本文來自格隆匯專欄： 阿基米德Biotech，作者： 阿基米德君

牙茅通策醫療是生物醫藥高估值之錨。

醫美茅愛美客是消費醫療之錨。

但通策醫療的錨過於沉重，今年經歷過7次跌停。

因為確定性和成長性，生物醫藥頭部公司長期處於溢價狀態，通策醫療作為高估值風向標，負責扛住天花板，所以走向非常重要。

賽道太好，估值太高，集天使與魔鬼於一身。翻開硬幣的另一面，可以看到通策醫療侮辱性極強，傷害性不大，年初至今基本上不漲不跌，有過3次漲停。

通策醫療業績沒有爆雷，但每次公佈財報都會坐上火山口。

今年前三季度營收21.36億元，同比增長44.16%，淨利潤6.20億元，同比增長55.09%，其中Q3淨利潤2.69億，同比增長5.88%，環比增長44.62%。

去年Q3業績高基數，疫情緩解之後，門診量報復性反彈，今年Q3仍能實現正增長，實屬不易。

淨利率進一步提升至33.01%，為歷史最高水平。

相比半年報基金持倉，葛蘭中歐醫療持股比例從3.08%提升至4.45%，張坤易方達中小盤持股比例從1.81%到消失於前十名股東，估計已清倉，高毅資產持股比例從0.85%提升至1.10%。

通策醫療一直飽受詬病的是收入結構失衡。Q3浙江省外醫療服務收入7244萬元，環比增長18.87%，浙江省內收入69994萬元，環比增長20.03%。省外收入體量尚小，但在增速上開始與省內並駕齊驅。旗艦醫院杭口占收入比重31.34%，有小幅下降。

通策醫療不是賣耗材的，醫療服務佔營收比重94.71%，種植牙集採只是影響心理層面。

報吿期末普通股股東總數61420，10月13日降至53739。

通策醫療是兩市爭議最大的公司之一，角度不同，看到的景象也不一樣。我們翻開每年的漲跌幅，整體呈現逐步攀升之勢，持股體驗很好，僅有2016年下跌31.58%，同年中證醫療下跌24.39%，上證指數下跌12.31%。即使在生不如死的2018年，通策醫療上漲46.97%。

當你看見天使的面孔，會後悔這些年為什麼錯過。

但魔鬼的一面卻令人生畏，振幅過大，過程煎熬。

看長遠是森林，看近處是樹葉，有沒有一葉障目的感覺？

通策醫療從來沒有便宜過，但今年特別高估，波動更大，跌停數量創紀錄。

通策醫療、愛爾眼科歷年漲跌幅、振幅及估值    數據分析  醫藥研究人員雪球ID：souvenir丶   

愛美客連續6個季度淨利潤環比增長。

今年前三季度營收入10.23億元，同比增長120.29%，淨利潤7.09億元，同比增長144.09%，其中Q3淨利潤2.83億元，同比增長98.01%，環比增長10.98%。

單季業績能否環比增長，是考量成長型企業最苛刻的標準。

沒有無緣無故的貴賤，市場長期有效。

醫美監管趨嚴，6月-12月開展打擊非法醫療美容服務專項整治工作，事實證明有利於合規產品放量，頭部企業擴大市場份額。

銷售費用率9.78%，淨利率升至69.25%。應收賬款同比增長102.26%，為銷量增加所致。Q4有雙十一、雙十二，為傳統旺季，全年淨利潤大概率突破10億元。

國際化戰略啟動，9月14日，愛美客支付韓國HuonsBio投資款8.56億元進行增資收購，獲得其旗下核心的肉毒產品Hutox（橙毒），同時拓展海外市場渠道。

最新發布產品濡白天使（童顏針）在國內市場實現商業化上市，運用了懸浮分散兩親性微球技術，為國產及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。濡白天使成分為玻尿酸PLLA微球，相較於傳統童顏針優勢明顯，成分中的玻尿酸起即時填充作用，填充效果起效更快，無需配製懸液，使用操作更方便，預灌封溶液濃度可控，減少調配不均勻後注射易發生肉芽腫的副作用。

通過設立醫生注射牌照申領制度，將醫生服務與產品深度結合。濡白天使上市後，獲得醫療機構、醫生羣體與消費者良好反饋，Q3已產生一定收入貢獻，可望成為嗨體之後下一個爆款。

醫美作為最強賽道之一，有王者歸來的跡象。醫療器械ETF（159883）是兩市醫美含量最高的權益ETF，成份囊括醫美龍頭，其中愛美客權重佔比7.09%為第3大權重股，華熙生物權重2.12%為第11大權重股。通過ETF投資醫美股，可分散個股風險，還可解決股價過高的問題，愛美客一手超過6萬，相比之下，醫療器械ETF一手只需80多元，投資門檻很親民，更適合普通投資者。

前幾天醫藥板塊被CXO拖下水。默沙東新冠小分子藥物影響預期，部分CXO新冠疫苗和中和抗體業務估值歸零，全球供應鏈正常後，擔心跨國藥企訂單減少。歷來CXO調整又急又快，不久又會王者歸來。不管有沒有新冠，全球醫藥研發生產外包向中國轉移的趨勢不變，而且還在持續。

博騰股份三季報業績至少是符合預期的，Q3淨利潤14,048萬元–15,128萬元，75,979 萬元– 78,793萬元，均實現環比增長，創下單季紀錄，而Q2是高基數。製劑 CDMO 和基因細胞治療CDMO兩大新業務板塊前三季度虧損7100萬元，換個角度看，這兩塊業務是後勁所在。

博騰股份披露業績快報，對整個CXO板塊的意義大於公司本身，驗證高景氣度仍在。