美股第三季度財報季已過半，而不少公司業績表現亮眼。在這其中有兩個關鍵的催化劑：需求強勁，以及企業正在學習應對成本上漲和供應鏈限制。

首先，到目前爲止，幾乎所有行業的需求都很強勁，而這體現在企業營收上面。

好時(HSY.US)首席執行官Michele Buck表示：“我們上調了2021年的銷售和盈利預期，以反映整個市場的消費需求上升、稅收前景改善和品牌投資的優化，這些因素總體而言有望抵消更高的供應鏈成本和通貨膨脹。”

3M(MMM.US)的情況同樣如此，該公司受到密切關注，因爲它的產品涉及許多行業(工業、運輸、電子、醫療保健、辦公用品)，而且是地理分佈最多樣化的工業企業之一(在美國本土的銷售額佔比還不到一半)。該公司首席執行官Mike Roman稱：“美國終端市場需求依然強勁，我們應對好了供應鏈中斷的問題。”

美國供應管理協會9月份的報告指出，由於對商品的高需求，製造商的情緒是“樂觀的”;新訂單增加的同時庫存保持在低水平，而積壓待交付訂單保持在“非常高的水平”。

其次，雖然利潤率有所下降，但並不顯著。

目前，標普500指數成分股公司第三季度綜合利潤率爲12.5%。而在二季度，該數據爲歷史新高的13.5%，在第一季度則是13.0%。標普道瓊斯指數(S&P Dow Jones Indices)高級指數分析師Howard Silverblatt表示：“這個數字低於上一季度，但仍接近歷史高位。”

不過，投資者的擔憂仍然存在。雖然盈利增長依舊強勁，但遠不如上半年強勁，而且超出預期的公司越來越少。更重要的是，它們的利潤率表現不如上半年那樣出色。

例如，迄今爲止企業已公佈的業績總體較分析師預期好10%，這一數字高於約5%的歷史標準，但遠低於一季度和二季度的約20%。

更令人擔憂的是，這些企業對於第四季度的預期上調幅度遠不及前幾個季度。Refinitiv的數據顯示，第四季度的盈利預期目前爲22.9%，雖然這一數據仍是健康的，但與分析師一個月前預期的21.7%相差無幾。

在第一和第二季度，強勁的需求增長使得分析師大幅提高了對未來季度的預期。儘管如今需求依然強勁，分析師並不急於像今年早些時候那樣大幅上調預期。這表明，美國企業接下來的增長可能並不會像上半年那樣讓分析師感到驚訝。

市場上正在討論：公司可以持續提高價格多久?供應鏈和勞動力問題何時會消退?科技股有問題嗎?

企業能持續提價多久?

Howard Silverblatt表示：“企業營收上升，是因爲銷量和價格都上漲了。”“但這樣帶來的高利潤不可能持續下去，因爲終將遇到價格上漲的阻力，到時候將不得不加大對公司的投資。”

目前，更高的產品價格並沒有遇到太大阻力，例如，3M首席財務官Monish Patolawala指出，該公司的利潤率爲20%，基本符合預期，而且該公司還在繼續提高產品價格。Sherwin Williams首席執行官 John G. Morikis也表示：“我們將繼續實施提價以抵消整個業務中更高的原材料成本，並且相信隨着通脹阻力最終消退，利潤率將回升。”

美國企業讓華爾街相信，利潤率下降幅度並不大，並且可能會在2022年反彈。Earnings Scout 的 Nick Raich 表示：“在我們看來，我們認爲許多投資者預期供應鏈中斷和通脹將是暫時的。或者，至少它們的影響不會像預期的那麼嚴重。”

供應鏈問題和勞動力短缺會在第四季度見頂嗎?

高盛的 Jan Hatzius 認爲，隨着許多工廠重新開工和在明年擴大產能，半導體短缺這一供應鏈主要問題將在本季度開始改善。福特汽車(F.US)在其新聞稿中表示：“半導體供應仍然是一個挑戰，但比第二季度顯着改善，推動公司出貨量和營收分別增長 32% 和 33%。”

Hatzius 則表示，關於勞動力短缺的問題，9月份緊急失業補助的到期也應該會在本季度使更多人重返勞動力市場。而關於美國港口的擁堵，Hatzius 認爲，要到 2022 年下半年才能完全緩解。他表示：“供應限制的解決速度放緩意味着，在縮減購債後不久，通脹率將高於我們此前預期。"

美國銀行證券的 Andrew Obin 認爲，雖然仍然存在嚴重的運輸延誤問題，但可能已經見頂了，“預計交貨期和投入成本上漲的受訪者數量仍遠高於歷史正常水平。不過，考慮到這些指數已從5月份的峯值回落，我們有理由感到樂觀。”

科技股有問題嗎?

許多大型科技公司在這個財報季都令人感到失望：其中包括蘋果(AAPL.US)、亞馬遜(AMZN.US)、IBM(IBM.US)、英特爾(INTC.US)和 SNAP(SNAP.US)。也有一些公司並不讓人失望，包括Alphabet(GOOGL.US)、微軟(MSFT.US)和 Shopify (SHOP.US)等都報告了強勁的業績。

不過，這些科技公司業績令人失望的核心仍然是供應鏈問題。而供應鏈問題可能會有所緩解，正如Webush分析師Dan Ives所言:“這不是一個需求問題，而是一個供應問題。對於蘋果和其他所有即將進入假日季的科技及消費者公司來說，供應問題仍然是不容忽視的問題……我們認爲這是暫時的，不會影響我們的長期看漲觀點。”