受華為成功簽約全球最大儲能項目影響，相關概念股股價近日持續高漲。作為華為儲能項目供應商之一的欣旺達近兩日股價已累漲10%。截至今日收盤，欣旺達漲3.54%報47.42元/股，總市值達771.26億元。

自今年4月至今，欣旺達累計漲幅已近160%。新能源汽車需求的爆發，帶火一眾產業鏈上的廠商們。不過，不説寧德時代、比亞迪等一線動力電池龍頭廠商，就與二線電池廠商億緯鋰能、國軒高科相比，欣旺達無論是在股價上還是在市值上，都難以相提並論。

原因在於，欣旺達主業為電池PACK（模組封裝），這一環節在整個電池產業鏈中，活兒最髒最累，毛利率也較低，通常不到電芯製造業的一半。雖然是髒活累活，欣旺達還是把電池PACK業務做到了世界第一。

僅僅如此卻還不夠，欣旺達想要謀求更好的發展，必須找到新的增長引擎。從3C消費電子，到新能源汽車，帶到如今的儲能，走得步步驚心卻又總能穿越風險的欣旺達，是否迎來了自己真正的春天？

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手機代工辛酸淚

起家於深圳華強北，早年間的欣旺達做的是手機鋰電池。在1999年康佳準備進軍手機市場時，名不見經傳的欣旺達憑藉着初生牛犢不怕虎的勇氣，毛遂自薦拿下了康佳的手機電池代工業務，初次嚐到了手機發展帶來的紅利。

2011年，智能手機時代的帷幕緩緩拉開。欣旺達憑藉與ATL的合作，成功打入了蘋果產業鏈拿到了蘋果iPhone3和iPod 20%的電池訂單。

在與蘋果的蜜月期只持續了1年後，在新機iPhone4的電池供應商選擇上，蘋果卻拋棄了欣旺達，選擇了友商德賽。雖然後續與蘋果又恢復了合作，但欣旺達也逐漸明白，雞蛋不能只放在一個籃子裏的道理。

與此同時，國產手機的逐漸興起，也讓欣旺達有了擺脱對蘋果依賴的機會。欣旺達的合作手機廠商中，開始出現了華為、小米、OPPO等國產機的名字。

處於全球智能手機行業增長紅利期的欣旺達，在2011年至2015年，股價漲了4倍，其主營的電池PACK業務的行業滲透率也從17%飆升至73%，利潤也增長了4倍。

好景不長，隨着智能手機增長放緩，欣旺達的電池PACK業務也走向瓶頸期。2015年，全球智能手機出貨量增速約為10%，而到2020年，這一增速卻跌至了-10%。

欣旺達業績的增長，也有了明顯的變化。2017年至2020年，公司的營收增速從74.43%一路降至17.84%，歸母淨利潤增速也從2016年的38.44%降至2020年的6.79%。

從收入構成來看，欣旺達的手機業務一直是營收佔比的大頭。利潤構成上，手機業務佔比歷年來在60%-70%區間內，但手機業務的毛利率卻只在10%-20%區間，與新能源汽車動力電池廠商動輒20%以上的毛利率相比，還是相形見絀。

02

動力消費兩手抓

全球手機出貨量持續放緩，早年間被蘋果拋棄的陰影還歷歷在目，深知過於依賴單一業務風險的欣旺達開始了它的轉型之路。

轉型第一步，消費電子業務從毛利率更低的電池PACK切入更高毛利的電芯業務。同時，消費類也不再僅僅侷限於手機，而是大力拓展筆記本電腦、智能穿戴等細分領域。

2014年，欣旺達收購東莞鋰威51%的股權，進軍電芯業務。兩年後，惠州欣旺達啟用消費電芯開始自用。

（數據來源：東吳證券）

同年，智能硬件行業開始爆發，欣旺達順勢進入了小米智能硬件生態鏈，成為了其核心的供應商。並且隨着筆記本電腦國產替代潮的興起，欣旺達這一業務也有了較大的發展。

因為電芯是電池模組產品的主要原材料，自供電芯幫助公司降低了生產成本，提升了毛利率。2014年後，公司的手機業務毛利率從9.28%逐漸攀升至2020年的18.24%，並在2014年後超越勁敵德賽。

與此同時，公司手機業務的營收佔比也逐年下降，與之相對的是，智能硬件業務、筆記本電腦業務營收佔比的提升。其中，智能硬件業務營收佔比提升顯著，2015年僅佔比0.12%，到2020年時已經佔比21.45%。

欣旺達轉型的第二步，佈局新能源動力電池賽道。

欣旺達2008年便有意佈局新能源汽車賽道，開始研發動力PACK，並在2012年上市時募資5000萬擴產動力模組。同時，開始與五菱汽車、五洲龍等客户展開合作。2014年，公司參股鉅威動力，加大在動力BMS上的研發投入。

在2018年欣旺達接到來自吉利的第一筆訂單前，欣旺達在新能源動力電池上一直是研發投入狀態。也就是説，這一業務在過去多年並未給欣旺達帶來多少增量。

上半年，公司實現營業收入156.82億元，同比增長36.25%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.17億元，同比增長10391.43%。其中，汽車及動力電池實現營收5.74億元，同比增長344.27%，但其營收佔比僅為3.7%，毛利率也僅為6.76%，是所有業務中，毛利率最低的一項。

不過，隨着新能源汽車需求爆發，欣旺達的動力電池業務有望得到更進一步的改善。據半年報，上半年，公司已經相繼獲得東風柳汽菱智CM5EV、東風E70、廣汽A9E、吉利PMA平台、吉利GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光mini等多家車企車型項目的定點函。如若這些訂單如期放量，屆時有望帶動欣旺達業績增長。

03

儲能是新靈丹妙藥？

欣旺達上半年業績的增長，一方面歸因於去年同期基數較低，另一方面則是iphone13出貨量的上升。今年上半年手機市場寡淡，但來自蘋果的手機代工業務還是讓公司業績有了一定增長。筆記本電腦業務也隨着華為、小米的增量市場穩定增長。

令人意外的是智能硬件代工業務，增速為-6.03%。2020年該業務營收佔比為21.45%，今年上半年卻降低至12.34%。後疫情時代，居民消費力尚且沒有完全恢復，整體依然呈現了較為疲軟的狀態，加之VR、無人機等智能硬件風口已過，銷售額下滑在所難免。

從未來長遠角度看，手機出貨量增速下滑已成既定趨勢。消費環境又持續萎靡，欣旺達在3C消費電子領域的天花板已經肉眼可見。

汽車業務會在未來帶來一定的增量，但受限於其PACK為主的業務模式，毛利率方面依然難以像其他電池廠商看齊。而電芯方面，市場中，寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、國軒高科等一二線電池廠商已經佔據市場70%左右的份額，留給欣旺達的市場空間並不算大。

此次華為拿下全球最大的儲能項目，對於其儲能供應商來説是一項利好。因華為在此次儲能項目中，主要承擔儲能集成的作用，並不涉及相關儲能電池業務，作為替華為供應儲能電池PACK與電芯的廠商，欣旺達有望在這一項目中分得一杯羹。只是從目前市場佔有率來看，欣旺達還難以與頭部電池廠商相抗衡。

不過，近日，在投資者平台上，公司董祕回答投資者問時坦承：目前儲能業務的收入佔整體營收收入比例較小。但同時也表示在儲能板塊會投入更多的精力來佈局發展。

03

結語

從3C消費電子到新能源汽車，欣旺達的電池代工之路走得頗為艱辛。早年間被蘋果拋棄的經歷，讓欣旺達一直在拓展多元業務的路上摸索。相比曾經的競爭對手、因過於依賴蘋果近年來利潤持續下滑的德賽，欣旺達已經足夠幸運。可若還要在激烈競爭的商業環境中，繼續生存下去，要佔領更多的市場份額，要技術革新，要拓展上游降低成本，欣旺達要走的路還很長。