本文來自格隆匯專欄：證券市場紅週刊，作者：齊永超

截至10月12日收盤，上證、深證指數分別下跌1.25%、1.62%，創業板重挫1.81%，兩市成交金額繼續跌破萬億。而受到“雙控+限電”等多重因素壓制，市場在9月下半場嚴重分化。在兩市成交額出現逐步下降同時，槓桿資金的“態度”也出現了分歧。

接受記者採訪的職業投資人表示，雖然短期難以預期全面牛市出現，但結構性機會仍將突出，其中，“硬科技”仍是中長線值得配置的領域，消費的投資拐點或正在形成。

市場温度較為適中

槓桿資金有一定“回撤”

兩市日成交額在9月上旬創年內新高後，出現逐步“縮水”，與此同時，連續萬億成交格局被打破。據Wind數據顯示，9月中上旬，滬深兩市合計成交金額多為1.3萬億~1.5萬億，其中，9月1日合計成交金額達1.7萬億元，創年內新高。9月下旬以來出現明顯“縮水”，成交金額回落至1萬億~1.3萬億的區間水平。9月30日，節前最一個交易日，兩市成交金額跌破萬億，成交9502億元，重回今年5~6月成交水平，10月11日、1012日，成交金額進一步縮水至9900億元（見附圖）。

附圖  今年以來兩市單日成交金額（億元）

數據來源：Wind

幾乎與兩市成交額縮水保持同步，代表市場人氣的槓桿資金也出現了持續流出現象。一組統計數據顯示，兩市融資餘額自9月15日達到1.75萬億年內高點後持續下滑。截至10月8日數據顯示，兩市融資餘額降至16961億元，縮水622億元。與此同時，槓桿資金單日淨流出過百億的交易日也出現增多，如在9月16日~17日、9月27日、9月29日~30日的5個交易日中，融資淨賣出金額均超過百億。對比來看，年內單日淨賣出超百億的交易日僅為11個，可見，槓桿資金在近期的分歧也不斷加大。

進一步來看，從9月15日以來，28個申萬行業中有25個行業遭到槓桿資金賣出。其中，受到“雙控”影響明顯的有色金屬首當其衝，被賣出金額最高達102億元，電子、非銀金融分別居於賣出榜單第二、第三，被賣出金額均接近80億元。

市場人氣回落，反應了市場對經濟復甦、消費回暖不及預期等方面的擔憂。銀河證券分析認為，受全國性煤炭緊缺、煤電價格倒掛影響，目前已有多省區出現限電的情況，對製造業生產造成較大沖擊，後續還可能會傳導內需走弱，消費疲軟，經濟進一步走低。

但也有機構觀點相對樂觀。悟空投資投研總裁江敬文向記者指出，“整體看A股市場流動性維持在一箇中性偏松的位置，IPO速度相對平穩。宏觀經濟斷崖式下跌的概率不大，經濟增速中樞的回落是平穩的。”

高毅、淡水泉等弱市調研聚焦“硬科技”

機構預期消費行情“拐點”或來臨

雖然面對“雙控+限電”壓制、成交熱度下降、市場走弱等不利因素，但從機構對於上市公司的調研來看，熱度並未因此減弱。據記者梳理顯示，9月份，兩市共有815家上市公司獲機構調研，高於6月-8月（645家、525家與為734家）的水平。

進一步來看，半導體設備、電氣設備等“硬科技”賽道是機構的重點關注領域。如在9月最受機構關注的前10家公司中，“硬科技”公司佔據了絕對份額。如兆易創新、中科創達、滬硅產業-U，受到的調研機構均超過250家，傳音控股、中微公司、匯川技術等也均在200家以上（見表1）。其中，在兆易創新9月初的調研名單中，不乏高毅資產、淡水泉投資、景林資產、混沌投資等知名投資機構，中科創達9月30日的調研名單中同樣出現了高毅資產、淡水泉的身影。此外，9月23日，淡水泉同樣調研了匯川技術（見表2）。

表1  9月以來受機構調研家數居多公司

數據來源：Wind

表2  高毅、淡水泉、景林9月調研股（部分）

數據來源：Wind

接受記者採訪的職業投資人表示，“硬科技”、消費等值得重點關注。寶鼎投資董事長張亮向記者指出，“當前，局部的牛市是存在的。在政策和市場需求的雙重驅動下，一些朝陽產業、新興的產業、新興公司仍存在持續走牛的基礎。”

張亮指出，“從目前來看新能源、半導體、儲能、光伏等行業及其相關的產業鏈，未來3-5年伴隨着行業的30%以上的增速，也會迎來自己的一個高速發展期。對技術壁壘高、市場競爭優勢明顯、全產業鏈帶來較高話語權和定價權的頭部企業，這種‘頭部效應’會更加明顯。”

此外，持續調整的消費、醫藥，或正在為一些低風險偏好的投資資金創造一輪新的投資機會。

江敬文也認為，“從歷史回溯看，A股市場一直是追求高景氣的板塊，以及景氣度邊際加速改善的板塊。這符合一個成長型經濟體的特徵。市場的熱點是動態變化的。這個位置的消費醫藥龍頭已經有了一定的配置價值，但我們會更關注景氣的改善。”