11月11日，國際領先的在線內容版權保護和增值服務提供商阜博集團公佈第三季度經營數據。公吿顯示，Q3公司收入同比增長98%，月度經常性收入(MRR)同比增長86%，月均有效活躍資產數突破150萬。

（來源：上市公司公吿）

受利好消息刺激，公吿次日，阜博集團股價漲超9%，收報7.85港元／股，創下近2個月新高，成交量3441.01萬股，總市值154.3億港元。從熱烈的市場反應不難看出，投資者對阜博成長性和長期價值的認可。

一、Q3業績繼續驗證高成長邏輯，CLSA中信里昂證券重申10.8港元目標價

整體來看，阜博在第三季度保持了加速增長。98%的營收增速與2021H1相比，增長了約8個百分點，為全年業績高速增長增添了更多的確定性。

繼續細化拆分不難發現，增值業務作為業績拉昇的主力，爆發狀態得到延續，訂閲服務繼續穩中有升。主要由訂閲服務貢獻的MRR，相較2021H1訂閲服務79.6%的增速情況，該業務板塊在Q3增長明確。增值服務部分儘管未披露具體數字，但鑑於總收入增長達到98%，高於MRR增速，也可側面證明基於內容變現的增值服務增速更快。

此外，根據阜博在電話會上披露的情況，Q3公司的淨收入沒有出現流失情況，淨收入留存率(NRR)超過100%，保持在良好狀態。客户留存率達到98%，與此同時客户月度平均收入(ARPU)在Q3達到33.2萬港元，客户或者留存客户收入有所增加。月度平均有效活躍資產數超過150萬，為未來業績提供了保障。

在全球經濟經濟下行壓力加大的背景下，阜博仍能夠保持加速成長十分可貴，證明了其所處賽道的優越性，以及高留存率下凸顯出的內容商對阜博專業服務能力的依賴。此前，阜博正處於高速增長早期階段的預測，也在賽道優勢和用户高粘性支持下的業績兑現中，不斷獲得驗證。

業績發佈後，CLSA中信里昂證券立即跟進發布研報稱，預計阜博全年增速將超過90%。中國市場新簽約客户和管理活躍資產數量的增加，以及全球線上內容保護需求管理的激增，包括DTC流媒體浪潮的加速席捲，都將推動阜博營收的持續增長。對此，CLSA重申買入評級，給出目標價10.8港元，較阜博最新收盤價約有38%的潛在上升空間。

二、版權保護產業邁入“黃金時代”，全球市場活力盡顯

站在長期價值的角度，新興中國市場的業績潛力和美國市場的新增價值，讓阜博的業務前景更加性感。

在阜博專注的版權保護領域，中國作出了明確的政策指引。下半年出台的《知識產權強國建設綱要(2021－2035 年)》，明確提出到2025年，版權產業增加值佔GDP比重要達到7.5%。明確宣吿國內版權保護產業邁入“黃金時代”。

與此同時，大型線上平台在版權保護和內容變現領域的探索動作，也為阜博創造了良好的業務機會。比如今年10月，快手與NBA展開二創合作，嗶哩嗶哩則推出“UP主版權保護計劃”等。從市場端反映出中國內容保護和變現意識的提高，頭部平台的率先動作，將帶動內容商的後續跟進，推動阜博中國區業務潛力的加快釋放。

截至Q3，阜博的中國區客户數量增長至49家，中國新籤客户內容時長總量237萬小時，持續夯實後續版權保護和增值業務的開展基礎。

此外，YouTube作為阜博增值業務收入的主要平台，其廣吿收入與阜博整體業績表現密切相關。第三季度YouTube的廣吿收入達到了72億美元，同比增長43%，阜博隨之受益，事實上，相較72億美金的體量，阜博目前所服務對象在平台上的佔比還非常小。在中信建投的長期預測中，阜博的增值服務在YouTube廣吿業務中的佔比有望達到5%-7%，阜博的內生增長空間還非常大。事實上，YouTube前三季度的總收入已經逼近Netflix，但57%的增速遠高於Netflix，這意味着YouTube有非常大的潛力成為全球最大的視頻網站，並繼續保持高速增長。依託業務屬性，未來阜博在這一領域的營收也將隨之水漲船高。

今年下半年，前迪士尼DTC業務董事長凱文·梅耶（Kevin Mayer）在黑石集團（Blackstone）的資金支持下，先後整合了聚焦女性的媒體公司Hello Sunshine以及全球領先的兒童數字娛樂公司Moonbug兩家大型內容製作商。有行業人士認為，此類整合才剛剛開始，在大資本的催化下，未來會形成以原生數字（Digital Native）為主的內容版權擁有者和製作巨頭，將為阜博帶來嶄新的拓展客户，為公司帶來新增長。

小結

阜博Q3業績表現再次驗證了公司的高成長邏輯，公司的市場價值在相對複雜的外部環境進一步凸顯。在市場政策敏感性較高的當下，阜博的業務方向具有明確的政策引導，與時代趨勢強烈共振，也貼合了當前投資風格的轉變，受到了投資者的廣泛關注。

日前，阜博參加了在深圳舉行的中信證券年度策略會，吸引了現場近百名投資人蔘加，就關注的話題展開熱烈交流。

值得一提的是，阜博集團還被納入了富途元宇宙指數，可見市場對版權保護的定義已被髮散到更大的創意內容領域，且範疇還在持續擴大。而元宇宙看似大多以遊戲為起點，實際將逐漸整合互聯網、數字娛樂內容、社交網絡等複雜功能，阜博在其中將大有可為。在全新投資概念的加持下，具有較強持續增長能力的阜博值得持續追蹤。