本文來自格隆匯專欄：Mr蔣靜

暗潮湧動，近來鋰電池頻頻傳來漲價的聲音。

雖然不具普遍性，僅侷限於個別企業或個別型號，但卻捅破了眾人脆弱的神經，對於暗潮湧動的鋰電池漲價問題，也到了不得不正視的時候。

如何看待這個事情以及後續影響，這才是重點。

01

上游材料價格上漲，下游毛利率普遍下降

今年以來，鋰電池上游材料普遍上漲，六氟磷酸鋰上漲約400%，碳酸鋰和氫氧化鋰上漲約260%，三元前驅體上漲約50%，此外負極材料、電解液、PVDF等也是大幅上漲。目前，四大主要材料，只有隔膜暫時還沒有大幅上漲。

受制於下游整車廠的強勢地位和狹小議價空間，鋰電企業的議價能力較弱，難以對等傳導上游成本，今年鋰電池價格有所波動但幅度不及上游，因此部分鋰電企業的毛利率開始下降，個別幅度還較大。

國軒高科：2020年毛利率為25.23%，2021年1-3月毛利率為24.96%，1-6月毛利率為19.88%，1-9月毛利率18.30%，毛利率呈現逐季下降的趨勢，第三季度單季的毛利率則更低。

億緯鋰能：受上游原材料價格波動影響，三季度動力電池業務的毛利率環比下滑接近2個點。

知微見著，今年鋰電行業也陷入光伏式“內卷”，儘管下游需求旺盛，供不應求，但上游材料價格漲幅較大，上游侵蝕了行業大部分利潤，下游鋰電企業苦不堪言。

02

毛利率表現迥異，鋰電企業的成本承受力不同

儘管鋰電企業受上游材料價格的上漲，毛利率均有所下滑，但寧德時代的情況有所不同。

寧德時代2020年主營業務毛利率為26.50%，2021年1-6月為24.36%。其中，動力電池業務2020年毛利率為26.56%，2021年1-6月為23%。儘管毛利率有所下降，但下降幅度更小，整體毛利率依然更高，寧德時代給出的解釋是，“受益於客户優勢、品牌優勢及規模效應、技術優勢帶來的成本競爭力”。

由於直接材料成本在鋰電成本中佔比較高，材料採購成本的波動對毛利率的影響很大。在上游材料成本上漲的背景下，材料採購的議價能力就顯得尤為重要。

下游規模越大、業務越穩定、合作方式越緊密、支付方式越友好，議價能力越強。以寧德時代為例，目前作為國內鋰電一哥，對上游的議價能力不言而喻。

此外，寧德時代、億緯鋰能等鋰電巨頭，還通過戰略投資或財務投資的方式直接或間接介入上游領域，也可以提高議價能力。

除了直接材料因素，產能利用率、生產效率及良品率，也是影響毛利率的重要因素。

產能利用率取決於單一型號的需求，規模效應越明顯，生產線產品型號切換越少，產能利用率越高。下游客户越是單一型號的規模化採購，越能降低成本，這是一個正反饋的過程。工藝技術，也可以提高生產效率，降低單位成本。

此外，目前鋰電行業處於產能“大幹快上”的階段，新建產能的爬坡速度和良品率，也是影響最終毛利率的關鍵因素。

實際上，前期上游材料成本上漲的負面因素，由今年市場供不應求帶來的產能利用率提高已經進行了一定補償，緩解了毛利率下滑幅度，但這個因素的補償作用有限，總有臨界點。

一旦越過這個臨界點，比如上游材料成本持續上漲，或者疊加限電限產，就會造成毛利率的加速下滑，部分鋰電企業就開始扛不住。如果因無利可圖減產，還會進一步加速業績滑坡甚至出現虧損，出現負反饋的情形。因此，部分企業可能陷入“有產能，無產量”的尷尬境地，淪為無效產能，從行業來看則是“供不應求與產能閒置”共存，這些都是價格共振產生的連鎖反應。現階段，正處於這樣的臨界點，情況比較殘酷。

03

價格進入博弈階段，要毛利還是要市場份額

價格，是市場競爭的最有力工具。

而毛利率，則是價格戰最重要的籌碼。

擁有較高毛利率的企業，在價格戰方面比較從容；而毛利率已經逼近甚至跌破盈虧平衡點的企業，在價格戰上比較被動。

今年，同樣是毛利率下降，有的企業是因為材料成本上升導致的被動下降，而有的企業則是產品價格下調導致的主動下降。1-6月，寧德時代銷售單價下降的幅度大於單位成本下降幅度，可見材料成本並非其毛利率下降的主要原因。

在上游材料成本大漲、行業毛利率下降的關鍵時點，價格正在成為市場競爭的重要工具，而這個工具也可以成為打擊競爭對手的有力武器。

筆者曾在發表的《鋰電行業廣闊但擁擠，寧德時代摁得住挑戰者嗎？》中指出，在快速成長的行業，“市場份額”取代“淨利潤”成為頭部企業更加在乎的指標，這在寧德時代的身上更為明顯。

換言之，就是犧牲毛利率來換取市場份額，尤其是優質客户和優質市場份額。

近期，有媒體報道稱，特斯拉已經向寧德時代預定明年45GWh磷酸鐵鋰電池，而且還有追加計劃。這或許就是上述策略的一個表現吧。

寧德時代曾在信息披露中對毛利率下降做出了積極的解讀，認為這是正常現象，是新能源車產業發展的重要推動力，技術進步、規模效應等因素共同推動動力電池成本下降。按照寧德時代目前的毛利率水平，以及在供應鏈上的積極佈局和技術實力，目測還有較大的降價空間。

在這個標杆指引下，其他企業無論是頭部還是腰部或者尾部，提價的難度都很大，這也是為什麼在上游鋰電材料上漲大半年之後，下游漲價只是雷聲大雨點小，鮮有企業敢輕易提價，這是短期利潤及現金流跟長期優質客户及市場份額之間的戰略取捨。

實際上，其他企業不光很難提價，還有同步降價的壓力，腹背受敵，競爭將越來越殘酷。

價格，已經成為鋰電競爭尤其是頭部企業角逐的明牌，直接對利潤、現金流、客户、市場份額甚至估值等產生重大影響。

在鋰電產能不斷擴大和競爭日漸激烈的背景下，這一輪由上游成本大漲引發的價格對峙，將引發新一輪市場格局的洗牌。

硝煙已起，拭目以待。