心觀點

主要標準內容包括：

1. 煙鹼和煙草提取物：應使用煙草中提取的煙鹼，純度不應低於 99%(質量分數)；2. 電子煙煙具和煙彈應具有封閉結構，防止人為填充；3. 霧化温度不應超過350°C；4. 霧化物中的煙鹼濃度不應高於 20 mg/g，煙鹼總量不應高於 200 mg；5. 霧化物添加劑臨時許可使用物質為122種，並限定了最大添加量。

點評：

1. 電子煙合法化進程加速：從上週五修改專賣法條例，本週二國標意見稿公佈，近期監管密集落地顯示了國家加速推進霧化電子煙規範發展！

2. 煙油尼古丁濃度參考歐盟標準：2014年生效的歐盟新TPD指令對電子煙的要求包括煙油的尼古丁濃度限制在20毫克/毫升(2%)，我們認為該濃度要求可滿足用户的抽吸體驗和尼古丁需求量。

3. 限制而非禁止口味：（此前市場一直擔憂會禁止口味）在目前發佈的122種添加劑名單中，包含可可提取物、香莢蘭豆酊、梅子提取物、香檸檬油等多種口味型成分，我們認為後期成分白名單將會對現有口味SKU數量有一定縮減，消費者仍可選擇許可範圍內的調味型產品。

4. 行業門檻提升利好龍頭：根據煙草相關條例，預計後續產業鏈各環節或參考傳統捲煙許可證管理，提升行業准入門檻，利好具有合規優勢的龍頭企業，如全球霧化代工龍頭-思摩爾國際，國內品牌龍頭-霧芯科技。

5、霧化電子煙納入監管後，中煙系供應商或可加速佈局。之前由於擔心合規問題，中煙系供應商龍頭僅是嘗試性佈局。我們認為後續中煙系供應商會發揮渠道優勢，加大投入進軍霧化電子煙相關產業鏈，如煙油、霧化代工等。

綜上，我們認為，此次國標意見稿的發佈初步劃定了霧化電子煙的生產標準和監管方向，後續還需等待具體細則落地，監管落地將有效推高行業門檻，集中度提升，利好行業上下游龍頭企業。

投資建議：HNB產業鏈：重點推薦-華寶國際/股份（國內煙用香精龍頭、新型薄片唯一民營牌照）【與食品飲料團隊聯合覆蓋】，勁嘉股份（國內煙標龍頭、與雲南中煙唯一戰略合作民企）【與輕工團隊聯合覆蓋】；建議關注：集友股份、順灝股份、東風股份【輕工團隊覆蓋】、中煙香港、中國波頓。

霧化產業鏈：重點推薦-思摩爾國際（全球霧化設備生產商龍頭），其次霧芯科技（國內霧化品牌龍頭）、愛施德（國內霧化渠道龍頭）。

風險提示：新型煙草政策變動風險，銷售/企業發展不及預期，市場競爭加劇的風險

報吿來源：天風證券股份有限公司

報吿發布時間：2021年11月30日

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